组合II的过往表现_140423

      伟大的投资者系列（十九）——拉尔夫•华格纳有句名言：“如果你相信自己或其他人可以通过一个系统来预测未来的股市，那你就成了个笑话。”期内大盘的跌跌不休，让国泰君安的400点反弹论变成了一纸笑谈。一季度经济疲弱不振，加上IPO重启在即，必然影响到股市的整体表现，保持着对市场的敬畏之心，期内我们及时卖出了天士力、荣盛发展两只基本面或行业情绪明显变差的股票，将仓位降低至69%的水平，组合净值略降0.5%至1.252，好于同期大盘1.96%的跌幅。 

      荣盛发展立足于二三线城市普通住宅开发，长期受益于我国不断提升的城镇化进程，自2011Y2Q以来，其单季业绩增速均保持在30%以上，增长快速而又稳定。但好的公司还需要良好的市场情绪配合，此前我们买入荣盛发展更多是考虑到房地产行业悲观情绪有所释放，行业融资环境有放松信号，以及京津冀一体化概念带来的利好刺激。但从14日我们拿到的30个城市成交面积数据来看，有28个城市成交面积同比下跌，行业整体销售压力明显增大，我们及时卖出了已经出现跌势的荣盛发展，锁定收益20%。事后从17日公布的一季度行业各方面统计数据来看，房地产基本面仍处于明显的下行态势，短期内房价下跌的市场预期或已初步形成。 

      医药板块历来具有明显的防御属性，本应是组合Ⅱ的配置重点，但年初以来中证医药指数下跌了3.56%，表现还要差于上证指数同期-1.44%的表现，其主因在于行业年报和一季报整体欠佳，一方面以医疗器械/服务为代表的高估值板块大幅回调，另一方面以品牌中药为代表的白马股增速一降再降，业绩不达预期的医药股均容易遭遇杀跌，我们仅持有的一只医药股——天士力也不例外。一季报显示，天士力扣除后净利润同比增长50%至2.76亿元，但剔除应收账款计提比例变更增厚的净利4500万元，以及帝益和天地药业新增的合并收益约3100万元后，原天士力净利润仅2亿元，同比仅增长6%，远低于此前预期，所以我们也将其卖出，规避其中的业绩下滑风险。      点击查看详细报告>>

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