浙江龙盛：产品涨价带动毛利率创新高，行业景气有望延续

要点：1、业绩持续高增长。公司2018年1季度实现营收42.31亿元，扣非后净利润7.64亿元，分别同比增长7.41%和53.08%。同期公司染料销量为53687吨，同比下降31.97%，但得益于染料、中间体价格涨幅可观，公司营收不降反增，当季毛利率同比提升4.77个百分点至42.67%，推动利润高速增长。回顾过往业绩，2017年公司实现营收151亿元，扣非后净利润18.3亿元，同比各增长22.22%和60.77%。此外，公司2017年利润分配预案为每10股派现2.5元（含税）
    2、行业供需两旺，高景气有望延续。2017年国内开展供给侧改革，叠加严查环保，不达标中小企业加速出清，行业产能快速向包括公司在内的龙头集中。需求端方面：2017年服装、纺织业营收增速较上年提升了0.8个百分点，录得7.8%的增长，染料在纺织服装中的成本占比极低，当行业需求向好时，染料可以较快提价。2018年苏北化工园区偷排事件频繁曝光、5月巡查组将进驻山东及6 月青岛上合峰会召开，或将令周边染料类企业生产受到影响，2018年印染化学品大概率维持高价。
    3、染料价格或创新高。受环保加严及分散染料寡头格局下龙头企业控货影响，2018年1季度分散染料价格由3万元快速上涨到5.3万元/吨，同期活性染料价格由2.5万元/吨上涨至3.1万元/吨（涨幅24%）。库存方面，染料行业自2017年1季度以来总体处于去库存阶段，目前行业库存处于历史低位。市场预期3季度旺季的补库存的利好将推动染料价格挑战5.5万/吨的前期高点。
    4、中间体业绩贡献加大。2017年公司中间体实现营收22.4亿元，同比增长28.28%，由于其毛利率高达46%，中间体的业绩贡献明显增大。公司目前中间体主要产品为间苯二胺、间苯二酚，产能分别为3万吨和6.5万吨。受美国2.2万吨间苯二酚永久退出影响，间苯二酚全球供应商仅剩公司和日本住友化学，二者产能相当。受反倾销影响，公司是国内间苯二酚唯一供货商。2017年年初至今，间苯二酚价格大幅上涨，价格由5.3万元/吨上涨至目前约12万元/吨（涨幅126%），考虑到公司的垄断地位，中间体高价有望继续维持。
    5、房地产项目有序推进，未来收益可观。公司房地产项目主要集中在上海，在手项目包括大宁社区、大统基地旧城改造及华兴新城项目，其中大宁项目即将进入收获期，预计于2019年确认收入；大统项目拆迁完成，预计年内开工建设，因项目地处上海，未来收益可观（2018/5/16）

公司及经营概况：成立于1998年，是国内最大的染料生产企业，主要产品为分散染料、活性染料、中间体和减水剂等特殊化学品；在全球占据超过 20%的市场份额，拥有在12个国家的18家染料工厂，客户包括NIKE、ADIDAS等一众国际知名品牌。2017年公司染料、中间体，助剂减水剂及其他特殊化学品收入占比依次为60.53%、14.83%、9.71%、14.93%。员工8713人；实际控股人阮水龙、阮伟祥、项志峰三人共计持股26.87%；董事长兼总经理：阮伟祥(持3.45亿股)；管理层持有公司股份4.13亿股。地址：浙江省上虞市道墟镇；电话：0575-82048616；传真：0575-82041589；网址：www.longsheng.com。