深圳燃气：业绩持续平稳增长，燃气销量增长潜力大

要点：1、业绩持续平稳增长。得益于拓展异地燃气市场及深圳本地电厂用户增加，今年上半年公司异地天然气和深圳本地天然气销量各同比增长64.5%和18.1%至4.5亿立方米和9.2亿立方米，合计燃气销量为13.76亿立方米，同比增长29.52%，带动公司营收、扣非后净利润分别同比增长20.25%、12.25%至61.7亿元、8.43亿元。其中，2季度公司实现营收30.92亿元，扣非后净利润3.89亿元，同比各增长15%和13%。期内公司受购气成本上升，使得综合毛利率同比下降1.34个百分点至21.73%，是公司扣非后净利润增速不及营收增速的主要原因。另外，公司预计2018年1-9月营收、归母净利润和扣非后净利润分别增长21.24%、6.3%和5.37%至94.13亿元、8.43亿元和8.23亿元。
    2、电厂用户拓展、城中村改造及异地项目开发，共同推动用气量持续增长。公司现为宝昌、钰湖、南通等电厂供气，今年下半年将新增华电坪山电厂，目前该电厂工程已近尾声，预计今年投产后将每年贡献约1.6亿方用气量。同时，因环保压力，深圳不再新批燃煤电厂，未来深圳新建电厂将以燃气机组为主，且存量客户宝昌、钰湖电厂扩产产能计划将于“十三五”期间投产，二者均与公司签订意向协议，市场估算二者合计用气量超过8亿方/年，公司电厂售气量有望保持快速增长。城中村改造方面，公司承接的深圳城中村管道燃气改造，由于前期探索导致工程进度较慢，2016-2017年仅改造15万户用户，这与“深圳2020年管道燃气改造户数超过99万户”目标存在较大差距，未来三年的改造速度预计将大幅提速，用户数年均增速有望达15%。目前宝安、龙岗两区已制定详细计划以确保规划按时完成，其余区或将跟进，相关进展值得关注。此外，公司正不断加大异地项目开发力度，今年上半年异地新增6个项目及8.8万户管道燃气用户，深圳外燃气用户已达到109.7万户，同比增长23.8%，亦将为公司燃气销量增长贡献动能。
   3、储备调峰库工程投产在即，天然气新政对业绩的影响较小。公司年产80万吨（10亿立方米/年）的LNG储备与调峰库将于今年下半年投产。目前国际LNG价格长期低于国内LNG市场价格，进口LNG存在巨大套利空间，我国LNG接收站属紧缺资源，公司未来有望实现“低气价+高周转”，推升整体利润水平。另外，今年5月发改委发文理顺天然气价格机制，实现居民、非居民门站价并轨，并要求各省在2018年底前重新核定省内输配价格并设定不高于7%准许收益率，由于深圳市没有省管网且当地接驳业务不收费，预计核定后的天然气购销差有望基本维持，且因广东省最
先启动天然气价格改革，目前广东省已基本实现居民、非居民门站价的并轨，此次
新政对公司的业绩影响较小。（2018/10/18）

公司及经营概况：
    公司于1982年成立，于2009年上市，主营业务为城市管道燃气、石油气批发、瓶装石油气和燃气工程及材料，2018年上半年收入占比分别为61.8%、18%、4.5%和10.7%。目前，公司运营燃气管线已超1万公里，拥有管道天然气客户达254万户，瓶装石油气客户达125万户，覆盖人口超过1300万。控股股东：深圳市国资委（持股50.04%）；董事长:李真；总裁：张小东；员工：6646人；地址:深圳市福田区梅坳一路268号深燃大厦；电话：0755-83601139；传真：0755-83601139；网址:www.szgas.com.cn。