广田集团：回款速度放缓，1季度业绩继续下滑

评述;
    1、回款速度放缓，1季度业绩继续下滑。2019年1季度公司实现营收22亿元和扣非后净利润5031万元，分别同比下滑5.68%和15.19%，业绩持续下滑，预计是公司工程回款放缓所致。截至1季度末，公司资产负债率同比增加7.5个百分点至64%，受利息支出增加的影响，期内公司财务费用率同比增加2.58个百分点至3.95%，带动期间费用率同比增加2.12个百分点至11.2%，抵消了毛利率同比增加1.99个百分点至15.32%的正面影响。
    2、去年增收不增利，业务结构优化带动毛利率增长。2018年公司实现营收144亿元，同比增长14.86%；实现扣非后净利润2.9亿元，同比下滑40.93%。其中，第4季度实现营收43.9亿元，同比增长13.73%；实现扣非后净利润-1.32亿元，同比下降214.52%。公司去年增收不增利的原因包括：a）费用率同比增加1.91个百分点至8%，主要是因为利息支出以及应收票据贴现手续费增长，导致财务费用同比增加3.9亿元至4.05亿元，财务费用率同比增加1.8个百分点至2.81%；b）应收账款同比增长26%至100亿元，计提坏账准备增加，导致资产减值损失同比增加3.83亿元至4.93亿元；c）投资收益同比减少1.53亿元至0.3亿元。另外，2018年公司分红为每10股派发现金0.3元。
    分业务来看，2018年公司主要业务装饰施工和土建施工分别实现营收122亿元和16亿元，分别同比增长19%和-10%，毛利率分别同比增加3.43个和0.44个百分点至15.59%和5.11%。受益于毛利率较高的装饰业务营收占比提升，去年公司毛利率较2017年同比增加3.09个百分点至14.65%。
    3、订单维持高速增长，恒大收入贡献近半。公司作为国内住宅批量精装修龙头，持续受益于房地产行业集中度提升，以及国内全装修政策的施行（湖北省明确提出自2019年起实行全面一体化装修政策）。2018年公司全年新签订单211.5亿元，同比增长47.4%，其中，公装、住宅精装和设计订单分别为75亿元、132亿元和4亿元，分别同比增长18%、74%和21%。截止1季度末，公司已签约未完工订单为219亿元，约是2018年全年营收的1.52倍。从客户结构来看，去年公司前五大客户贡献的收入占比提升2.47个百分点至53.75%，其中，第一大客户恒大占比提升6.71个百分点至48.65%，与此同时，2018年公司来自恒大的应收账款达到47.6亿元，占同期总应收账款金额的47.6%，单一大客户占比过大的风险仍在。
    4、经营性现金流恶化，应收账款面临减值风险。公司2018年每股经营性现金
流净额为0.29元，同比下降0.39元/股，今年1季度公司经营性现金流净额为-11.5
亿元，持续恶化，主要原因预计是公司下游客户较为集中，且多为大房地产商，
公司项目回款周期被延长。此外，截至2018年末，公司已逾期但未发生减值的应
收账款为9.36亿元，同比增长41%，其中，三年以上的占比为36%。公司后续或面
临部分资产减值风险。（2019-5-10）

公司及经营概况：
成立于1995年，2010年上市，连续8年进入中国建筑装饰行业百强企业前三名，连续两年入选《财富》中国500强企业。公司是批量住宅精装修领域龙头企业，拥有20余年住宅精装修经验，在业内市场占有率全国第一。2018年建筑及建筑装饰业务的收入占比达99%，其中，装饰施工和土建施工营收占比分别为84.7%和11.2%。员工：4792人；控股股东：深圳广田投资控股有限公司，持股39.71%；董事长：范志全，持185万股；总裁：晏绪飞。地址：广东省深圳市罗湖区深南东路2098号广田集团大厦；电话：0755-25886666-1187；传真：0755-22190528；网址：www.szgt.com。