三花智控：汽零业务发展态势良好，业绩有望保持增长

要点：1、2018年1季度业绩稳步增长。由于2017年完成对三花汽零100%股权的收购，公司追溯调整了去年1季度的业绩。经调整后比较，2018年1季度公司实现营收25.78亿元，同比增长20.36%；实现净利润2.48亿元，同比增长12.99%；实现扣非后净利润2.39亿元，同比增长47.03%。扣非后净利润大幅增长，主要是公司将2017年1季度三花汽零的并表净利润计入非经常性损益所致。净利润增速大幅放缓，主要原因是汇兑损失增加，导致财务费用率达到3.07%，同比增长2.47个百分点。此外，公司预计2018年上半年净利润在6.1亿元至7.9亿元之间，同比增长0%至30%，汇兑损失影响仍在，汽零和家电主业协同发展，实际经营情况有望持续向好。
    2、2017年业绩符合预期，保持较快增长。经过追溯调整，2017年公司实现营收95.81亿元，同比增长25.14%；实现扣非后净利润10.85亿元，同比增长39.58%。业绩保持较快增长，主要得益于：a）空调行业景气度较高，推动上游零部件销售；b）微通道业务保持稳定增长；c）新并表汽零业务表现良好。此外，2017年公司利润分配预案为：每10股派现1.5元（含税）。
    3、2018年制冷业务或面临成长压力，亚威科有望扭亏。据家电网对市场数据的调查显示，2017年空调市场零售量和零售额规模分别为5572万台和1906亿元，同比增长29.4%和35.4%。2017年空调行业景气度较高，带动上游制冷零部件的需求，全年公司制冷业务实现营收49.25亿元，同比增长21.77%。不过，进入2018年后，受到2017年透支需求、房地产限购政策、原材料价格等多重因素的影响，2018年1季度全国空调零售额339亿元，同比增长14.9%，零售量915万台，同比增长9.5%，较2017年同期增速有明显下降，传统制冷业务在今年或面临一定增长压力。亚威科业务方面，2017年实现营收12.05亿元，同比增长15.5%，但净利润为亏损2168.5万元，预计主要是受波兰事故影响，产能投放不达预期、土耳其新建工厂资本摊销较大所致，随着芜湖产线整合完毕，预计未来生产成本有望降低，在国内洗碗机快速普及的背景下，亚威科有望在2018年扭亏。
    4、微通道技术面临制约，需求仍主要来源于国外市场。2017年公司微通道业务实现营收12.52亿元，同比增长16.4%。微通道以其高能效特点，是未来换热器的主流发展趋势，但由于制热方面的效果较差，目前主要应用在单冷式空调机上，且90%以上需求来自于北美市场。未来随着技术进一步发展，冷暖型空调也有望使用
微通道换热器，但短期内国内替代空间或不大。
    5、汽零业务发展良好，新能源汽车业务持续贡献成长动力。2017年公司汽零
业务实现营收12.1亿元，净利润1.82亿元，各同比增长33.86%和38.3%。实现扣非
后净利润1.78亿元，超出业绩承诺5%。汽零业务保持较快增长，预计主要是公司
进一步扩大新能源汽车业务所致。据市场数据显示，新能源汽车热管理系统单车
价值为1500至2200元，为传统汽车的5倍以上。公司目前已经成为特斯拉、戴姆勒、
沃尔沃、蔚来汽车等公司热管理系统部件供应商，未来有望持续受益于国内外新
能源汽车放量增长所带来的行业成长红利。（2018-5-11）

公司及经营概述：1994年成立，2005年上市。公司立足于制冷、空调控制元器件行业，主要为空调、冰箱等制冷设备厂家提供制冷控制元器件，主导产品四通阀的全球市场占有率超过50%，并已成功解决电子膨胀阀和电磁阀产品的技术壁垒，具备成本控制等优势。现已成为松下、LG、三星、格力、美的、海尔等世界著名厂商的战略供应方和合作伙伴，2017年制冷业务、亚威科业务、微通道业务和汽零业务营收占比为51.4%、12.58%、13.07%和12.63%。控股股东三花控股集团(持股37.18%)；董事长：张亚波（持股3848万股）；总裁：王大勇；电话：0575-86255360；传真：0575-86563888-8288；地址：浙江省绍兴市新昌县梅渚镇沃西大道219号；网址：www.zjshc.com。