瀚蓝环境：业绩表现符合预期，投运规模持续扩大

要点：1、业绩表现符合预期，毛利率持续下滑。2019年一季度公司实现营收12.54亿元，同比增长10.5%；归母净利润1.91亿元，同比下降38.08%；扣非后净利润1.83亿元，同比增长9.72%。收入和扣非后净利润保持平稳增长，而归母净利润出现大幅下滑，主要是上年同期公司处置官窑市场公司100%股权，获得税前收益约1.6亿元而推高利润基数。此外，从去年初开始公司毛利率持续下滑，主要是环保、安全要求提升，物料和设备技改投入加大以及物料价格上升所致。2018年公司综合毛利率为29.95%，同比下降1.67个百分点，今年一季度继续同比下降8.79个百分点至27.35%。预计公司短期仍将面临毛利率下行压力，对整体业绩形成负面影响。
    回顾2018年业绩表现，全年实现营收48.48亿元，同比增长15.38%；实现净利润8.76亿元，同比增长34.23%；实现扣非后净利润7.22亿元，同比增长21.51%。净利润快速增长，主要得益于处置官窑市场公司100%股权，以及期内完成对燃气发展30%股权的收购，全年贡献利润3000万元。此外，2018年公司利润分配方案为：每10股派现2元（含税）。
    2、固废业务处理规模持续扩大，危废处理实现省外布局。去年公司固废业务收入17.65亿元，同比增长24.24%。根据年报显示，去年公司生活垃圾焚烧处理量436.93万吨，同比增长10.07%；发电量16.08亿千瓦时，同比增长11.73%；单位垃圾焚烧发电量368.03千瓦时，同比增加5.49千瓦时。目前公司拥有2.77万吨/日生活垃圾焚烧发电项目，处理能力业内领先，但仍无法满足市场需求，部分生活垃圾需要外运到填埋场处理。因此公司正加速旧项目的改扩建以及新项目建设。其中，大连生活垃圾焚烧发电厂（1000吨/日）、顺德垃圾焚烧发电厂（3000吨/日）于去年相继投运，是去年业务增长的主要动力。南海（1500吨/日）、晋江（1500吨/日）、安溪（750吨/日）等提标改扩建项目和开平（900吨/日）、饶平（1000吨/日）、孝感（2250吨/日）等新项目持续推进，有望在今明两年陆续投运。此外，去年11月公司以3.7亿元收购赣州宏华环保100%股权，并投资赣州信丰工业固体废弃物处置中心项目，新增危废处置规模7.2万吨/年，成功实现危废业务的省外扩张；2019年1月，宏华危废项目焚烧物化处理中心和填埋场一期（37万m3）投入试运营，生产情况良好，截至目前已签署处理处置合同金额近6000万元。若加上公司在佛山的危废项目，公司将拥有年危废处理能力16.5万吨，危废业务将成
为固废板块重要的增长动力。
    3、水务和燃气业务保持快速增长。水务业务方面：去年公司新投运2万m3/日的处理
污水能力，并进行16个生活污水处理厂提标改造工作。公司现有污水处理规模
60.3万m3/日，在建产能12.5万m3/日预计今年9月投产。受益于处理能力提升，去年公司
污水处理结算量2.13亿吨，实现营收2.3亿元，同比增长22%。供水方面，去年完成供水
销量4.33亿吨，实现营收9.02亿元，与上年基本持平。供水毛利率达到31.07%，同比增长
2.22个百分点，预计主要是运营利用率提升所致，目前公司运营产能总计125万m3/日，利
用率为94.48%。
    燃气业务方面：得益于去年1月收购燃气发展30%股权及政府推行清洁能源政策，公司
燃气业务量价齐升，2018年实现营收17.01亿元，同比增长20.33%，天然气销量4.93亿立
方米，同比增长18.00%，液化气销量2.54万吨，同比增长2.83%。2018年11月佛山市政府
印发《佛山市建筑陶瓷行业清洁能源改造工作方案》，要求所有建筑陶瓷企业在2020年年
底之前全面改烧天然气。据悉陶瓷行业为南海区重要工业之一，陶瓷企业众多，对天然气
需求较大，将带动公司天然气销售量进一步增长。（2019-5-29）

公司及经营概况：1992年成立，2000年上市，主营业务包括固废处理业务、燃气业务、供水业务及污水处理业务，2018年分别贡献营收的38.39%、37%、19.61%和5%。目前公司旗下供水、污水处理和燃气业务主要集中在佛山市南海区，在南海区占有相对垄断地位，固废处理业务已拓展至全国18个城市。公司目前供水设计能力为136万立方米/日，拥有约20个污水处理项目的特许经营权，污水处理规模约60万立方米/日。实际控制人：佛山市南海区公有资产管理委员会（持股36.8%）；董事长：林耀棠；总经理：金铎；员工：4320人；地址：佛山市南海区桂城南海大道建行大厦；电话：0757-86280996；传真：0757-86328565；网址：www.grandblue.cn。