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美克家居:极大的也是长长的机会

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2018-08-09成为付费会员|欢迎免费试用

       谈到消费升级,家具行业将会是最大的受益者。而美克美家——在设计、材料、做工、品牌价值等方面都处于目前国内领先位置——早已为中国的家具消费升级提早做好了准备。中国的家具升级市场将是一个超乎想象的大市场,其中蕴育着极大的也是长长的机会。

       我们跟踪研究美克家居已有24多个季度,它也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好,长期排在最好的五星股票队列。今年至今(2018-8-9)美克家居的股价累计了下跌16.2%。但根据2018年中报显示,上半年公司营收和扣非后净利润分别同比增长40.50%和35.65%,增速较行业和往年均有明显提供,预计主要是营销发力+门店扩张+收购并表共同所致。我们认为公司仍在成长性左侧山坡的下半部,长期来看,股价会随着盈利的增长和估值的矫正,向上大幅移动。

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    (1995年成立,2000年上市。公司先后在2002年与2014年进行战略转型。第一次战略转型设立美克美家品牌,逐步从家具代工向独立经营转型。第二次转型通过多品牌战略对自身形象进行重塑,从单一家具贩卖者向软装平台发展,目前已初见成效。2017年公司已拥有美克美家、A.R.T.、Rehome和YVVY等品牌,产品覆盖中端、中高端和高端市场,并针对不同人群推出多种风格的家具。2018年上半年公司家居业务营收占比为98.3%。控股股东:美克投资集团(持股23.9%);实际控制人:冯东明(持有美克投资集团55%股份);董事长:寇卫平;总经理:陈江;员工:7295人。地址:新疆乌鲁木齐市北京南路506号。)


      1、营销发力+门店扩张+收购并表,业绩增长提速。2018年上半年公司实现营收25.26亿元、扣非后净利润2.02亿元,分别同比增长40.50%和35.65%。其中,2季度实现营收15.12亿元、扣非后净利润1.39亿元,分别同比增长46.3%和34.48%,保持平稳快速增长。整体来看,公司上半年业绩增长远好于行业同期表现(2018年上半年我国家具零售额为1053亿元,同比增长10.1%),同时相较公司过往业绩也有成长加速迹象(过去6年公司营收复合增长率仅为9%、扣非后净利润增速为11%)。期内,公司业绩高增长主要是因为:a)、公司加强营销管理,特别是与腾讯的数字化营销合作,获得了大量的客户导入;b)、公司加快新门店布局,同时不断优化产品结构,期内公司开发适合精装房及中小户型的产品套餐,10万元-30万元的大众客户占比显著提升;c)、公司收购的越南实木家具公司M.U.S.T.和美国家具批发商Rowe开始并表,预计贡献收入1.8亿元。

      2、公司产品优良,但品牌管理问题不容忽视。公司产品质量和门店体验优良:创始人冯东明是艺术家出生,对产品设计和细节的要求高,同时,公司为了给消费者提供充满艺术感的家居体验,一直坚持自营门店经营。不过,公司目前也面临品牌庞杂混乱的问题:目前公司旗下的8个品牌分别覆盖5万元-100万元以上的消费群体,但品牌之间存在的内部竞争导致资源分散,给客户的识别度也大打折扣(全球最大的家具企业宜家产品多达24个类别,但也只用一个品牌),亟待解决。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.24元,对应周四(2018-8-9)收盘价5.07元,PE为20.89倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期美克家居2019/20两年的EPS分别为:0.29/0.33元。2018年年初至今(2018-8-9)公司股价下跌16.2%。过往来看,美克家居的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-32倍之间滑动。以目前20.89倍左右的PE来看,估值处于较为合理位置,但仍有一定上升空间。

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