中国建筑:分业务稳步发展,业绩平稳增长
“中国建筑” 的分类与估值
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报告日期: | 2019-11-15 |
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最新简述
评述:
1、分业务稳步发展,业绩平稳增长。今年前三季度公司实现营收9736亿元和扣非后净利润281亿元,分别同比增长15.8%和4.4%,其中,第3季度实现营收2882亿元和扣非后净利润89.7亿元,分别同比增长14.6%和11.1%。公司营收保持平稳增长,主要得益于三大业务稳步发展,期内房建、基建和房地产业务分别实现收入6018亿元、2208亿元和1450亿元,分别同比增长15.3%、14.3%和22.8%。由于今年上半年中海地产和中建国际经营改善,公司少数股东损益同比增加16.8亿元,加上子公司计提永续债利息17亿元,期内公司净利润增速低于营收增速。
2、新签订单表现分化,现金流有待改善。公司今年前三季度新签订单额为2.04万亿元,同比增长9%,其中房建业务新签订单额为1.4万亿元,同比增长17.1%,基建业务新签订单为3219亿元,同下降24.8%,房地产业务实现销售额2699亿元,同比增长30.4%。主营业务新签订单表现持续分化,具体来看,房建领域,受益于下游房地产行业集中度提升,报告期内公司房建新签订单加速增长(2015-2018年新签房屋建造订单年复合增长率为12%);基建领域,新签基建订单额持续下滑,主要是因为去年以来固定资产投资增速放缓以及PPP投资下滑;房地产领域,公司有近六成的房地产业务位于一线及省会城市,主要由子公司中海地产和中建地产运营,其中,中海地产去年销售额为2040亿元,在全国房地产销售额排名第七位,期内公司推盘顺利,销售额保持快速增长。此外,由于近两年公司大幅增加土储,加上地产行业融资政策趋紧的影响,2017年以来公司的现金流表现持续恶化,报告期末现金流量净额为-1067亿元,较去年同期净流出额增加417.4亿元。
3、目前估值较低,订单落地进展值得关注。根据国家统计局数据,今年前三季度我国GDP增速为6.2%,同比下降0.3个百分点;固定资产投资46.1万亿元,同比增长5.4%,其中基建投资同比增长4.5%;全国房地产销售面积同比下降0.1%,商品住宅新开工面积同比增长8.8%。由于我国宏观经济下行压力大,基建投资增速不及市场预期,地产投资增速亦面临放缓压力,公司股价持续下行,以报告写作日股价计算,公司最新PE为5倍,低于6.8倍的过往PE。从中长期来看,我国城镇化率仍有进一步提升空间,房地产行业集中度提升有望带动公司房建市场份额增长(去年公司房建施工面积占全国房地产施工面积比例为16.5%),专项债提前拨付,政府减税及融资环境改善等因素也有望推动基建项目落地。目前公司在手订单充足,若未来订单能如期落地,或将迎来业绩和估值双双提升的戴维斯双击。(2019-11-11)
1、分业务稳步发展,业绩平稳增长。今年前三季度公司实现营收9736亿元和扣非后净利润281亿元,分别同比增长15.8%和4.4%,其中,第3季度实现营收2882亿元和扣非后净利润89.7亿元,分别同比增长14.6%和11.1%。公司营收保持平稳增长,主要得益于三大业务稳步发展,期内房建、基建和房地产业务分别实现收入6018亿元、2208亿元和1450亿元,分别同比增长15.3%、14.3%和22.8%。由于今年上半年中海地产和中建国际经营改善,公司少数股东损益同比增加16.8亿元,加上子公司计提永续债利息17亿元,期内公司净利润增速低于营收增速。
2、新签订单表现分化,现金流有待改善。公司今年前三季度新签订单额为2.04万亿元,同比增长9%,其中房建业务新签订单额为1.4万亿元,同比增长17.1%,基建业务新签订单为3219亿元,同下降24.8%,房地产业务实现销售额2699亿元,同比增长30.4%。主营业务新签订单表现持续分化,具体来看,房建领域,受益于下游房地产行业集中度提升,报告期内公司房建新签订单加速增长(2015-2018年新签房屋建造订单年复合增长率为12%);基建领域,新签基建订单额持续下滑,主要是因为去年以来固定资产投资增速放缓以及PPP投资下滑;房地产领域,公司有近六成的房地产业务位于一线及省会城市,主要由子公司中海地产和中建地产运营,其中,中海地产去年销售额为2040亿元,在全国房地产销售额排名第七位,期内公司推盘顺利,销售额保持快速增长。此外,由于近两年公司大幅增加土储,加上地产行业融资政策趋紧的影响,2017年以来公司的现金流表现持续恶化,报告期末现金流量净额为-1067亿元,较去年同期净流出额增加417.4亿元。
3、目前估值较低,订单落地进展值得关注。根据国家统计局数据,今年前三季度我国GDP增速为6.2%,同比下降0.3个百分点;固定资产投资46.1万亿元,同比增长5.4%,其中基建投资同比增长4.5%;全国房地产销售面积同比下降0.1%,商品住宅新开工面积同比增长8.8%。由于我国宏观经济下行压力大,基建投资增速不及市场预期,地产投资增速亦面临放缓压力,公司股价持续下行,以报告写作日股价计算,公司最新PE为5倍,低于6.8倍的过往PE。从中长期来看,我国城镇化率仍有进一步提升空间,房地产行业集中度提升有望带动公司房建市场份额增长(去年公司房建施工面积占全国房地产施工面积比例为16.5%),专项债提前拨付,政府减税及融资环境改善等因素也有望推动基建项目落地。目前公司在手订单充足,若未来订单能如期落地,或将迎来业绩和估值双双提升的戴维斯双击。(2019-11-11)
公司概况
公司及经营概况:于2007年由中建总公司、中国石油集团、宝钢集团和中化集团作为发起人共同发起设立,并于2009年上市。公司是世界最大工程承包商,是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业,也是中国建筑业唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业。2018年跻身“世界500 强”的前23位,主营业务包括房屋建筑工程、 基础设施建设与投资、房地产开发与投资,2019年上半年收入占比分别为60%、23%、15%。员工:30万人;控股股东:中国建筑集团有限公司,持股56.26%;董事长:官庆;总经理:王祥明。地址:北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心;电话:01086498888;传真:01086498170;网址:www.cscec.com。
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