中信特钢：国内特钢龙头，综合优势显著

评述：1、深耕特钢市场，业绩逆势增长。2019年前三季度公司实现营收570亿元、扣非后净利润35.64亿元，分别同比增长506%和801%，业绩大幅增长主要是2019年9月公司完成对控股股东控股的兴澄特钢86.5%股权收购，若进行报表回溯，2019年前三季度公司实际营收增速为4.7%，扣非后净利润增速为38%，其中，第三季度营收同比下滑8.3%至187亿元，扣非后净利润同比上涨4.7%至11.4亿元。根据发改委数据，2019年1-9月中国钢铁工业协会会员企业实现利润1466亿元，同比下降32%，在行业下滑背景下，公司业绩能够实现逆势增长，主要是由于公司深耕特钢行业，受钢价下滑和铁矿石上涨冲击相对较小，2019年1-9月中国钢材综合价格指数同比下降6.2%，但304特种不锈钢仅同比下降3%。2019年前三季度公司毛利率为17.26%，同比上升4.63个百分点，期间费用率为7.77%，同比降低3.04个百分点，主要是收购的兴澄特钢比公司原有业务效益更好。
    2、国内特钢占普钢比重相对较低，未来仍有提升空间。截止2018年，我国特钢粗钢产量为1.33亿吨，同期国内粗钢总产量为9.28亿吨，特种钢占整体粗钢产量比重为14.33%，低于德国、日本等制造业大国20%的特种钢占比。并且在我国的特种钢中，低端的碳合结钢、中端的合结钢、轴承钢等占大部分，高端钢种占比较小，2018年我国重点特钢企业产量中，非合金钢和低合金钢分别达4647万吨和3731万吨，非合金钢和低合金钢占特钢产量高达69%。国内高端钢种生产能力缺失导致高端特种钢还依赖进口，2018年我国进口特种钢404.5万吨，进口均价1730美元/吨，同期国内出口特种钢2620万吨，出口均价813美元/吨，国内进口特种钢价格是出口价格的2倍以上，证明国内特钢产品以中低端为主，而高端产品生产能力缺失，供给相对紧俏。综合来看，未来我国的特种钢产量，特别是高端钢种生产还有较大突破空间。
    3、收购兴澄特钢，跃升为特钢行业龙头。2019年9月公司收购控股股东控股的兴澄特钢86.5%股权，跃升为国内特钢行业龙头，年销量从230万吨提升至1220万吨，目前特钢产能1300多万吨，占全国特钢产能的约10%，居全国第一。我国现阶段的特种钢生产格局还相对分散，前5大特钢企业产量约占全国总产量的35%，而日本、欧盟等发达国家前5大特钢集团市场占有率在70%以上，国内头部特钢集团产量占总产量比重还相对较小。目前国内特钢行业初步形成三大特钢集团和三大专业化特钢企业为主的产业格局，三大特钢集团包括中信特钢、宝武钢铁特殊冶金公司和东北特殊钢集团，三大专业化特钢公司包括山西太钢不锈钢公司、河北钢铁舞阳钢铁公司和天津无缝钢管公司，未来这些公司拥有较大的竞争优势。公司目前特钢生产规模全国第一，而且背靠中信集团，拥有强大的资金、管理等资源优势，同时，公司已完成华东沿海和长江沿线生产布局，这些地区经济发达、是国内主要的制造业基地，对特种钢需求量大，另外，公司在特钢上拥有一定的技术优势，2019年前三季度研发投入达21.3亿元，占570亿元总营收的3.7%，同期国内钢铁龙头宝武钢铁研发投入为56.4亿元，营收为2170亿元，研发投入占比为2.6%，研发投入占比仅为公司的三分之二，未来公司有望凭借自身的规模、管理、产业布局和技术优势，继续提升市场份额。
    4、收购兴澄特钢少数股东权益，增厚利润空间。2019年11月29日公司公告，以36.18亿元现金完成对泰富投资持有的兴澄特钢13.5%股权收购，本次收购后，公司将持有兴澄特钢100%股份。2019年前三季度公司少数股东利润3.7亿元，大部分是兴澄特钢的少数股东利润，本次收购预计能增厚2019年公司归母净利润5亿元。另外，泰富投资承诺2019年、2020年和2021年兴澄特钢归母净利润分别为33.4亿元、33.2亿元和33.9亿元。（2019-12-12）

公司及经营概况：前身是湖北大冶特钢，1994年成立，1997年上市，2004年中信泰富收购冶钢集团主要资产，成为中信泰富控股子公司，2019年9月通过增发购买中信泰富控股主要资产，实现集团整体上市。目前公司旗下拥有江阴兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢、靖江特钢、铜陵泰富特种材料、扬州泰富特种材料、泰富特钢悬架和浙江泰富无缝钢管等子公司。公司具备年产1300多万吨特殊钢生产能力，工艺技术和装备具备世界先进水平，是目前全球钢种覆盖面大、涵盖品种全、产品类别多的精品特殊钢生产基地。控股股东：中信泰富特钢投资有限公司（持股75.05%）；实际控制人：中国中信集团有限公司（持股48.74%）；董事长：俞亚鹏；总经理：钱刚；员工3736名。地址：无锡市江阴市长山大道1号中信特钢大楼；电话：0510-80673288；传真：0714-6297280；网址：www.dayesteel.com.cn。