上周受中美两国元首通话利好刺激，A股情绪有所改善，上证指数周涨幅达4.2%，但是本周市场并没有延续乐观走势，周二上证综指收跌0.87%，周三小幅下滑0.28%，在这周六（6月29日）中美元首正式见面之前，市场仍然犹犹豫豫，观望情绪较重。

如果将市净率分解，可以得到：市净率=市盈率*销售净利率*总资产周转率*权益乘数，由公式可以看出，公司市净率低，原因可能来自4个方面：1、市场给的市盈率低；2、公司盈利能力较弱；3、资产周转慢；4、杠杆率较低。如果这4个因素中的一个或者某几个出现改善，将能带动市净率的提升。

继上周五上涨2.6%后，本周一上证指数继续大涨4.1%，不过周二却意外杀跌2.3%，目前市场正处于大起大落、躁动不安状态。我们一直强调：中美贸易战和经济政策混乱是当前市场面临的最大风险因子，但现在这两个风险因子均没得到实质性改善，在此背景下投资者更应该保持冷静，切勿受噪音干扰而随波逐流，耐心等待真正机会的到来。

市净率（PB）等于每股股价除以每股净资产，一般认为市净率越低投资价值越大，当市净率低于1时，股票的购买价格已经低于它的会计账面价值了。但在实际使用中，市净率并不是越低越好，投资者一定要认识到市净率存在的缺陷，否则一不小心就会掉入低市净率陷阱。

自始至终我们对中美经贸关系都持和则两立的观点，认为上周四和周五的全球市场震荡属于信号噪声被放大，事件影响被过度解读的结果。正如我们上个月市场剧震时所提出的，任何非理性的下跌都是买入机会。经过周末信息的进一步披露和渗透，市场情绪得以快速修复。宏观经济稳定向上、政策红利不断释放以及A股市场在全球范围内的估值优势，共同支撑了牛市途中的基本判断保持不变。

连续50年复合回报率20%，位列美国投资史上第二位的投资大师沃尔特•施洛斯认为，对于很多股票来说买资产（参考PB）比买盈利（参考PE）更安全，更省心。净资产的波动不像盈利那么剧烈，也不像盈利那么容易被扭曲。因此，我们在进行股票筛选时加入“买资产”的考虑维度，就能够大大减少因为短期盈利不佳（不及预期）错失优质公司的概率。

选择投资标的（公司股票）时主要从两个维度进行评价，一是价格，二是性能。价格代表买入这个标的所要付出的机会成本，即公司股票是不是（相对）便宜；性能则代表买入标的未来能产生的回报，对应公司来讲就是盈利增长能力。在评价股价是否“便宜”的估值指标中，市净率更适合相对重资产，资产价值稳定，ROE持续性较好的公司估值。

受国内经济增速放缓、汽车市场趋于饱和以及政策限购等因素的影响，汽车行业正处于长期高速增长后的拐点位置。 但我们也认为，即使再大的风暴也会驶出船只，再差的行业也会有优秀个股出现，未来汽车板块将呈现危机与机会并存的格局。

尽管近期政策利好不断涌现，但依然难挡A股股指的下跌。市场暴跌最主要、最直接的因素来源于监管层“去场外杠杆资金”，随着近期证监会下发对场内存量配资彻底清查的公告，市场预计短期内股指将迎来超跌反弹机会，但我们认为，“活水不入，市场难起”，在外部增量资金没有明显进场的背景下，单纯依靠场内资金博弈来拉动股指上涨显然不够的。