拓邦股份：毛利率企稳回升，智能控制器需求旺盛

要点：1、毛利率企稳回升，业绩表现符合预期。2019年1季度公司实现营收8.03亿元，同比增长17.19%；实现扣非后净利润4239万元，同比增长23.7%。营收增速有所放缓，主要是受下游家电行业景气度下行的影响，公司营收增速从去年四季度（四季度营收同比增长21.44%，明显低于前三季度29%的增速）开始放缓。今年家电景气度从3月起有所回暖，下半年公司营收增速将好于上半年。扣非后净利润增速超过营收，主要是上游原材料价格回落，1季度毛利率达到22.06%，同比、环比分别增长0.43、1.32个百分点。此外，公司预计2019年上半年净利润在1.64亿元至2.19亿元之间，同比增长50%至100%，其中受益于参股公司欧瑞博发生股权转让及增资、德方纳米在创业板上市交易，投资股权公允价值变动计入当期非经常性损益，预计上半年非经常性损益在4488-8360万元之间。若按中位数计算，上半年扣非后净利润约同比增长23%。
    2、回顾2018年业绩表现，原料成本上升导致净利润增长放缓。2018年公司实现营收34.07亿元，同比增长26.99%；实现扣非后净利润2.09亿元，同比增长4.1%。营收保持快速增长，主要受益于云计算、大数据、物联网、人工智能等领域快速发展，智能控制器作为智能化产品中不可或缺的器件，市场空间持续扩张。而扣非后净利润增速明显低于营收，主要是受上游电阻等子元器件涨价影响，毛利率持续下滑，2018年公司综合毛利率为19.95%，同比下降4个百分点。另外，公司2018年利润分配预案为每10股派1元（含税）。
    3、主业保持快速增长，智能控制器需求旺盛。细分各项业务来看，去年智能控制器、电机和锂电池业务分别实现营收27.95亿元、2.58亿元和2.17亿元，同比增长26.66%、19.34%和37.94%。其中，智能控制器业务保持较快增长，主要得益于行业景气度较高，公司市场占有率进一步提升。市场预计受益于汽车电子、家用电器、智能家居市场规模持续扩大，我国智能控制器需求不断扩大，预计到2020年其市场规模将达到1.55万亿元，近五年复合增长率约为8.2%。此外，随着屏幕化、智能化等成为主流发展趋势，智能控制器技术门槛将越来越高，中小企业逐渐被淘汰，部分大型公司也开始转型，目前上市公司中仅有拓邦股份、和而泰一直聚焦智能控制器主业，未来市场份额将进一步向龙头企业集中。
    此外，公司电机业务主要由子公司研控自动化运营，是国内少数能提供运动控制整体解决方案的企业之一，未来将持续受益国内工业自动化的推进。锂电池方面，
目前公司锂电池产品包括电芯、动力电池和储能电池，由于新能源汽车补贴倒退，
动力电池行业竞争压力加大，公司产品重心转向储能及小动力电池领域，未来发
展仍需观察。
    4、发行可转债，加码产能扩张。今年3月公司发行可转债募集资金5.73亿元，
用于华东地区运营中心建设（总投资额7.94亿元），建成后将新增4500万套智能
控制器产能，有利于公司拓展华东市场。另外，公司印度工业园已完成项目建设，
预计今年下半年可以投产，将缓解中美贸易战对公司海外业务的影响，并加速海
外市场拓展。（2019-5-16）

公司及经营概况：成立于1996年，于2007年上市，是国内一流智能控制方案提供商，产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2018年智能控制器、锂电池和电机及驱动分别主营业务收入占比为82.03%、6.37%和7.59%。国内和国外分别占销售额的44.17%和55.83%。实际控制人为武永强（董事长兼总经理）持股23.26%。员工3969人。地址：深圳市宝安区石岩镇塘头大道拓邦工业园。电话：0755-26957035；传真：0755-26957440。网址：www.topband.com.cn。