瀚蓝环境：大固废战略稳步推进，业绩稳健资金充裕

      我们长期跟踪研究瀚蓝环境，它也入选我们最新一期2023年【年度88只好股票】之中。瀚蓝环境的成长性评级和安全性评级均处于我们研究的评级系统中较为优秀的四星行列。2022年公司实现营收128.75亿元，同比增长9.33%；实现净利润11.46亿元，同比下降1.46%；实现扣非后净利润11.12亿元，同比下降1.07%。业绩负增长的主要原因是去年天然气价格上涨导致燃气业务全年亏损0.65亿元；若不考虑燃气业务，公司2022年归母净利润12.11亿元，同比增长7.45%。此外，公司发布2023年一季度业绩预告，预计一季度实现净利润在3.02亿元左右，同比增长90%左右，主要是天然气业务进销差价有所改善，能源业务实现盈利所致。公司股价2023年初至今(2023-4-20）累计上涨3.95%，长期来看公司成长性较好，未来股价仍有上升空间。

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      （1992年成立，2000年上市，主营业务包括固废处理业务、能源业务和水务业务，2022年分别贡献营收的53.43%、31.61%和12.12%。目前公司旗下供水、污水处理和燃气业务主要集中在佛山市南海区，在南海区占有相对垄断地位，固废处理业务已拓展至全国18个城市。公司目前供水设计能力为136万立方米/日，拥有约20个污水处理项目的特许经营权，污水处理规模约60万立方米/日。实际控制人：佛山市南海区公有资产管理委员会（持股36.82%）；董事长：林耀棠；总经理：金铎；员工：25782人；地址：佛山市南海区桂城南海大道建行大厦）

      新项目投产带动固废业务增长，未来仍有一定提升空间。随着漳州北、乌兰察布等新项目自2021年下半年陆续投产，加上2022年新增投产常德项目、贵阳等项目，2022年公司处理生活垃圾数量达到1039.56万吨，同比增长15.38%，产能利用率达到110%。而受益于产能提升，2022年固废处理业务实现营收68.8亿元，同比增长4.74%；实现净利润9.07亿元，同比增长26.57%。截至2022年末，公司合计投产生活垃圾焚烧发电处理规模28050吨/日（其中2022年新增投产2500 吨/日），2023年1季度新增投产规模1750吨/日，一季度新增投产规模较大，有望带动今年上半年固废业务增长。此外，目前公司在建、筹建和未建项目规模合计5950吨/日，仍有一定提升空间，带动核心业务维持成长。

      市场预期2023年全年的每股收益大约在1.06元，对应周四（2023-4-20）收盘价19.19元，PE为12.23倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期瀚蓝环境2024/25两年的EPS分别为：1.69/1.91元。2023年初至今（2023-4-20）公司股价累计上涨3.95%。上市以来，瀚蓝环境的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的10-22倍之间滑动。以目前12倍左右的PE来看，估值处于便宜的买入位置，相对其未来成长性，股价仍有上升空间。

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