法拉电子：传统业务面临调整压力，新能源汽车成主要看点

要点：1、下游需求减少，业绩表现疲弱。2019年一季度公司实现营收3.81亿元，同比下降1.93%；实现扣非后净利润8855.06万元，同比下降1.06%。回顾2018年业绩表现，全年实现营收17.21亿元，同比增长1.4%；实现扣非后净利润4.4亿元，同比增长11.82%。其中，4个季度单季营收同比增速分别为13%、-2%、-1%和-2%。营收从去年二季度开始出现小幅下滑，主要原因为：a）光伏5.31政策的影响，导致光伏终端客户订单大幅下降；b）中美贸易摩擦使得海外市场需求紧缩，去年海外收入为5.92亿元，同比下降1.17%；c）因照明行业LED化趋势，配套照明的薄膜电容器需求下降。去年扣非后净利润仍保持增长，主要得益于：a）公司提升设备自动化程度以实现降本增效，毛利率同比增长0.96个百分点至43.24%；b）汇兑收益增加，去年财务费用率同比下降1.46个百分点至-0.93%；c）所得税率为13.16%，同比下降1.91 百分点，预计主要得益于研发费用税前加计扣除。此外，2018年公司利润分配方案为每10股派现13元（含税）。
    2、家电业务面临调整压力，照明业务持续萎缩。从公司传统业务来看，公司产品主要运用在家电当中的空调电路控制器，主要客户为国内空调龙头格力、美的、海尔等。根据奥维云网的《2018年家用空调市场分析报告》显示，2018年空调市场总销售额达2010亿元，同比增长4.1%，销量为5703万台，同比增长1.6%。市场预计公司家电用薄膜营收增速在2%至6%之间，与空调行业增速基本保持一致。不过，随着规模红利、人口红利和电商红利逐渐消失，以及去年较大的库存压力，今年空调行业将面临调整压力。根据中怡康预测，2019年上半年空调市场零售量和零售额将同比下降13.5%和14.3%，下半年降幅将分别达到5.4%和5.2%，预计今年公司家电用薄膜销量亦将同步下滑。照明业务方面，由于市场渗透率持续提高的LED对功率的要求很低，因此配套大功率的薄膜电容在照明领域的应用市场逐渐萎缩，市场预计2018年公司照明业务占比仅为15%（约2.23亿元），较2014年的40%（4.45亿元）大幅下滑。预计未来随着LED渗透率进一步提升，照明业务将持续萎缩，但下滑速度或逐渐放缓。
    3、新能源汽车成最大业务亮点。在传统燃油车进入寒冬之后，新能源汽车却展现出了欣欣向荣的局面。根据中汽协数据显示，2019年1-5月我国汽车产销量达1023.7万辆和1026.59万辆，同比下降13.01%和12.95%。其中，我国新能源汽车产销完成47.98万辆和
46.45万辆，比上年同期增长46%和41.51%。同时，6月6日国家发改委等三部门6日发布
《推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，提出各地
不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消，新能源汽车产销有望继续保持
较快增长。公司作为车用电容领域的龙头，A+级车用电容的国内市占率超过50%，目前客
户包括奥迪、博世、比亚迪、吉利、北汽等中高端新能源汽车厂商，未来成长仍然可期。
    4、进入“无补贴时代”，光伏短期承压，风电走出低谷。光伏业务方面，受“531”
光伏新政影响，2018年全国光伏装机43GW，同比下降18%。今年1月发改委和能源局发布
《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，光伏行业受到较大
冲击，面对无补贴的政策压力，整个产业将加速洗牌重组，以更健康的模式发展，市场
集中度也将持续提升。所以市场预计短期内光伏装机市场增长将继续放缓，对公司业务
发展形成负面冲击。从长期来看，光伏行业成长空间仍大，待行业整合完毕，对上游公
司产品的需求也将逐渐回升。风电方面，由于风电在2016年便开始进行逐渐平价上网，
目前风电行业已经逐渐走出低谷。根据数据显示，2018年国内新增风电装机约21GW，同
比增长约16.7%。此外，与光伏较为分散的市场竞争相比，风电厂商集中度较高，公司已
与金风科技等国内龙头建立良好的合作关系，未来将持续受益。（2019-6-12）

公司及经营概况：是由厦门电容器厂（创建于1995年）于1998年改制成立，2002年上市，是我国最大、全球第三大的薄膜电容器和金属化膜的专业制造厂商。主要产品为薄膜电容器、金属化膜和电子变压器。目前拥有年产45亿只薄膜电容器、2500顿金属化膜的生产能力。薄膜电容器被广泛应用于电子、家电、通讯、电力等多个行业，几乎存在于所有的电路产品中，是不可取代的电子元件。员工1386人。控股股东厦门市法拉发展总公司持股37.33%。董事长：曾福生，总经理：严春光；地址：福建省厦门市新园路99号；电话：0592-6208778；传真：0592-6208555；网址：www.faratronic.com。