东方财富：互联网券商龙头，证券、基金业务维持高成长

      我们长期跟踪研究东方财富，它也入选我们最新一期2021年【年度88只好股票】之中。东方财富的成长性评级处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列。业绩维持高增长，超出市场预期。2021年上半年公司实现营收57.8亿元，同比增长73.17%；实现净利润37.27亿元，同比增长106.08%；实现扣非后净利润36.27亿元，同比增长108.91%。其中，二季度单季实现营收28.91亿元，同比增长75.27%；实现扣非后净利润17.25亿元，同比增长99.31%。业绩持续超预期增长，主要得益于2021年资本市场景气度仍然较高，公司的基金代销、经纪和两融业务实现高增长，与此同时，受益于互联网券商管理成本优势，公司在营收大幅增长的同时，成本费用控制良好。2021年上半年公司综合毛利率为94.12%，同比增长3.68个百分点。期间费用率为24.09%，同比下降5.36个百分点。公司股价年初至今(2021-8-5)累计增长26.8%（复权后），长期来看公司成长性较好，未来股价仍有上升空间。

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      （成立于2005年，2010年上市，是国内领先的网络财经信息平台综合运营商，通过运营财经信息服务平台，向用户提供财经信息，2015年公司收购同信证券后业务延伸至证券服务领域。目前业务收入来源主要有证券服务和金融电子商务服务。2021年上半年营收占比分别为61.15%和36.37%。公司实际控制人是董事长其实先生（控股21.99%）；总经理：陶涛；地址：上海市龙田路195号3号楼C座9楼）

      1、资本市场景气度高，带动带动经纪、两融业务高增长。2021年上半年资本市场股票交易额稳步增长，两融余额快速提升，带动公司证券业务快速发展。根据Wind数据显示，2021年上半年A股成交金额107.23万亿元，同比增长21%；日均两融余额1.69万亿元，同比增长56%。同期公司经纪业务净收入达到19.08亿元，同比增长50.53%。经纪业务增速明显快于两市成交额，主要源于公司市占率持续提升。东财证券将网上交易额挂靠在西藏拉萨营业部，上半年西藏地区股票、基金交易额占全国的比重由去年同期的2.4%增至3.0%。两融业务方面：2021年上半年东财证券的两融余额为364.16亿元，同比增长90.81%；市占率由去年同期的1.64%提升至2.04%。主要原因是市场风险偏好上行，带动两融业务需求增加，同时公司资产规模增长，带动可融出资金增加。此外，2021年4月公司成功发行第三期可转债，募集资金158亿元，募集资金将继续用于补充东财证券的营运资金，预计随着资本金的补充，公司两融业务市占率或进一步提升，业绩有望继续高速增长。

      2、基金销售实现翻倍增长，市场份额持续提升。随着中国居民的财富管理需求日益增长，麦肯锡预计到2025年中国财富管理市场CAGR将达10%左右，市场规模有望突破330万亿元。2021年上半年，公司旗下的互联网基金销售平台天天基金日均活跃访问用户数为337.99万，较2020年增长43.18%。根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至一季度末，天天基金的股票与混合公募基金保有规模为3750亿元，在全部销售机构中排名第五。此外，今年上半年国内公募基金发行份额同比增长48.87%，公募基金市场持续扩容。受益于上述因素，天天基金上半年基金销售额达到9753.04亿元，同比增长71.60%，其中，非货币型基金销售额5336.26亿元，同比增长84.03%；基金销售业务实现收入23.97亿元，同比增长109.77%。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在0.65元，对应周四（2021-8-5）收盘价32.69元，PE为50倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期东方财富2022/23两年的EPS分别为：0.85/1.06元。2021年至今（2021-8-5）公司股价增长26.8%（复权后）。上市以来，东方财富的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-80倍之间滑动。以目前50倍左右的PE来看，估值处于合理的位置，相对其未来成长性，股价仍有上升空间。

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