中国化学：受益化工行业景气上行，业绩表现良好

评述：1、1季度净利润快速增长。2019年第1季度公司实现营收177亿元、扣非后净利润5.61亿元，分别同比增长18.77%和48%。期内公司毛利率同比下降1.46个百分点至11.65%，但三项费用率也同比下降1.42个百分点至6.85%（其中，汇兑损失减少使得财务费用率同比下降1个百分点至1.3%），同时所得税率同比下降9.5个百分点至19.4%，完全抵消了毛利率下降的不利影响，这也是利润增速高于营收的主要原因。
     回顾往期业绩，2018年公司实现营收814亿元和扣非后净利润17.2亿元，分别同比增长39.5%和12.7%，综合毛利率同比下降3.68个百分点至11.64%，主要原因包括：a）低油价时期的订单进入结算；b）部分新开工的石化项目毛利率偏低。另外，2018年公司分红为每10股派现1.18元。
     2、去年新签订单创历史新高，订单转化率良好。2018年在化工产业链景气的大背景下，公司加大海内外市场开拓，新签订单金额1450亿元，同比增长53%，创历史新高。分地区来看，国内和国外新签订单分别为946亿元和504亿元，各同比增长54%和50%，均保持高速增长。分业务领域来看，化学工程、基础设施和环境治理新签合同订单分别为1030.7亿元、280.9亿元和51.9亿元，分别同比增长71%、19%和3.6%。与此同时， 公司订单转化进度良好，2014-2017年公司新签订单额分别为728.71亿元、630.34亿元、704.96亿元和950.77亿元，一般上一年的订单在第二年开始转化，2014-2017年公司订单转化率为87%、84%、83%和85.6%。
     3、化学工程建设龙头，受下游行业景气度影响大。我国化学工程施工行业的集中度很高，中国化学、中油工程和中石化炼化工程占据化学工程施工市场80%以上的市场份额。公司是我国化学工程建设的龙头企业之一，在上市的8家化学工程企业（申万行业分类）之中，营收和利润规模均遥遥领先于其他企业，一方面原因是公司海外业务起步较早，增长强劲（2018年国内外营收比接近6:4），另一方面则是因为近年来随着公司业务扩展，不再局限于化工行业，逐渐向基建、环保等多领域开拓，为公司成长贡献新的业务增量。公司订单主要受经济环境以及油气行业景气度影响，2015年宏观经济不景气（2015年全国石油、焦煤等燃料加工业固定资产投资增速为-20.9%），且从2014-2016年国际油价持续走弱，公司2015、2016年新签订单额均低于2014年，而受益于2016年（布油均价45.13美元/桶）至2018年
前三季度期间国际油价走强（全年均价65美元/桶），叠加国内石油、煤炭等能源
领域的固定资产投资回暖，2018年公司新签订单实现高速增长。不过，国际油价在
2018年4季度出现大幅下挫，市场普遍认为2019年布油价格将徘徊在60-70美元/桶
的历史中位（目前国际布油油价为61美元/桶），今年油气行业景气度相对去年或
将有所回落。截至今年5月底，公司累计新签合同额575.07亿元，同比下滑5.96%，
未来公司订单增量不确定性较大。（2019-6-17）

公司及经营概况：前身为1953年成立的重工业设计院和建设公司，后联合神华集团和中国中化集团共同发起设立，于2010年上市，是我国最早进行专业化经营，市场化程度及业务一体化程度最高的工业工程行业龙头。业务范围涵盖建筑工程、基础设施工程；化工、石油化工、医药、电力、煤炭工业工程的承包；以及相关工程及工艺技术研发、勘察、设计等，2018年工程施工、勘察设计、其他业务的收入占比分别为84.01%、2.56%和12.8%。员工4.16万人；控股股东：中国化学工程集团公司，持股比例64.62%；董事长：金克宁；总经理：陆红星。电话：010-59765657；传真：010-59765659；地址：北京市东城区东直门内大街2号；网址:www.cncec.com.cn。