东方园林：PPP项目进度放缓，2季度业绩低于预期

要点：1、2季度业绩增长大幅放缓。2018年上半年公司实现营收64.63亿元，扣非后净利润6.6亿元，分别同比增长29.67%和12.56%。其中，2季度实现营收39.23亿元，扣非后净利润6.57亿元，同比各增长4%和5.4%，较去年同期业绩（营收和扣非后净利润增速：73%和75%）增速大幅下滑，主要是行业融资环境趋紧，公司工程项目进展放缓所致。同时，今年上半年公司人力成本及利息支出增长较多，带动期间费用率增加2.4个百分点至17.1%，是扣非后净利润增速不及营收的主因。另外，公司预计2018年1-9月归母净利润为10.4亿元 -13亿元，对应变动区间为20%-50%。
    2、PPP业务增速放缓，静待融资政策宽松。今年上半年公司市政园林、水环境治理及全域旅游业务分别实现营收16.97亿元、27.05亿元和11.62亿元，同比各增长4.5%、41.5%和1077.98%（剔除新增的全域旅游业务），前两项业务的增速均有所下滑（去年同期增速：52%和58%），主要是因为公司工程建设占比过高（87%），在行业融资政策收紧下，工程建设进展放缓所致。进入下半年以来，政府通过定向降准等举措支持小微企业融资，但民企融资难的局面改善仍有待观察。另外，作为环保类民企，公司更需要的是国家定向的产业融资政策及财政政策支持，相关政策值得重点关注。
    3、新签订单快速增长，龙头地位稳固。今年上半年公司中标PPP订单金额为339.48亿元，同比增长18.65%，较去年同期新签订单增速24.52%有所放缓，预计与PPP项目入库从严规范有关。从订单类别来看，报告期内公司全域旅游共中标11个项目，覆盖8省，对应投资金额127亿元，订单额接近去年去年，主要得益于国家政策大力引导旅游产业向“全域旅游”转变和公司在该领域的领先地位，截止今年6月底，公司在生态环境保及旅游等PPP细分领域市占率分别为12.6%和10.6%，龙头地位依然稳固。
   4、短期偿付压力较大，回款能力有待提升。截止今年6月底，公司实际可支配资金9.35亿元（货币资金20.43亿元-11.08亿元受限资金），扣除应付职工薪酬及税费等，公司流动债务高达201亿元（短期借款33.95亿元+应付票据18.13亿元++应付账款106.2亿元+其他流动负债42.47亿元（含2019年2月到期债券35亿元）+1年内到期的负债6571万元），短期内面临较大的偿付压力，但公司目前可用授信额度有59.34亿元，除了半年内到期的39亿元债券，其余非流动负债均可通过借新还旧
解决，债务违约风险不大。另外，公司主业经营存在下半年集中回款的特点
（2017年上半年及年底经营现金流净额分别为2.23亿元和29.23亿元），在目
前应收账款及存货（已完工未确认结算额）合计高达232亿元（应收款及存货
各为91.1亿元和140.9亿元）的情况下，公司通过加强回款以缓解现金流压力
的举措值得关注。（2018/8/6）

经营概况：成立于1992年，2009年上市,是集设计、施工、苗木、运营、养护全产业链发展的城市景观系统运营商。公司拥有园林工程设计甲级及城市园林绿化一级资质，是城市园林景观行业的绝对领先企业。近年来公司加速向生态修复治理业务转型成效显著。目前业务分为市政园林、水环境综合治理、全域旅游及固废处理，各业务2018年上半年营收占比分别为26%、42%、18%和7.5%。在职员工数：6129人。控股股东：何巧女与唐凯夫妇，持股比49.17%；董监高持股比50%。 董事长：何巧女；联席总裁：金健、刘伟杰。地址：北京市朝阳区酒仙桥北路甲10号院104号楼；电话：86-10-59388886；传真：86-10-59388885；官网：www.orientscape.com