中国经济难言回稳，市场风格会否转换？
———5月PMI略高于预期
快语宏观： 5月PMI为50.8，比4月上升0.2个百分点，也高于此前市场预期，属于小小的正面惊喜。从分项来看，构成制造业PMI的5个分类指数3升1平1降，仅从业人员指数比上月下降0.2个百分点至48.8%，其他分项指数均较为平稳，加上4月新开工计划投资同比增长17.8%，比3月加快2.1个百分点，以及全国（用）发电量增速提升等先行指标好转，乐观人士据此认为经济回稳的态势趋于明显
然而值得一提的是，国统局与今日汇丰公布的5月PMI终值相左。汇丰PMI终值为49.2，跌破荣枯线，为去年10月以来首次萎缩。官方说明是指数调查对象不同，官方PMI样本中大型企业较多，汇丰PMI则以小微企业为主。另外，5月官方PMI也有同样解释，5月大型企业PMI为51.1%、且较4月回升，而小企业PMI仅为47.3%，继续回落。这说明经济中一直以来最具活力的板块（sector),确实情况不妙，而且此一事实还多多少少被笼统的大数据掩盖着。
我们认为，PMI的些微回升，尤其是这个回升数字的背后还是小企业PMI在继续回落，并不能预示经济的向好。与此同时，在外需依然疲弱、消费欲振乏力的情况下，指望经济全方位向好更是不现实的。我们同时认为，在未来的一、二个季度里，在政府维他命式有限投资支持下，经济仍将可能维持目前这种疲而不衰的局面，除非政策主导的产业投资有了较明晰的路线图，李总理操持的行政改革催生出来了足够大的经济发展内生力量，否则这种疲态延续的时间还可能更长，甚至成为未来相当长的一段时间内的常态。
总的来看，5月的PMI数据以及最近的一些其它相关数据，对市场不会起到方向性的影响。所以，个股基本面分化引发的市场表现分化仍将是接下来的股市主调。需要记住的是，官方PMI和汇丰PMI均暗示大型企业的经营情况要好于小企业，加上中小板和创业板的估值也已相对较高，这是否会令风格天平偏向大盘股？值得投资者注意。
然而值得一提的是，国统局与今日汇丰公布的5月PMI终值相左。汇丰PMI终值为49.2，跌破荣枯线，为去年10月以来首次萎缩。官方说明是指数调查对象不同，官方PMI样本中大型企业较多，汇丰PMI则以小微企业为主。另外，5月官方PMI也有同样解释，5月大型企业PMI为51.1%、且较4月回升，而小企业PMI仅为47.3%，继续回落。这说明经济中一直以来最具活力的板块（sector),确实情况不妙，而且此一事实还多多少少被笼统的大数据掩盖着。
我们认为，PMI的些微回升，尤其是这个回升数字的背后还是小企业PMI在继续回落，并不能预示经济的向好。与此同时，在外需依然疲弱、消费欲振乏力的情况下，指望经济全方位向好更是不现实的。我们同时认为，在未来的一、二个季度里，在政府维他命式有限投资支持下，经济仍将可能维持目前这种疲而不衰的局面，除非政策主导的产业投资有了较明晰的路线图，李总理操持的行政改革催生出来了足够大的经济发展内生力量，否则这种疲态延续的时间还可能更长，甚至成为未来相当长的一段时间内的常态。
总的来看，5月的PMI数据以及最近的一些其它相关数据，对市场不会起到方向性的影响。所以，个股基本面分化引发的市场表现分化仍将是接下来的股市主调。需要记住的是，官方PMI和汇丰PMI均暗示大型企业的经营情况要好于小企业，加上中小板和创业板的估值也已相对较高，这是否会令风格天平偏向大盘股？值得投资者注意。
以下是来自国家统计局的数据：
2013年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升0.2个百分点。
分企业规模看，大型企业PMI为51.1%，比上月微升0.1个百分点；中型企业PMI为51.4%，比上月上升0.7个百分点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降0.3个百分点。
分地区看，东部和东北地区PMI分别为51.7%和51.4%，高于全国0.9和0.6个百分点，位于临界点以上；中部和西部地区PMI分别为49.3%和49.1%，低于全国1.5和1.7个百分点，位于临界点以下。
2013年5月，构成制造业PMI的5个分类指数3升1平1降。
生产指数为53.3%，比上月上升0.7个百分点，是本月PMI提升的主要动力。分行业看，电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、铁路船舶航空航天运输设备制造业、通用设备制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业等16个行业生产指数位于临界点以上，生产量有所增长；汽车制造业、农副食品加工业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业等5个行业生产指数位于临界点以下，生产量回落。
新订单指数为51.8%，比上月略升0.1个百分点。分行业看，电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、烟草制品业、化学纤维及橡胶塑料制品业、金属制品业等13个行业新订单指数位于临界点以上，市场需求有所增长；木材加工及家具制造业新订单指数位于临界点，产品订货量与上月相比变化不大；汽车制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等7个行业新订单指数位于临界点以下，市场需求回落。调查结果显示，反映制造业外贸情况的新出口订单指数为49.4%，虽比上月回升0.8个百分点，但仍位于临界点以下；进口指数为50.3%，比上月上升1.6个百分点，升至临界点以上。
原材料库存指数为47.6%，比上月回升0.1个百分点，连续4个月位于临界点以下。分行业看，纺织服装服饰业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、烟草制品业4个行业原材料库存指数位于临界点以上，原材料库存量有所增长；木材加工及家具制造业、农副食品加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等17个行业原材料库存指数位于临界点以下，原材料库存量有所下降。
从业人员指数为48.8%，比上月下降0.2个百分点。分行业看，计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、电气机械器材制造业、非金属矿物制品业4个行业从业人员指数高于临界点，企业用工量增长；铁路船舶航空航天运输设备制造业、烟草制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等17个行业从业人员指数位于临界点以下，企业用工量有不同程度减少。
供应商配送时间指数为50.8%，与上月持平，连续3个月位于临界点以上。
主要原材料购进价格指数为45.1%，比上月回升5.0个百分点，但仍大幅低于临界点。分行业看，食品及酒饮料精制茶制造业、农副食品加工业、烟草制品业、纺织服装服饰业等8个行业主要原材料购进价格指数高于临界点，企业采购成本上升；黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业、金属制品业、化学原料和化学制品制造业等13个行业主要原材料购进价格指数位于临界点以下。
生产经营活动预期指数为56.3%，比上月回落3.0个百分点，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度的比例有所下降。
附注
1.主要指标解释
