东方雨虹：防水业翘楚，有望持续高增长

 

      随着我国人口持续增加、城镇化进程加快以及人们生活居住条件的改善，我国房屋建筑需求量进一步的增大，对建筑防水材料的需求也随之而来。且未来10-20年将是我国路桥建设持续稳定发展的时期，到2020 年全国公路总里程将达到250多万公里，其中高速公路将达到7万公里以上。基础设施的不断建设，也加大了道桥专用卷材、纤维增强改性沥青涂料、高性能聚脲等新型路桥建筑防水材料的市场需求，为行业的发展提供了巨大的市场空间。于此，我们看好防水行业的龙头，也是当前唯一一家防水材料上市公司—东方雨虹。

 

 

      东方雨虹成立于1998年3月，于2008年9月在深交所上市，现已发展成为一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的中国防水行业龙头企业。东方雨虹生产产品包括防水卷材和防水涂料两大类近百个品种，基本覆盖国内新型建筑防水材料多数重要品种，是国内建筑防水材料行业生产新型建筑防水材料品种最齐全企业之一，目前东方雨虹防水卷材和防水涂料总产能分别达到3000万平方米和3.5万吨，位列中国建筑防水材料行业销售额第一名。

 

 

      05年以来，公司营收和净利润年复合增长率分别达到50%和42%。2013年1-9月，公司实现营收27.83亿元，同比增长32.47%，扣除后净利润2.21亿元，同比增长达129.96%，仍处高增长水平；且公司盈利能力一直较强，综合毛利率一直维持在27%上方，近几年仍然稳步提升，今年前三季度毛利率达到33.35%，我们预计全年仍可保持在此水平左右。另外，公司近日修正2013年全年业绩预期，由年中60%-80%的预计增长幅度上调至80%-100%。

 

 

      2013年9月9日，公司发布定向增发预案，拟以不低于22.39元/股定增不超过5700万股、募资不超过12.73亿元，用于实施唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料、 咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料、徐州年产9万吨防水涂料等五个项目，这些项目达产后，预计营业收入将达37亿元，而公司2012年的营收总额仅29.8亿元，相当于再造出一个“东方雨虹”。

 

      9月下旬，公司再度公告，拟总投资10亿元在陕西省礼泉县建设20万吨涂料和砂浆类产品、4000万平方米防水卷材等项目，产能进一步扩大。如新增产能达产能被市场有效消化，公司将迎来脉冲式发展，建议密切关注下游需求以及公司定单变化。

 

      11月5日，公司与其他9家公司签订了合作意向书，拟组建民营银行——首发银行股份有限公司，注册资本为20亿元人民币，其中公司出资20000万元，占总股本的10%。该项投资或能有效强化公司与金融机构的战略合作关系，不断丰富公司的经营结构、拓展业务领域，提升公司的综合竞争力。

 

 

      公司创新开发的系统防水解决方案，成功应用于人民大会堂、中华世纪坛、三峡水电站、北京地铁、首都机场、北京五环、六环、京沪高速、中央直属粮库、棉库、央视新址、水立方、鸟巢、奥运村等众多国家重点工程上，不仅表明公司技术处于领先水平，也为公司树立良好的品牌形象，有利于公司后续业务的开展。

 

      另外，万科、华润、中体、大华、华远、金地、亿城等国内知名地产商也纷纷成为公司的防水材料战略合作伙伴，“雨虹牌”系列产品也通过业之峰、龙发、元洲、阔达等著名家装公司和家得宝、东方家园、居然之家等国内外知名建材超市走进千家万户。

 

 

      公司采用定向发行的方式授予激励对象限制性股票，标的股票数量为1800万股。其中，首次授予1730.2万股，行权价格为7.03元/股，行权条件2013-16年相对于2012年的净利润增长率分别不低于25%、55%、95%、145%，加权平均净资产收益率都不低于13%。预留69.8万股授予给预留激励对象。首次授予股票四年内分四期解锁（比例分别为25%、25%、25%、25%），预留部分股票自相应授予日起满1年后在未来4年内分四期解锁（比例分别为25%、25%、25%、25%）。东方雨虹最新股价为28.23元（12月10日），是行权价7.03元的四倍多，非常具有诱惑力，为达到行权条件，相信管理层会竭尽所能地提高公司业绩。

 

 

      公司预计2013年全年净利润增长幅度为80%-100%，鉴于防水材料仍处于景气周期及公司的龙头地位，市场一致预期未来三年公司净利润年复合增速可在50%左右，仍处高速发展。目前PE为36倍，PEG仅为0.75倍，现阶段股价尚未能充分反应其成长性，上涨空间尤在。

 

      东方雨虹在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最佳、可预测性较强的公司，现处于估值评级的B点位置，即估值合理区域。更详细的介绍，请参见股票估值网中最新一期东方雨虹的个股报告。