生益科技：业绩维持高增长，下游需求旺盛

      我们长期跟踪研究生益科技，它也入选我们最新一期2021年【年度88只好股票】之中。生益科技的成长性评级处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列。2020年前三季度公司首席营收106.9亿元，同比增长12.88%；实现净利润13.03亿元，同比增长24.99%；实现扣非后净利润12.3亿元，同比增长22.94%。其中，三季度单季实现营收38.11亿元，同比增长8.98%；实现净利润4.77亿元，同比增长15.36%；实现扣非后净利润4.06亿元，同比下降0.78%。三季度净利润增速明显高于营收和扣非后净利润增速，主要是当季收购广东绿晟部分股权确认投资收益约5000万元。扣非后净利润与上年同期基本持平，主要是三季度公司计提生益电子存货跌价损失同比增长约1000万元，以及个别覆铜板客户逾期贷款新增信用减值损失约1900万所致。市场预计公司实际经营利润保持增长态势。公司股价在2020年至今(2020-12-24)累计增长24.42%，长期来看公司成长性较好，未来股价仍有上升空间。

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      （成立于1985年，1998年上市，公司是国内最大的覆铜板专业生产商。目前产品主要供制作单、双面及多层线路板，广泛用于手机、汽车、通讯设备、计算机以及各种高档电子产品中。主营业务包括生产销售覆铜板和粘结片、印制线路板，2020年上半年各贡献收入的71.42%、27.23%。公司有12.51%的收入来源于外销。员工10325人。目前公司无控股股东及实际控制人，大股东为广东省广新控股集团有限公司（持股22.18%）。）

      1、今年的5G基站建设已进入尾声，四季度需求看点集中在消费+汽车。根据工信部公布9月5G基站建设情况，目前全国累计建设5G基站达69万个，基本完成地市级的5G覆盖，已实现2020年建设目标，预计四季度建设速度将会放缓。而新一轮5G招标预计年底前开启，明年5G基站建设需求或仍大幅增长，高频高速产品占比有望进一步提升。而市场预计下半年汽车和消费对PCB的需求有望进一步复苏，是四季度业绩的主要贡献点。

      2、推动子公司分拆上市，新产能持续释放。公司于2020年2月底发布公告，拟分拆子公司生益电子（目前持股78.67%）至科创板上市，目前已经通过上市委审议。若能成功分拆上市，将有助于生益电子在PCB领域的快速扩张。目前子公司是华为、中兴的核心PCB供应商之一，在通讯PCB领域技术处于领先地位。此外，公司此前扩产项目已进入投产期，根据公司公告显示，江西吉安一期项目计划产能70万平方米/年，二期110万平方米/年，合计产能扩充将达现生益电子产能的2倍，满产后年产值约达30亿元。产品定位于高端PCB，应用于5G无线通信、服务器、汽车电子等领域，预计一期产能将于2020年下半年至2021年逐渐投产，带动生益电子业绩增长。不过，由于中美贸易战的影响，华为、中兴、烽火等国产厂商的供应链均受到一定影响，增加了上游电子元器件行业景气度的不确定性，值得留意。

      市场预期2020年全年的每股收益大约在0.75元，对应周四（2020-12-24）收盘价25.53元，PE为34.24倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期生益科技2021/22两年的EPS分别为：0.93/1.11元。2020年至今（2020-12-24）公司股价上涨24.42%。上市以来，生益科技的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-45倍之间滑动。以目前34倍左右的PE来看，估值处于合理的位置，相对其未来成长性，股价仍有上升空间。

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