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慎待这些估值充分的股票,机会和风险并存

———每周估值偏高的股票分屏

文章来源:股票估值网 王喜2017-09-12成为付费会员|欢迎免费试用

      再好的股票,如果估值已很充分甚至过高,也就是要价太贵,就不值得投资了。我们的C点(股价接近其内在价值的)股票分屏,涵盖的是目前估值趋于充分,未来获利空间狭窄的股票,对于这些股票,投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。不过,当在股市处上升的时候,上升的惯性会推着股价继续上升,一如索罗斯曾经观察到的那样:“市场的惯性通常会穿墙而过”。

      以9月12日的股价进行计算,本期股价在C点的个股有98只,较一个月前净增加10只,主要是自5月中下旬以来,A股市场情绪持续走高,沪指从3050点附近震荡上涨至3400点附近,部分公司的股价随之脱离合理估值区域,使得高估值水平的股票数量持续增加。

      从行业分布来看,本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物和食品饮料,均有11家公司入选,其中,除了东富龙黑芝麻好想你等8家公司的的成长性评级为一般水平及以下的3-4外,其他公司的成长性评级均为优良的1-2,未来三年的盈利年复合平均增速在16%以上,包含恒瑞医药海天味业汤臣倍健等多家优质公司,这些公司所处的细分领域发展环境良好,加上优秀的基本面支撑,不排除未来盈利超出预期的可能,在这样的情况下,它们现在看似过高的股价,对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值,也或许恰是合理的介入价位。

      比如恒瑞医药作为我国化学制药行业龙头企业,具备强大的研发创新能力与渠道维护能力,业绩长年保持平稳快速增长,近5年公司营收和净利润(扣除)年复合增速分别为20%和25%,期间毛利率和净资产收益率一直保持在84%和22%左右,盈利能力之稳定和强大可见一斑。今年上半年公司实现营收63.45亿元,扣除后净利润15.72亿元,分别同比增长20.18%和19.22%,继续保持平稳快速增长态势。

      公司产品线不断丰富,今年上半年共取得创新药临床批件9个,PD-1单抗率先进入临床III期,SHR-1316注射液、注射用SHR-A1403、SHR9146、SHR8554注射液等产品获准在海外开展临床试验。与此同时,公司的硫培非格司亭和吡咯替尼正处于申报上市阶段,有望于2018年获批上市,另有SHR-1210(PD-1单抗)、瑞格列汀(二甲双胍)等5个品种处于临床III 期阶段,有望在2019-2020年陆续获批上市,进入创新药的密集收获期。以最新股价计算,公司目前PE为57倍,高于36倍的过往中位水平,伴随未来制剂出口业务放量和重量级新品种陆续获批上市,公司业绩和估值上移空间或仍值得期待。

      与此同时,也有一些成长一般、甚至很差的公司,它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪,股价起哄走高,甚至远超其内在价值。但潮水终会退去,裸泳者终会现形,对于这种缺乏基本面支撑的个股,我们建议投资者应予以回避。比如作为食品类老品牌的南方黑芝麻,公司以糊类产品做为主力军,占据芝麻糊市场大半以上份额,但在长达20年的时间里,黑芝麻一直在吃老本,产品和营销方式缺乏创新,尽管通过一系列的收购和扩张,公司收入规模由10年前的不足2亿元增长至20亿元以上,但利润规模在多数年头一直保持在5千万以下,过去10年的扣排后净利润合计仅3.66亿元,且近几年的盈利起伏非常之大,产品老化、缺乏创新、不能及时追踪消费潮流是这家公司盈利能力低下的重要原因。

      2017年公司有“一买一卖”两大资产重组动作,但市场并不是太买账,这也是公司股价在8月15日复牌后持续下跌的主要原因。首先说“买”,公司拟以7亿元收购电商平台礼多多(以6.88元/股发行8157.08万股+1.39亿元现金,现金也准备通过发新股筹集,也就是说上市公司不准备出一个大子),但在本次收购案公布之前,黑芝麻的控股股东广西黑五类食品集团去年11月底突击入股礼多多约20%的股份,成为其第二大股东,而收购完成后黑芝麻将在账面确认3.9亿元的巨额商誉(7亿元收购对价减去3.1亿元的被收购方净资产)也不是一个什么好事情,目前该收购方案仍在接受深交所问询。再说“卖”,公司拟以2.95亿元出让其在2015年收购的容州物流产业园,当时公司的收购价为2.56亿元,容州物流产业园在2016年实现账面盈利0.3亿元。公司公告的出让原因与事实有部分矛盾(出让理由为业绩不佳,但其盈利能力又相对理想),深交所也已发函问询,最终能否顺利转让仍有待确认。

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