隧道股份：疫情扰动业绩短期表现，全年增长仍可期

评述：1、2021年业绩平稳增长，疫情致2022年业绩短期承压。2022年一季度公司实现营收106.59亿元，同比增长11.16%，实现扣非后净利润2.71亿元，同比下降12.67%。一季度收入增速放缓、利润下滑，主要系上海疫情影响。一季度公司综合毛利率为13.47%，同比提升1.12个百分点；实现净利率2.88%，同比下降0.66个百分点。一季度毛利率提升，但净利率下降，主要是公司所得税费用增加所致。由于上海封城影响，预计二季度的业务数据也不容乐观，下半年或将改善。
    回顾2021年业绩表现，公司实现营收622.26亿元，扣非后净利润22.66亿元，分别同比增长15.2%和7.75%，业绩保持稳健增长。2021年实现综合毛利率为13.06%，同比提升1.91个百分点；实现净利率3.90%，同比下降0.37个百分点。毛利率提升主要受房地产业务、运营业务及产品销售业务的拉动，净利率下降主要系公司期间费用率增加、投资收益减少所致。
    2、基建主业地位稳固，订单需求有望维持。公司业务收入来源集中在江浙沪等长三角区域，2021年来自上海、浙江和江苏的收入占比分别为42%、27%和6%，合计贡献公司总收入的75%。近年来上海地区业务占比有所下降，是因为公司逐步加大沪外市场的拓展力度。2021年公司新签订单776.6亿元，同比增长12.8%，增速保持平稳。从订单结构来看，过往公司订单主要以轨道交通工程和市政工程为主（2020年订单占比58%，2021年下降到40%），近年来道路和能源工程业务快速增长（2020年订单占比25%，2021年上升到35%），订单结构更加多元化。2022年一季度公司新签订单197.72亿元，同比增长4.06%。其中，设计业务实现爆发式增长，新签订单同增189.5%至21.68亿元，主要系“稳增长”政策驱动。施工业务作为设计业务的下一程序，预计未来订单金额也将随之增长。
    3、轨道交通市场空间广阔，关注项目落地进展。轨道交通又称作“城市交通的主动脉”，我国轨道交通建成长度近十年来迅速增长，年复合增长率达到约18%，预计2026年我国轨道交通建成长度或达1.6万公里，市场空间广阔。截止2021年末，全国开通运营轨道交通的城市已达51个，运营里程约9200公里。上海、北京、成都、广州、深圳等位居城市轨交发展水平前列，其中上海运营总里程达830公里，高居榜首。上海市综合交通发展“十四五”规划提出，到2025年持续完善以“枢纽型、功能性、网络化、智能化、绿色化”为特征的超大城市综合交通体系。同时，提出上海中心城60分钟可达毗邻城市、主要枢纽120分钟可达长三角主要城市、轨道交通市区线和市域（郊）铁路运营总里程达960公里等发展目标。2022年上海市重大建设项目计划安排正式项目173项，计划完成投资2000亿元以上，其中城市基础设施项目中涉及市域交通17项，对外交通15项，轨道交通11项。公司作为长三角区域的基建龙头，承担了上海95%以上的市管道路运维任务，其轨道交通业务有望在“十四五”期间充分受益于上海的城市规划，相关项目落地进展值得关注。（2022-6-21）

公司及经营概况：成立于1993年11月，并于1994年1月上市。公司是全国领先的地下工程业务全产业链综合服务商，是中国施工行业第一家上市的股份制公司和中国第一家设立博士后工作站的施工企业，主要从事隧道、路桥、轨道交通、水务、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工、养护、投资和运营业务，以及部分盾构设备的制造业务。2021年工程施工、基建投资运营和工程设计的营收占比分别为79%、7%和4%。控股股东：上海城建（集团）有限公司(持股30.49%)；实际控制人：上海市国有资产监督管理委员会；董事长：张焰；总经理：周文波；在职员工：15765人。地址：上海市徐汇区宛平南路1099号；电话：021-65419590；传真：021-65419227；网址：www.stec.net。