信立泰：仍有机会买进的优质医药股

 

      我国有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。 医药板块仍有巨大的机会，在众多的医药股当中，好股票不少，信立泰便是其中的一只。

 

      从产品看，信立泰经历了抗生素+心脑血管用药并重到逐渐将重心向心脑血管用药转移的过程，如今凭借其在心血管领域的巨大竞争优势，以及以氯吡格雷为龙头，形成比伐芦定、贝那普利及阿利沙坦酯、心脏支架等较为完整的产品体系，未来业绩成长前景值得期待。

 

 

      信立泰主营心血管类、头孢类抗生素、骨吸收抑制剂类等药物的研发、生产和销售。产品包括制剂和原料药两大类。公司现有产品中有13种进入国家医保目录，2种进入广东省医保目录。公司硫酸氢氯吡格雷片市场占有率为42.08%，位居国内同类产品第二位，注射用盐酸头孢吡肟市场占有率达到25.89%，位居国内同类产品第一位，注射用头孢西丁钠市场占有率为23.51%，位居国内同类产品第二位。截止2013年中期，制剂和原料药收入占比分别为85.17%和14.79%，毛利率分别为85.48%和36.99%。

 

 

      与许多靠仿制同质化成熟药品生存的化学药企同行不同，信立泰走出了一条“首仿药+自主创新药+购买专利药”的独特路径，通过掌握产品定价权攫取高额的利润，使自己一直处在成长大高原的左侧。2013年1-9月，公司续写了2012年的高增长，实现营收16.2亿元，扣除后净利润5.9亿元，分别同比增长20.7%和40.1%。利润增速屡屡大幅超过收入增速的原因在于毛利率的不断攀升，前三季度毛利率达到78.42%（+7.57%），已连续14个季度同比上升，源自高毛利心血管制剂收入占比提高，以及抗生素原料药业务的成本下降。

 

 

      公司的重心目前逐渐移向心脑血管领域，受我国人口老龄化和生活方式改变的影响，我国用药市场上抗血栓（心脑血管）药物的增长速度从2006年以来一直保持在20%以上，到2012年整个市场容量达到了81.35亿元。专业人士预计，抗血栓药物市场在未来三年还是会以同样速度增长，2013年市场有望百亿。

 

      根据米内网统计，氯吡格雷（公司产品为泰嘉）在整个抗血栓用药市场的比例约在48%左右，市场容量在50-60亿人民币左右。而在这个市场中，竞争厂家包括公司在内只有3家，所以产品价格相对稳定。

 

      泰嘉的一枝独大是公司近两年来的主要忧虑，不过，随着新产品比伐卢定的推广和招标、新药艾力沙坦原料药和制剂获批，这一局面即将改变。比伐卢定为首仿，属于抗血栓中抗凝血类药物，目前国内市场用药金额在25亿元左右，该药一旦进入地方医保或全国医保目录，就能迅速放量，为公司贡利润。

 

      药品审评中心数据显示，艾力沙坦10月10日状态转变为“审批完毕－待制证”状态，该药品专利保护期到 2026年，产品具有毒性低、降压效果一致性优于同类产品，且适合于长期服用。艾力沙坦有望在新一轮招标中迅速切入各省，加上完善的学术营销体系保障，该产品有望成长可期。

 

 

      在原料药方面，公司抗生素原料药在限抗令的抑制下去年收入下滑7.43%，但受到7-ACA 价格大幅下跌以及下半年抗生素原料药价格触底反弹因素的影响，其毛利率由2011年的14.7%大幅回升至35.5%，反而贡献了最大的业绩弹性。公司预计2013年其业绩仍将保持较高增长，全年净利润增长20%-40%。

 

 

      自2006年起，信立泰的营收和盈利一直呈快速增长态势。至2012年，短短7年间，公司的营收已增长9倍，净利润更是增长18倍之多（近6年营收和净利润年复合增速分别达到44%和62%），且市场预计2013-2015年公司净利润年复合增速可在30%左右，仍呈快速成长之态。

 

      以最新股价36.29元计算，公司目前PE为28倍，拖移PE为30倍，均低于过往34倍的中位水平，且PEG为0.96倍，显然公司股价仍有被低估的成分。

 

      信立泰在君亮估值系统中被评为价值股，同时也为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最好、安全稳定性较强的公司。目前股价处于估值评级的B点位置，即估值合理区域，更详细的介绍请参见股票估值网中最新一期信立泰的个股报告。