永新股份：收入增长提速，盈利能力稳步提升

     永新股份是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长性评级和安全性评价均处于我们研究的评级系统中较为优秀的四星行列。 2023年一季度公司实现营收7.85亿元，同比增长8.45%；实现扣非后净利润0.77亿元，同比增长25%。公司收入增长提速，主要原因包括：a）主营业务彩印复合软包材料广泛应用于食品、日化、医药等领域，今年春节后国内终端消费快速回暖拉动相关需求；b）新建产能稳步投产；c）去年海外市场拓展顺利，今年继续贡献增量。一季度公司期间费用率为11.44%，同比增加1.26个百分点，主要是由于研发投入加大。但得益于原材料价格回落（主要原材料均为石油衍生品，一季度WTI原油期货结算均价76.07美元/桶，同比下降19.69%，环比下降7.86%）以及持续推进降本增效，公司综合毛利率同比增加3.64个百分点至24.42%，盈利能力稳步提升。展望后市，今年消费复苏大趋势下公司彩印业务有望保持稳健增长，加之薄膜产能持续释放和成本端压力缓解，公司业绩有望延续加速增长趋势。我们认为公司的成长空间仍在，长期来看，仍有上升空间。

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    （2001年成立，2004年上市。公司主要生产经营真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等高新技术产品，涉及食品、医药、日化、电子、航空等多个领域，是国内塑料软包装行业的龙头企业。公司构建了以黄山为产业中心向全国发展的布局，在广东、河北、陕西设立了子公司。2022年公司彩印包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务和镀铝包装材料的营收占比分别为77%、14%、5%和1%。控股股东：黄山永佳投资有限公司（持股31.28%）；实际控制人：黄山供销集团有限公司（持股7.82%）)

      彩印包装主业稳健增长，海外业务迅速扩张。 2022年公司彩印复合包装业务实现收入25.53亿元，同比增长10.5%，产品单价同比提升3.5%，销量同比增长6.8%，疫情扰动下仍能实现量价齐升，主要得益于下游应用领域分散，需求韧性较强。今年一季度其收入增速预计保持在10%以上，且原材料价格下行驱动盈利能力向上。同时，公司进一步优化产品结构，为下游客户提供综合包装整体解决方案，实现彩印包装与薄膜类业务的高效协同。2022年薄膜业务实现收入4.59亿元，同比增长12.8%，营收占比提升至13.88%。受下游需求疲软影响，预计今年一季度薄膜业务收入略有下滑，未来随产能释放和下游个护等需求扩容有望恢复增长。此外，公司国际业务在产业链的优势下快速扩张，接连打入宝洁、高露洁、百事等跨国公司全球采购供应链，认证周期完成后在东南亚、北美、日本等市场实现快速发展，海外市场营收占比呈现向上增长趋势，2022年首次突破10%，其中东南亚市场收入同比增长21.58%至3.53亿元。公司通过与跨国客户的合作加速进军国际市场，海外业务享有更高毛利率，有望助力公司盈利水平进一步提升。

      市场预期2023年全年的每股收益大约在0.65元，对应周四（2023-6-15）收盘价8.75元，PE为14.13倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期永新股份2024/25两年的EPS分别为：0.76/0.9元。2023年年初至今（2023-6-15）公司股价增长14.53%。过往来看，永新股份上市以来股价大部分都在每股收益的10-30倍之间滑动，以现在的14倍PE来看，估值处于偏低(股价在A点)的位置，未来随着业绩增长，PE或出现下移，留意可能出现的布局机会。

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