智飞生物:代理和自主产品共同驱动业绩爆发式增长
“智飞生物” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-12-14 |
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最新简述
评述:1、代理疫苗销售放量,业绩成倍增长。2018年前三季度公司实现营收34.95亿元、扣非后净利润10.95亿元,分别同比增长354.44%和291.63%,其中,第三季度实现营收14.23亿元、扣非后净利润4.1亿元,分别同比增长339.34%和268.51%,业绩增长非常迅猛,主要得益于代理的默沙东HPV(宫颈癌)疫苗销售逐渐放量。今年前三季度因代理产品营收占比大幅增加(今年上半年代理疫苗毛利率为45.24%,自主产品毛利率为95.59%),公司毛利率同比下降31.11个百分点至56.87%,但公司的固定费用没有随营收规模扩张而大幅上涨,销售费用率和管理费用率分别同比下降11个百分点和8.71个百分点,大幅抵消了毛利率下滑的负面效应,另外,由于公司借款增加,今年前三季度财务费用率同比提升1.07个百分点至0.2%。
2、国内疫苗市场停滞不前,紧缺品种上市有望带动增长。据Evaluate Pharma估测,目前全球疫苗市场规模约300亿美元(约2000亿元),占全球药品市场的3.4%,四大疫苗巨头(葛兰素史克、赛诺菲、默沙东、辉瑞)占全球市场的80%以上。近年我国疫苗产值保持在150亿元左右,行业增长陷入停滞(2012年为162亿元,而2015年仅为143亿元),主要是因为国内疫苗产品主要集中在低端领域,紧缺的高端疫苗(HPV疫苗、肺炎球菌疫苗等)又难以进入国内市场所致。国内疫苗分为一类疫苗和二类疫苗,一类疫苗(百白破、乙肝疫苗等14种)是政府免费向公民提供,主要由国有企业主导(六大所+昆明所),国有企业在该市场占有率达79%。二类疫苗是公民自愿受种的疫苗,由民营企业主导(市场占有率为41%),但国内疫苗企业研发实力较弱,在HPV疫苗、肺炎球菌疫苗和五价轮状疫苗等领域迟迟无法取得技术突破(国外首个肺炎结合疫苗2000年上市,而国内现在还在临床研究阶段;葛兰素史克的首个二价HPV疫苗2007年上市,国内企业最快将在2019年上市,九价HPV疫苗还处于临床申报阶段)。不过,近两年药监局对国外疫苗进入国内市场有所放松,2017年4月28日辉瑞肺炎球菌结合疫苗获得国内上市批准,2018年4月28日药监局批准默沙九价HPV疫苗有条件进入国内市场,2018年9月18日默沙东五价轮状疫苗首次获得药监局批签发,上述药品的国内上市有望带动我国疫苗市场再度增长。
3、代理产品:签订HPV疫苗和五价轮状疫苗大单。公司代理产品爆发是今年业绩迅速增长的主要驱动力,今年上半年公司代理疫苗实现营收14.7亿元,占总营收的71%(2016年为零),公司目前的代理产品主要是默沙东HPV疫苗,今年前三季度销售超过300万支(四价290万支,九价10万支)。公司拥有国内覆盖最广的疫苗销售网络,是国外疫苗进入国内市场的主要代理商,2018年7月9日公司与默沙东签订代理协议,2018-2021年分别向默沙东采购2.47亿元、6.5亿元、9.49亿元、13亿元的五价轮状疫苗,并于2018年11月5日再次与默沙东签订HPV疫苗代理补充协议,2019-2021年分别向默沙东采购55.07亿元、83.8亿元和41.65亿元的HPV疫苗。2017年公司营收仅13.43亿元,上述大单将确保未来三年业绩的爆发增长,但HPV疫苗适用于9-45岁之间的妇女,一般每人接种3针就可终生免疫,在爆发性增长之后,公司后续的业绩增长可持续性将面临考验。
4、自主产品:三联苗和在研的结核预防产品是未来重要看点。公司的A群C群脑膜炎球菌(结合)B型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗(简称AC-Hib,三联苗),主要用于2月龄以上儿童同时预防A群C群脑膜炎球菌和B型流感嗜血杆菌引起的多种疾病,是公司的独家品种,2015年上市,2017年实现营收约6亿元,2018上半年批签发量280万支,同比增长52.83%。目前我国每年新生儿1700万人,按每年每人接种3支计算,总需求达5100万支,而三联苗比单联苗更有优势,按三联苗20%渗透率计算,三联苗需求近1100万只,较公司目前的销售量还有一倍以上的增长空间。肺炎球菌结合疫苗是目前世界上销售额最高的疫苗,2017年仅辉瑞的肺炎球菌结合疫苗就达56亿美元(约300亿人民币),公司开发的母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用),是目前为止世界上唯一完成Ⅲ期人体临床试验并申报生产的结核病疫苗,有望于2019年上市,将是未来重要的成长看点。(2018-12-11)
2、国内疫苗市场停滞不前,紧缺品种上市有望带动增长。据Evaluate Pharma估测,目前全球疫苗市场规模约300亿美元(约2000亿元),占全球药品市场的3.4%,四大疫苗巨头(葛兰素史克、赛诺菲、默沙东、辉瑞)占全球市场的80%以上。近年我国疫苗产值保持在150亿元左右,行业增长陷入停滞(2012年为162亿元,而2015年仅为143亿元),主要是因为国内疫苗产品主要集中在低端领域,紧缺的高端疫苗(HPV疫苗、肺炎球菌疫苗等)又难以进入国内市场所致。国内疫苗分为一类疫苗和二类疫苗,一类疫苗(百白破、乙肝疫苗等14种)是政府免费向公民提供,主要由国有企业主导(六大所+昆明所),国有企业在该市场占有率达79%。二类疫苗是公民自愿受种的疫苗,由民营企业主导(市场占有率为41%),但国内疫苗企业研发实力较弱,在HPV疫苗、肺炎球菌疫苗和五价轮状疫苗等领域迟迟无法取得技术突破(国外首个肺炎结合疫苗2000年上市,而国内现在还在临床研究阶段;葛兰素史克的首个二价HPV疫苗2007年上市,国内企业最快将在2019年上市,九价HPV疫苗还处于临床申报阶段)。不过,近两年药监局对国外疫苗进入国内市场有所放松,2017年4月28日辉瑞肺炎球菌结合疫苗获得国内上市批准,2018年4月28日药监局批准默沙九价HPV疫苗有条件进入国内市场,2018年9月18日默沙东五价轮状疫苗首次获得药监局批签发,上述药品的国内上市有望带动我国疫苗市场再度增长。
