清新环境：营收持续快速增长，毛利率下降拖累利润表现。

要点：1、营收持续快速增长，毛利率下降拖累利润表现。得益于中小锅炉、非电燃煤锅炉提标改造及工业烟气治理业务的快速增长，2018年上半年公司实现营收22.98亿元，扣非后净利润3.52亿元，分别同比增长48.3%和11.34%，其中，2季度实现营收12.84亿元，扣非后净利润为2.35亿元，同比各增长46%和4.5%。由于电力行业环保改造市场趋于饱和，竞争加剧及劳动力、原料价格上涨使得今年上半年公司综合毛利率同比下降5.84个百分点至29.13%，是期内扣非后净利润增幅大幅落后营收增长的主因。另外，公司预计2018年1-9月归母净利润为4.94亿元-6.79亿元，同比变动区间为-20%-10%。
    2、火电超排市场空间有限。据《中国经营报》数据，我国目前累计完成燃煤电厂超低排放改造7亿千瓦，为今年上半年煤电机组总装机容量10.2亿千瓦的70%，已提前完成2020年改造目标（5.8亿千瓦）。考虑到“十三五”期间我国力争淘汰落后火电机组规模超过2000万千瓦，目前我国火电机组存量改造空间还剩3亿千瓦，参考市场改造成本90-120元/千瓦，火电超低排放市场空间还有270亿-360亿元，而公司在该领域市占率约20%，在国家大力发展清洁能源的背景下，电力市场超低排放未来或存天花板。同时，公司目前着手拓展电力企业废水零排放、烟气除水及工业水的拓展，但因国家尚未出台废水排放方面的强制政策，该业务目前的业绩贡献有限。另外，2017年火电运营项目占公司电力业务收入约40%，而目前仍有中盐吉兰BOT项目、山东菏泽福林热力项目及潘三电厂烟气超低排放改造BOT项目3个在建项目，其运营期分别为10年、10年、15年，投产后将加大运营业务贡献占比。
    3、非电市场超低排放空间可期，但目前进度尚缓。2018年5月生态环境部就《钢铁企业超低排放改造工作方案》征求意见稿提出，新建（含搬迁）钢铁项目要全部达到超低排放水平，且重点推进粗钢产能200万吨及以上的钢铁企业实施超低排放改造，力争2020年10月底前、2022年和2025年底完成钢铁产能改造分别为4.8亿吨、5.8亿吨和9亿吨。同时淘汰130平方米以下烧结机、1000平方米以下高炉，炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉。市场测算烧结机烟气改造的市场空间有529亿元-644亿元，若加上平板玻璃行业、陶瓷企业、砖瓦行业的市场份额的话，未来上述4个非电领域的提标改造市场空间或达千亿元。但由于非电领域企业相对分散，且在技术路线上尚未达成共识。另外，最大的制约在于目前国家对非电行业无明确的排放指导标准，更无政策性激励
方案出台，预计短期非电领域进展较为缓慢。但公司已经在非电干法超净技术上有所储备
并积极推广应用，目前非电业务收入占比近30%，未来在非电烟气治理启动后，或将拉动
公司增长新引擎。
    4、外延并购推进中。今年6月公司停牌拟发行股份和现金支付相结合方式购买西安华
江环保70%的股权，初定交易价格6-8亿元元，标的公司主营干法熄焦及余热发电、焦炉煤
气制液化天然气以及工业烟气处理工程建设和服务，2018年上半年其实现营业收入3.74亿
元，归母净利润2046.17万元，同比各下滑18.79%和13.03%，业绩相对一般，目前该收购正
在推进中。另外，大股东世纪地和累计质押4.48亿股，占其自身持股及公司总股本比例为
91.60%和41.50%。（2018/9/10）

公司与经营概况：2001年成立，2011年上市。燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘业务是公司目前的核心业务，同时公司也推动钢铁、有色、石化等工业领域的烟气治理、废水处理等相关业务的研究开发和市场开拓。公司主营大气治理2017年收入占比为85%，利润占比为93%。控股股东：北京世纪地和科技有限公司（持股44.70%）；实际控制人：张开元（持股29.06%）；董事长：王永辉；总经理：张根华；职工：2440人；地址：北京市海淀区西八里庄路69号人民政协报大厦；电话：010-88146320；传真：010-88146320；网址www.qingxin.com.cn。