组合II的过往表现_140611

      自示范组合创建并公布操作细节以来，我们对股票的买入卖出操作原因总是会给出较为详细的说明，但受篇幅限制，我们很少披露买入的具体决策过程。本期就以买入的双鹭药业为例，讲一讲我们对双鹭从“关注—跟踪—买入”的过程，希望能够对使用我们网站研究资讯和服务的投资者有所裨益。 

      保守型投资的要义在于“以便宜的价格买入一个好公司”。事实上，双鹭药业一直在我们的好股票名单当中，但真正引起我们注意的是在去年四季度，贝科能作为公司的拳头产品，随着四季度与代理商执行新协议，以及昌平车间逐步投产，我们预计2014年贝科能将迎来利润、销量双双提升的美好时光。当时在分析报告中我们对双鹭得出的评级为“1+2+B”，成长性最优为1，安全性略低为2，依据是公司2013年前三季度业绩逐步放缓，估值合理但并不是特别便宜。
 
      今年4月26日，公司同时公布了年报和一季报后，股价遭遇接连两天的大跌，当时我们分析大跌的原因可能来自三方面：一是去年四季度业绩同比略降0.2%，大幅低于市场预期；二是年报中预计达沙替尼和来那度胺的获批时间要晚于预期，前不久正大天晴的达沙替尼已上市销售，公司两个主要新药被正大天晴捷足先登；三是机构持仓较重，机构恐慌抛售。与此同时，公司三方面的积极变化却被市场所忽视：1）去年四季度原材料库存尚未消耗完，故提价效应尚未体现，但一季度贝科能销量增长26%，净利润增速高达50.8%，提价效应将逐季明显；2）在解决产能瓶颈及经过销售调整后，二线产品实现了高增长；3）子公司今年有望逐步减亏。基于上诉分析，我们对公司的评级上调至“1+1+A”，即成长性评级和安全性评级均为1，且股价处于估值偏低区域—A点。 

      但考虑到公司的市场情绪仍偏负面，且股价尚未企稳，我们并未急于买入，直到6月4日公司公布了股票回购方案，我们认为这将是带动市场情绪转暖的契机，因此扣动了最后的买入扳机。概括来讲，此次买入双鹭是对其评级从“1+2+B”向“1+1+A”上调变化的跟踪过程，也是基本我们研究成果的一次案例实践。自买入后，双鹭迄今上涨2.3%。期内组合并无其他操作，组合最新净值为1.245，与上期基本持平。      点击查看详细报告>>

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