警惕6只低速成长股
———每周C点股票分屏
本周股价在C点的股票共有65只,较上周减少6只。
从平均估值水平来看,PE、PS和PB分别为47、5.2和4.8,较上周变化不大,但PEG由上周的2.4下降至1.7,低于B点和D点股票,说明该屏内的公司业绩平均增速明显提高。
若再细分来看,接近未来2年的股价预期区间上限的股票有33只,较上周减少6只。其中未来两三年业绩复合增速低于20%的有6只,分别为盐田港、雷鸣科化、黄山旅游、东北证券、昆明机床和金宇集团,需要警惕。
本期重点评述的一只C点股票是东北证券。
东北证券:短期盈利提升堪忧
在上半年业绩继续下滑的背景之下,市场大幅下调公司盈利预期,为此,虽其股价近13周跌幅达到9%,我们认为对应其未来成长预期,其估值仍较为充分,目前PE为21,PEG为1.5,在本站收录的7家证券公司中,仅次于宏源证券(1.73)和长江证券(1.73)。
经纪和承销收入下滑,管理费用高企,公司业绩持续下滑。今年上半年公司实现营收同比增长13%至5.8亿元,净利润(扣除)同比下降15.5%至8724万元。公司1季度业绩就开始大幅下滑,营收同比下降17.51%至3.75亿元,净利润(扣除)同比大幅度下滑47.74%至1.05亿元。
经纪业务占比过高,收入结构有待优化。上半年经纪业务营收占比较去年底再度提升8.44个百分点至80.43%,远高于市场平均水平。另外,公司佣金率在券商中处于较高水平,上半年平均佣金率约为0.117%,虽较去年同期大幅下滑17%,但仍远超行业平均水平,未来下降压力较大。
管理费用高企,阻碍业绩提升。去年上半年公司营业网点数目为68个,同比大幅增加41.67%,管理费用也于去年1季度开始大幅度增加。今年上半年公司管理费用同比增长25.77%至4.39亿元,管理费用率更是同比提高7.57个百分点,达到75.91%这一历史性高位。预计今年管理费用高企状况难解,全年管理费用率或将达到60%左右,盈利能力提升堪忧。
由于公司净资本较低,融资迟迟不能完成,新业务的发展受到较大制约。公司在君亮估值中的成长动能和安全性排名均为3,股价处于君亮估值JW4点股票图谱的C点位置。关于公司的合理估值买入价和预期股价区间,请参见《股票估值500•个股报告》28期中的东北证券个股报告。
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