大亚圣象：房地产景气下行，今明年业绩面临压力

要点：1、业绩表现符合预期，盈利能力小幅提升。2019年1季度公司实现营收14.13亿元，同比增长1.08%；实现扣非后净利润6114.48万元，同比增长9.65%。扣非后净利润增速高于营收增速，主要得益于综合盈利能力稳步提升：a）毛利率方面：1季度公司综合毛利率34.65%，同比增长0.62个百分点。b）期间费用率方面：销售费用率、管理费用率（含研发费用）和财务费用率分别同比增长0.24个百分点、0.56个百分点和-0.33个百分点。其中管理费用率增加，主要是公司加大刨花板新品研发所致，财务费用率下降，主要是利息支出和汇兑损失减少所致。c）1季度少数股东损益为-298万元，较上年的254万元大幅下滑。综合影响之下，1季度公司净利润率为4.33%，同比增长0.34个百分点。
    2、房地产景气下行，今明年业绩面临压力。受宏观调控和国内经济增速下行的影响，从2017年开始房地产销售面积增速持续下滑，2018年全国商品房销售面积达17.16亿平方米，仅同比增长1.33%。今年前5月更是出现同比下滑。据国家统计局数据显示，今年1-5月份全国房地产开发投资46075亿元，同比增长11.2%；商品房销售面积5.55亿平方米，同比下降1.6%。由于木地板销售相对于地产销售存在至少1年的滞后性，去年至今的地产销售乏力，将使得公司未来两年业绩面临增长压力。
    3、工程渠道维持增长，零售和海外市场下行。公司木地板销售主要有工程、零售和海外三大渠道，具体来看：a）工程渠道：2018年我国住宅全装修比例仅为20%，而 2017年5月发布的《建筑业发展十三五规划》提出到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%，全装政策仍将加码推进。相对于欧美国家住宅产业化和住宅部件化80%以上的渗透率，目前我国住宅全装修比例仍然很低，未来提升空间较大。截至去年底，“圣象”地板共有80多个地产合作伙伴，完成超过5000项工程合作项目。近两年地板工程业务收入增速超过40%，已成为公司业绩增长的主要动力。预计随着全装修渗透率提升和房地产市场份额向龙头集中，公司工程业务仍将保持快速增长。b）零售渠道：目前公司拥有3000家零售门店，在下游地产景气下行的大背景下，继续大规模开店的概率较小，能够维持当前局面就算不错。c）海外渠道：受贸易摩擦影响较大，去年海外业务营收同比下降11.2%。当前中美贸易环境并未好转，预计今年海外业务或将仍下行。
    4、人造板市场加速洗牌，公司新产能即将投放。相较于木地板，人造板生产成本较低，所以存在大量中小作坊。据统计，2017年国内人造板生产企业有近
10000家，行业内规模最大的大亚市占率仅1%不到。但随着环保政策趋严，近两年中
小作坊被加速淘汰，市场份额开始向龙头集中。2017-2018年公司人造板产销率始
终维持在90%以上，也说明其人造板业务订单充裕。今年公司宿迁50万立方米刨花
板生产线建成投产，年产1700万平米饰面刨花板以及年产60万套家具构件项目也在
推进中，上述新产能的建成投放将推动公司人造板业务持续增长。（2019-7-10）

公司及经营概况：成立于1999年， 同年上市，是国内人造板和地板行业龙头企业。旗下拥有“圣象”地板和“大亚”人造板,2018年品牌价值分别达415.62亿元和125.86亿元。其中，“圣象”地板主要以强化木地板、三层实木地板、多层实木地板为主要产品；“大亚”人造板以中高密度纤维板和刨花板为主要产品。2018年主要产品木地板和中高密度板的营收占比分别为69.5%和26.37%。员工：5241人；控股股东为大亚科技集团有限公司，持股45.89%；办公地址：江苏省丹阳市经济开发区齐梁路99号大亚工业园；电话：0511-86884499；传真：0511-86885000；网址：http://www.dareglobal.com.cn。