GARP策略在中国有用武之地吗？

      每周B点股票分屏所展现的是估值合理的股票群组，列表当中的个股目前股价均在合理买入区域，也即市场对个股的的估价与其内在价值较为相当（At a Reasonable Price）。投资者可以通过挖掘其中的优质成长股，找到成长在合理价位（GARP）的好股票。 

      投资大师彼得•林奇以GARP(Growth at a Reasonable Price)策略著称，其在1977年至1990年的13年间创造了年平均收益率29%的业绩，超过巴菲特创造的22.2%的年平均收益率，实现投资业绩同业排名第一。那到底什么是GARP策略，能神奇地创造持续的复利？GARP策略即合理价格成长策略，核心思想是以合理的价格买入成长性较高的股票，价值和成长并重，在风险可控的前提下实现收益最大化，这就是彼得•林奇持续采用的“鱼与熊掌兼得”的投资策略。 

      有人会问，GARP策略在中国有用武之地吗？答案是肯定的，因为A股市场从来都不缺乏这种成长在合理价位的好股票。从最新一期的B点股票分屏，读者可以看到，在估值合理的208只股票当中，值得重点关注的成长性评级为1的公司有51家，除了中海油服、保税科技、瀚蓝环境等6家公司外，市场预期其他45家公司未来两三年的盈利年复合增长均在15%及以上。其中，在15%-25%这一组有16家，25%-35%这组有20家，35%及以上的公司则有9家，这些公司的经营业绩均在快速成长的轨道上，面临较好的规模增长机遇，但同时股价还未被市场所充分挖掘，投资者不必支付太高的估值溢价。 

      与成长型投资者偏爱高增长公司（比如收入、利润增速在25-50%及以上）不同的是，GARP投资者更乐意在成长性15%-25%这个区间寻找目标，他们认为这个区间的成长性质量更稳定。我们前面说到本次B点分屏中预期成长性在15%-25%的1号公司有16家，排名前三的分别是联化科技、北方创业和恩华药业： 


      其中，联化科技主要从事各类精细化学品的研究、开发和产业化生产。自08年上市以来，公司主营收入和净利润（扣除后）分别由08年的10.85亿元、0.65亿元增长至2013年的33.68亿元、4.49亿元，年复合增长率达到25%和47%，业绩持续高速增长。随着新增产能逐步释放以及贸易业务快速增长，今年1季度公司实现收入8.48亿元，净利润（扣除后）1.2亿元，分别同比增长41.2%和27.2%，并预计1-6月净利润同比增长20%-40%，成长动能依旧充沛。 

      总的来看，公司处于竞争充分的精细化工行业，相关信息比较透明，目前公司业绩持续高速增长，未来继续保持快速成长可期，出现业绩地雷的概率较小，符合兼具业绩优良、高成长和低风险的特点。根据市场一致预期，公司在未来三年净利润年复合增速有望保持在25%左右。以最新股价20.2元计算，目前PE为21倍，明显低于27倍的过往中位水平，PEG为0.84，相对未来成长预期，目前估值颇具吸引力。 

      另外，从行业分布来看，本期化工、信息服务、交运设备、医药生物和机械设备等5个行业入选公司数量在10家以上。其中，化工板块入选公司最多达24家，以前面讲到的联化科技、华峰氨纶、浙江龙盛等成长性评级为1号的公司值得重点关注，除扬农化工以外，市场普遍预期它们未来三年业绩年复合增长均在25%（含）以上。投资者可以通过细读相关公司的个股报告，获得整体印象和判断基础，从中选择喜欢、合适的投资标的。 

      表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标

• 估值合理股票
• 最优(五星)股票
• 估值过高股票
• 估值偏高股票
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