清新环境：股价宽幅调整，2018年或有一定机会

      我们跟踪研究清新环境，已超过二十个季度，它也是我们的【年度88只好股票】中的常客。公司在2018年1月底公布年度业绩预告修正公告，我们也在春节前根据其修正公告更新清新环境报告，有兴趣者可进入本站购买其最新的个股报告。

      修正公告显示，公司2017年归母净利润变动幅度由之前增长了15%—45%，修正为正负15%，变动区间调整至6.33亿元-8.56亿元，主要是因为公司部分建造项目工程进度未达预期及2017年下半年资金成本上升导致财务费用增加。受此利空消息影响，公司股价从2018年1月30日的收盘价20.04元，下跌至2018年2月14日的收盘价13.81元，累计下跌超过30%。但是，相关延后项目将在2018年确认，员工持股计划在2017年12月以20.87元/股的均价购入公司1433.28万股股票，这两点，此时或有一定的参考价值。

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     （ 清新环境于2001年成立，于2011年上市。燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘业务是公司目前的核心业务，同时公司也推动钢铁、有色、石化等工业领域的烟气治理、废水处理等相关业务的研究开发和市场开拓。公司主营大气治理上半年收入占比为89.71%，利润占比为96.91%。控股股东：北京世纪地和科技有限公司（持股44.82%）；董事长：王永辉；总经理：张根华；职工：2165人；地址：北京市海淀区西八里庄路69号。）

      成长性方面来看， 过往5年公司营收和扣非后净利润年复合增速为50%和48%，2017年前三季度营收继续保持高速增长（+57.65%），同期扣非后净利润同比增速为24.67%。其中，3季度单季公司实现营收15.84亿元，扣非后净利润2.95亿元，分别同比增长75.73%和31.68%，均较上半年有所提速，超出我们此前预期。但从现金流方面来分析，公司业绩增长质量仍有待提高。自2014年国家重点强调燃煤电厂应实施节能减排升级与改造行动以来，公司燃煤电厂烟气治理业务获得快速增长机会，承接较多EPC或BOT项目，但此类项目初期需较大资金投入，后续回款周期亦较长，公司经营性现金流因此远不及同期利润值：2015年、2016年、2017年前三季度公司归母净利润为5.07亿元、7.77亿元、6.18亿元，同期经营性现金流分别为9423万元、8494.91万元、3792.91万元。2017年上游电厂业绩普遍下滑，公司应收账款回收难度或显著增大，值得留意。

      估值方面来看，清新环境春节前受业绩修正下行影响，股价大幅下降。2018年初至春节前最后一个交易日，公司股价由 22.95元，下跌至13.81元，累计下跌接近40%。上市以来，市场给予公司的PE倍数，过往中位为41.4倍，股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30以上至60倍之间滑动。以节前的20.3倍的PE来看，大幅低于过往中位，预计若2018年业绩有所回升，股价拥有较大的反弹空间，值得关注。

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