3、代理产品:签订HPV疫苗和五价轮状疫苗大单。公司代理产品爆发是今年业绩迅速增长的主要驱动力,今年上半年公司代理疫苗实现营收14.7亿元,占总营收的71%(2016年为零),公司目前的代理产品主要是默沙东HPV疫苗,今年前三季度销售超过300万支(四价290万支,九价10万支)。公司拥有国内覆盖最广的疫苗销售网络,是国外疫苗进入国内市场的主要代理商,2018年7月9日公司与默沙东签订代理协议,2018-2021年分别向默沙东采购2.47亿元、6.5亿元、9.49亿元、13亿元的五价轮状疫苗,并于2018年11月5日再次与默沙东签订HPV疫苗代理补充协议,2019-2021年分别向默沙东采购55.07亿元、83.8亿元和41.65亿元的HPV疫苗。2017年公司营收仅13.43亿元,上述大单将确保未来三年业绩的爆发增长,但HPV疫苗适用于9-45岁之间的妇女,一般每人接种3针就可终生免疫,在爆发性增长之后,公司后续的业绩增长可持续性将面临考验。
4、自主产品:三联苗和在研的结核预防产品是未来重要看点。公司的A群C群脑膜炎球菌(结合)B型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗(简称AC-Hib,三联苗),主要用于2月龄以上儿童同时预防A群C群脑膜炎球菌和B型流感嗜血杆菌引起的多种疾病,是公司的独家品种,2015年上市,2017年实现营收约6亿元,2018上半年批签发量280万支,同比增长52.83%。目前我国每年新生儿1700万人,按每年每人接种3支计算,总需求达5100万支,而三联苗比单联苗更有优势,按三联苗20%渗透率计算,三联苗需求近1100万只,较公司目前的销售量还有一倍以上的增长空间。肺炎球菌结合疫苗是目前世界上销售额最高的疫苗,2017年仅辉瑞的肺炎球菌结合疫苗就达56亿美元(约300亿人民币),公司开发的母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用),是目前为止世界上唯一完成Ⅲ期人体临床试验并申报生产的结核病疫苗,有望于2019年上市,将是未来重要的成长看点。(2018-12-11)
公司概况
公司及经营概况:
2002年进入生物制品行业,2009年上市。公司主要从事疫苗研发、生产和销售,以及代理进口疫苗销售,现在售自主产品包括AC群脑膜炎球菌 (结合)b型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、A、C、Y、W135群脑膜炎球菌多糖疫苗、注射用母牛分枝杆菌、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗。代理的默沙东授权疫苗包括:23价肺炎球菌多糖疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、四价人乳头瘤病毒疫苗、九价人乳头瘤病毒(会引起宫颈癌)疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗等。2018年上半年公司自主疫苗和代理进口疫苗营收占比为27.2%和71.93%,毛利占比为44.76%和55.24%。控股股东、董事长兼总经理:蒋仁生(持股54.13%);员工:1881人。地址:重庆市江北区金源路7号25层;电话:86-23-86358226;传真:86-23-86358685;网址www.zhifeishengwu.com。
2002年进入生物制品行业,2009年上市。公司主要从事疫苗研发、生产和销售,以及代理进口疫苗销售,现在售自主产品包括AC群脑膜炎球菌 (结合)b型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、A、C、Y、W135群脑膜炎球菌多糖疫苗、注射用母牛分枝杆菌、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗。代理的默沙东授权疫苗包括:23价肺炎球菌多糖疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、四价人乳头瘤病毒疫苗、九价人乳头瘤病毒(会引起宫颈癌)疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗等。2018年上半年公司自主疫苗和代理进口疫苗营收占比为27.2%和71.93%,毛利占比为44.76%和55.24%。控股股东、董事长兼总经理:蒋仁生(持股54.13%);员工:1881人。地址:重庆市江北区金源路7号25层;电话:86-23-86358226;传真:86-23-86358685;网址www.zhifeishengwu.com。
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