立讯精密：立足连接器，业绩超预期增长

      立讯精密是我们长期跟踪研究的股票，它也在我们2020年的【年度88只好股票】中。它的成长性评级处于最优秀的五星，安全性评级均处于较为优秀的四星。2020年年初至今（2020-4-30）股价累计上涨29.62%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，而估值处于相对合理的位置。2020年一季度公司实现营收165.13亿元，同比增长83.1%；实现净利润9.82亿元，同比增长59.4%；实现扣非后净利润8.97亿元，同比增长72.08%。虽然疫情影响公司开工进度，并加大开工成本。但受益于AirPods订单充裕、5G建设带动通信业务增长以及居家办公加大平板和电脑业务需求，助力一季度业绩超市场预计增长。此外，公司预计2020年上半年净利润在21.02亿元至24.02亿元之间，同比增长40%至60%，仍保持高速增长态势。

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      （公司及经营概况：成立于2004年，2010年上市，专注于高频产品开发，产品主要应用于3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车等领域。核心产品电脑连接器已树立了优势地位，台式电脑连接器覆盖全球20%以上的台式电脑，并快速扩大笔记本电脑连接器的生产。2019年消费性电子、电脑产品、汽车产品、通讯产品营收占比为83.16%、6.58%、3.78%和3.58%。持股股东为立讯有限公司持股43.11%；控制人为王来春（董事长兼总经理）及王来胜（副董事长）；地址：深圳市宝安区西乡街道洲石路翻身工业厂房G1）

      消费性电子业务翻倍增长，通讯业务放量可期，汽车业务将受疫情冲击。细分公司各项主业来看：a）消费性电子业务在2019年实现营收519.9亿元，同比增长93.95%，接近翻倍增长。市场认为主要是因为Airpods超预期放量以及iphone11系列大卖，带动手机零组件的出货量大增。在疫情的影响下，手机销量短期承压，但TWS耳机、智能手表和儿童手表的销量却逆势增长，说明消费者习惯已经养成。根据大客户产品规划，Airpods第三代新品有望在今年上市，TWS渗透率将继续提升。目前TWS渗透率约为40%， Airpods市占率约为45%，随着TWS渗透率提升和Airpods新品的推出，市场预计2020年AirPods出货量将从2019年的0.6亿增长至0.9亿，公司作为核心供应商，未来将充分受益于此。另外，智能手表的续航痛点正逐渐解决，未来有望复制无线耳机的高增长路径。市场预计公司2020年进入iWatch组装产业链, 高价值量的手表业务或成为公司新的业绩成长看点之一。成本方面，公司SiP封装（系统级封装技术）业务进展顺利，未来有望整合更多自制零组件，提升整体盈利能力。

      b）公司通讯业务2019年实现营收22.37亿元，同比增长3.97%。增长较为缓慢，公司的解释是基站通讯等部分产品仍处于前期开发设计及量产爬坡阶段。随着5G基站建设高峰的到来，预计公司通讯业务增长将会随之提速。c）汽车业务方面，公司通过先后收购福建源光、德国SUK等企业，切入汽车线束，连接器和精密结构件等业务领域，形成较为完善的汽车电子产业链。汽车业务2019年实现营收23.61亿元，同比增长36.66%。不过，受疫情的影响，全球整车厂商均有不同程度的停工停产，将对今年的汽车业务造成较大影响，值得关注。（2020-4-30）

      市场预期2020年全年的每股收益大约在1.2元，对应周四（2020-4-30）收盘价47.31元，PE为43倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期立讯精密2021/22两年的EPS分别为：1.6/2.07元。今年至今（2020-4-30）公司股价上涨29.62%。过往来看，立讯精密的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-60倍之间滑动。以目前43倍左右的PE来看，估值处于合理的位置。

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