采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。
2.调查范围
涉及《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）中制造业的31个行业大类，从全国抽取820家样本企业进行调查。
3.调查方法
制造业采购经理调查采用PPS（Probability Proportional to Size）抽样方法，以制造业行业大类为层，行业样本量按其增加值占全部制造业增加值的比重分配，层内样本使用与企业主营业务收入成比例的概率抽取。
本调查采用联网直报的调查方式对企业采购经理进行月度问卷调查。
4.计算方法
制造业采购经理调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间等11个问题。对每个问题分别计算扩散指数，即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半。
PMI是一个综合指数，由5个扩散指数（分类指数）加权计算而成。5个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。具体包括：新订单指数，权数为30%；生产指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。其中，供应商配送时间指数为逆指数，在合成PMI综合指数时进行反向运算。
5.季节调整
采购经理调查是一项月度调查，受季节因素影响，数据波动较大。现发布的PMI综合指数和各分类指数均为经季节调整后的数据。
2013年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升0.2个百分点。
分企业规模看，大型企业PMI为51.1%，比上月微升0.1个百分点；中型企业PMI为51.4%，比上月上升0.7个百分点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降0.3个百分点。
分地区看，东部和东北地区PMI分别为51.7%和51.4%，高于全国0.9和0.6个百分点，位于临界点以上；中部和西部地区PMI分别为49.3%和49.1%，低于全国1.5和1.7个百分点，位于临界点以下。
2013年5月，构成制造业PMI的5个分类指数3升1平1降。
生产指数为53.3%，比上月上升0.7个百分点，是本月PMI提升的主要动力。分行业看，电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、铁路船舶航空航天运输设备制造业、通用设备制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业等16个行业生产指数位于临界点以上，生产量有所增长；汽车制造业、农副食品加工业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业等5个行业生产指数位于临界点以下，生产量回落。
新订单指数为51.8%，比上月略升0.1个百分点。分行业看，电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、烟草制品业、化学纤维及橡胶塑料制品业、金属制品业等13个行业新订单指数位于临界点以上，市场需求有所增长；木材加工及家具制造业新订单指数位于临界点，产品订货量与上月相比变化不大；汽车制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等7个行业新订单指数位于临界点以下，市场需求回落。调查结果显示，反映制造业外贸情况的新出口订单指数为49.4%，虽比上月回升0.8个百分点，但仍位于临界点以下；进口指数为50.3%，比上月上升1.6个百分点，升至临界点以上。
原材料库存指数为47.6%，比上月回升0.1个百分点，连续4个月位于临界点以下。分行业看，纺织服装服饰业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、烟草制品业4个行业原材料库存指数位于临界点以上，原材料库存量有所增长；木材加工及家具制造业、农副食品加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等17个行业原材料库存指数位于临界点以下，原材料库存量有所下降。
从业人员指数为48.8%，比上月下降0.2个百分点。分行业看，计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、电气机械器材制造业、非金属矿物制品业4个行业从业人员指数高于临界点，企业用工量增长；铁路船舶航空航天运输设备制造业、烟草制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等17个行业从业人员指数位于临界点以下，企业用工量有不同程度减少。
供应商配送时间指数为50.8%，与上月持平，连续3个月位于临界点以上。
主要原材料购进价格指数为45.1%，比上月回升5.0个百分点，但仍大幅低于临界点。分行业看，食品及酒饮料精制茶制造业、农副食品加工业、烟草制品业、纺织服装服饰业等8个行业主要原材料购进价格指数高于临界点，企业采购成本上升；黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业、金属制品业、化学原料和化学制品制造业等13个行业主要原材料购进价格指数位于临界点以下。
生产经营活动预期指数为56.3%，比上月回落3.0个百分点，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度的比例有所下降。
附注
1.主要指标解释
采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。
2.调查范围
涉及《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）中制造业的31个行业大类，从全国抽取820家样本企业进行调查。
3.调查方法
制造业采购经理调查采用PPS（Probability Proportional to Size）抽样方法，以制造业行业大类为层，行业样本量按其增加值占全部制造业增加值的比重分配，层内样本使用与企业主营业务收入成比例的概率抽取。
本调查采用联网直报的调查方式对企业采购经理进行月度问卷调查。
4.计算方法
制造业采购经理调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间等11个问题。对每个问题分别计算扩散指数，即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半。
PMI是一个综合指数，由5个扩散指数（分类指数）加权计算而成。5个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。具体包括：新订单指数，权数为30%；生产指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。其中，供应商配送时间指数为逆指数，在合成PMI综合指数时进行反向运算。
5.季节调整
采购经理调查是一项月度调查，受季节因素影响，数据波动较大。现发布的PMI综合指数和各分类指数均为经季节调整后的数据。
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