金石资源：产品价格下滑拖累短期业绩表现，全国萤石龙头正在形成

评述：1、产品价格下滑，业绩略低于预期。据年报披露，公司2020年实现营收8.8亿元、扣非后净利润2.24亿元，分别同比增长8.7%和2.6%。2020年公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿售价分别同比下跌10.44%、14.69%，产品价格下降成为拖累公司业绩的主要因素。期内公司酸级萤石精粉销量同比增长27.35%至26.87万吨，高品位萤石块矿销量同比增长28.65%至12.17万吨。受产品价格下跌拖累，2020年公司毛利率同比下降1.83个百分点至56.61%；期内销售、管理、财务费用率分别同比增长-0.24、2.7、0.84个百分点，管理费用率上涨是因为期内计提了1495万元股权激励费用，财务费用率上涨是因为利息支出增加。另外，2020年公司分红预案为每10股派现3元（含税）。
     2、合作开发包钢萤石资源，全国萤石巨头正在形成。2021年3月8日公司公告，将与内蒙古包钢公司成立“萤石选矿公司”和“氟化工公司”，共同开发包钢的萤石资源。其中，选矿公司负责萤石采选，包钢股份持股51%，公司持股43%；氟化工公司负责下游的萤石炼化，公司持股51%，包钢股份持股43%。内蒙古是我国萤石储量第三大省份，萤石储量占全国的15%，此外，内蒙古还临近全球第四大萤石储量国蒙古，根据美国地质调查局数据，蒙古国萤石储量2200万吨，占全球的7%。根据公司公告，选矿公司全部达产后，可年产萤石粉约80万吨，约为2020年公司酸级萤石精粉销量26.87万吨的3倍，届时公司在全国萤石市场的占有率将达到30%，全国性的萤石龙头正在形成。另外，公司还将向下游氟化工领域进行产业延伸，以提升产品附加值。
    3、制冷剂将迎来升级周期，预计萤石价格有支撑。根据百川资讯数据，2013-2016年我国萤石价格基本在1500元/吨徘徊，2017年之后随着海外制冷剂升级，下游需求回暖，萤石价格从1500元/吨上涨到最高的3500元/吨。2020年上半年，受疫情影响，萤石价格又下滑到2300元/吨，2020年下半年后，随着国内疫情被控制，萤石价格有所回升，目前升至2700元/吨左右。2019年我国的萤石下游需求中，来自氟化工占比为52%、钢铁工业占比20%、炼铝工业占比15%、建材行业占比10%，而氟化工又主要用于制冷剂制造。目前制冷剂已经发展到第四代，欧美发达国家第二代制冷剂已基本被淘汰，但我国二代制冷剂仍是最主流产品，2019年我国的二代制冷剂配额在26.68万吨。第二代制冷剂中含有氯离子，会对臭氧层造成伤害。因此各国缔结的《蒙特利尔协议书》规定：发展中国家应在2020-2022年第二代制冷剂使用量平均值的基础上，自2024年冻结第二代制冷剂的生产使用，并于2045年后将第二代制冷剂使用量降到基准值20%以下，未来三年发展中国家（包括中国）的第三代制冷剂将迎来基准年。第三代制冷剂比第二代少了氯元素，分子含氟量更高，单吨制冷剂对氢氟酸的需求量从第二代的0.5吨上升到第三代的0.8吨，未来随着第三代制冷剂产量的增加，对萤石需求也有望增长。（2021-3-23）

公司及经营概况：2001年成立，2017年上市。公司专业从事萤石矿（氟化钙）投资开发以及萤石产品生产销售，下属9家子公司，主要位于浙江省内以及内蒙古自治区，拥有已查明保有萤石资源储量约2700多万吨，合矿物量近1300万吨，拥有萤石采矿权7个、探矿权4个，是目前国内萤石资源储量、开采及生产加工规模最大的企业。萤石（氟化钙）主要应用于制冷剂制造，下游应用于空调、冰箱等领域。2020年公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿收入占比分别为70%和27%。控股股东：浙江金石实业有限公司（50.20%）；董事长：王锦华（持股45.72%）；总经理：赵建平；职工：914人；地址：杭州市西湖区求是路8号公元大厦南楼2301室；电话：0571-81387094；传真：0571-88380820；网址：daisj@chinesekings.com。