绩优股估值偏高，待股价合理回归

 

      工信部消费品工业司官员今日透露，促进乳业兼并重组方案细则已经制定完成，本周内将上报国务院，待批准后预计8月公布。该官员透露，细则内容包括税收、资金、并购贷款等方面的政策支持。促进乳业兼并重组方案细则本应于7月中旬出台，但因文件制定过程中需要与财政部、发改委等部委进行协调，导致出台时间推迟。

 

      自6月20日九部门《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》下发后，工信部消费品工业司司长王黎明就曾对大智慧通讯社表示，这只是乳制品行业整顿的开始。此后，国家发改委也对多家外资乳制品企业展开反垄断调查，国家食品药品监督管理总局《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则》修订工作开启并将于9月份前后完成。

 

      乳业兼并重组细则的即将公布，令市场再次将目光转移到了各大乳企，其市场表现似乎也活跃了起来，本站收录的伊利股份和光明乳业亦涵盖在内。就市场地位而言，中国乳业的双寡头当属伊利和蒙牛，位居二线阵营的光明乳业的表现似乎常被遗忘，而作为全国最大的巴氏奶企业和华东地区最大的乳品企业，光明乳业的业绩仍值得我们深入探究，虽然目前股价位于估值充分的区域，但只要公司基本面良好，我们就应该持续跟踪关注。

 

      本期处于C点分屏的股票有64只，较上期减少7只。其中，成长动能为1的公司有15家，且涵盖5家“双1”公司（详见下表），分别是是大华股份、歌尔声学、桑德环境、天士力和云南白药，成长性非常不错。虽目前股价处于估值充分区域，不适合买入，但我们仍可以持续跟踪，择机进入。另外，成长动能为1，安全稳定性略低为2的公司有10家，按2012-2015年净利润年复合增速排名前3的是光明乳业、许继电气和康缘药业，增速分别为41%、37%和35%。

 

      其中，上文提及的光明乳业，是国内第三大乳制品加工企业。2013年一季度，公司实现营收34.19亿元，同比增长12.73%，扣除后净利润0.46亿元，同比增长64.4%。净利润大幅增长主要原因是少数股东权益同比减少了0.17亿元，系少数股东权益的子公司亏损所致。

 

      2012年莫斯利安、畅优、健能、优倍、优+“五朵金花”实现销售额达48.5亿元，占总收入的35.21%。其中，以莫斯利安为代表的常温酸奶成为公司近几年的业绩增长引擎。莫斯利安作为高端子品牌，从2010年的2亿元，2011年的7亿元，扩张到2012年的16亿元。根据市场测算，今年一季度莫斯利安销售额近7亿元，较去年同期的3亿元实现翻倍，预计全年有望达到25-30亿元。从目前的销售看，情况乐观，市场有分析师预计未来三年莫斯利安收入复合增速达50%左右。

 

      光明乳业属于大盘股，以最新股价计算，公司PE为55倍，拖移PE为69倍，二者均高于过往39倍的中位水平，同时也高于行业整体平均41倍的PE和50倍的拖移PE，估值较为充分。从市场表现来看，其过往1周、13周、52周，股价涨幅分别为-2%、20%和97%，有意配置的投资者不妨多加留意，待股价的合理回归。

 

个股名称	预期未来3年 净利润年复合增速	PE	PEG	拖移PE	PB	PS
大华股份	48%	50	1.04	62	15.20	6.67
歌尔声学	38%	49	1.31	57	10.58	4.23
桑德环境	31%	46	1.48	55	6.32	11.54
天士力	31%	49	1.59	61	11.74	2.61
云南白药	28%	38	1.36	43	9.91	5.13