上海医药：主营业务发展良好，业绩增长稳健

评述：1、业绩平稳增长，主业经营良好。2018年1季度公司实现营收363.86亿元、扣非后净利润9.96亿元，各同比增长9.83%和6.08%，保持平稳增长。期内公司毛利率同比提升2.62个百分点，但受加大药品推广力度影响，销售费用率也同比上涨2.05个百分点，加上部分联营企业经营不佳，投资收益同比下滑3.22%至2.3亿元（占净利润的23%），导致本期利润增速略低于营收。分业务来看，公司主营业务经营良好，报告期内的医药工业营收同比增长30.92%至49.63亿元，毛利率同比提升8.83个百分点至59.44%，剔除两票制低开转高开因素外，内生增速也有15%以上；医药分销业务实现营收314.47亿元，同比增长6.66%，毛利率同比提升0.33个百分点；医药零售业务实现营收14.44亿元，同比增长12.78%。
    2、分销业务短期受两票制拖累，长期受益于市场扩张。公司是我国第三大医药分销商，分销业务覆盖全国24个省市，2017年公司该业务实现营收1161.5亿元，同比增长6.93%，低于公司过往增速（2016年增速为15.9%）。增速放缓主要受各省市两票制逐渐落地影响，目前公司正逐渐提升纯销业务占比（纯销业务受两票制冲击较小，调拨业务冲击较大，2017年公司纯销业务占比为62.35%，较2016年提升1.6个百分点），后续随着两票制接近尾声，分销业务增速有望回升。此外，公司也正借两票制契机，加大全国扩张步伐，2018年1季度公司先后控股安徽竟成医药、惠州同泰药业，收购四川国嘉医药10%股权，新设内蒙古呼和浩特分公司，完善重点地级市布局。更重要的是，2018年2月2日公司完成对国内第九大医药分销商康德乐马来西亚的收购，整合康德乐资源后，公司分销业务规模将超过1400亿元，成为仅次于国药集团的第二大分销商。
    3、医药工业成长提速，新药研发储备丰富。2017年公司医药工业成长明显加速，全年实现营收149.87亿元，同比增长20.71%（2016年仅同比增长5.01%，2015年增长6.49%），2016年公司对医药工业进行改革，打破子公司各自为政的局面，成立集团统一的营销中心，在销售管理结构、工商业协同、医药研发方面形成明显改善，成长潜力得以释放。公司新药储备非常丰富，仿制药一致性评估方面，公司共计开展70个品种一致性评估工作，在国内药企位居前列，其中近半产品已进入临床研究阶段，据相关机构测算，如果一致性评估全部完成，将有望带来约40亿元营收。创新药方面，2017年公司共获得8个临床批件，2018年1季度又获得3个临床批件，其中不乏重组抗 her2 人源化单克隆抗体-MCC-DM1偶联剂（拟用于晚期乳腺癌二线治疗，公司已累计投入研发资金上亿元）等重磅药，上市进展值得重点关注。
    4、医药零售创新不断，DTP药房发展可期。2017年公司零售业务实现营收56.4亿元，同比增长9.44%，增速比2016年提高1.97个百分点。截止2017年年底，公司共有连锁药房1892家（新增85家），其中院边药房为54家（新增14家），托管药房226家。此外，公司还拥有30家DTP药房（患者从医院获得处方，然后到药店购买药品）,整合康德乐资源后公司DTP药房将达到70家，成为国内最大的DTP药房服务商，随着处方外流趋势不断加剧，DTP药房将迎来发展黄金时期。（2018-7-10）

公司及经营概况：
    前身为上海第四制药厂，沪港两地上市，现上市公司于2010年由上海医药、上实医药、中西医药三家企业重组形成；是华东地区最大的医药分销商，中国三大千亿收入规模的医药集团之一；经营范围覆盖医药研发制造、分销和零售全产业链。2017年医药制造、分销和零售业务营收占比为11.45%、88.77%、4.31%；毛利占比分别为49.41%、43.54%和5.63%。控股股东：上海医药集团有限公司，持股26.65%：董事长：周军；总经理：左敏；员工：42236人，其中研发人员840人。地址: 上海市太仓路200号上海医药大厦；电话：021-63730908；网址：www.sphchina.com。