尚荣医疗：业绩短暂回暖，未来能否持续存疑

评述： 1、医院施工进度加快，2季度业绩大幅好转。2018年上半年公司营收同比增长5.5%至10.72元，但扣非后净利润却同比下滑1.9%至9032万元，其中，第2季度营收同比增长36.64%至5.71亿元，扣非后净利润同比增长58.49%至6450万元，业绩表现较第1季度大幅好转。分业务来看，期内公司医院设计和施工业务收入同比增长54.46%至4.69亿元，医用耗材同比微增1.65%至4.32亿元，医疗设备和专业工程则同比大幅下滑45.43%至1.29亿元，公司的业绩增长主要是医院施工结算进度加快所拉动。受益高毛利的医院设计和施工占比提升，本期公司毛利率整体上升0.95个百分点，同时期内公司利息支出大幅减少，拉动三项费用率同比下降0.82个百分点，但期内公司也计提了2770万元的资产减值损失，同比增长高达115%，由此抵消毛利提升和费用下降的积极影响。此外，公司预计2018年前3季度实现归母净利润1.3亿元-1.88亿元，同比增长-10%-30%。
     2、施工进度可人为调节，后续业绩增长不确定性较大。目前公司的业绩主要依靠医院设计及施工业务支撑，但工程业务按施工完成百分比确认收入，容易人为调节业绩，持续性和稳定性不佳。公司目前在手施工订单共18个，其中四川巴州人民医院、内蒙古阿荣旗人民医院和山东曹县人民医院项目分别是2012年及2013年订单，因资金迟迟未到位一直为动工，后续项目重启希望渺茫。剩余的15个项目中现已开工的有14个，涉及金额47.14亿元（预计未结算金额约30亿元，约为今年全年工程业务收入的3倍），未开工的项目1个，涉及金额9亿元，从项目数量和工程进度来看，公司短期结算项目会增加，但后续项目储备已不足，持续性存疑。此外，公司今年除了签订一个PPP项目外，再没有新增任何工程项目，公司后续能否在签新订单有待观察。
     3、医疗设备和专业工程业务大幅萎缩，医疗耗材业务亦出现下滑。公司的医药设备和专业工程业务是向医药提供手术室、洁净室等专业工程建设、改造服务，同时向医院销售相关设备，曾是公司的主营业务。受医院改造需求减少，以及公司重心向医院整体设计及建设转移影响，该业务一直处于萎缩状态，2015年上半年该业务还实现营收2.55亿元，今年上半年已下滑到1.29亿元，萎缩超过一半以上。医疗耗材是公司的第二大业务，主要包括吉美瑞医疗和普尔德医疗，吉美瑞医疗主要提供创伤类和脊柱类骨科医疗器械，普尔德医疗生产一次性手术包，此类产品技术含量较低，市场竞争激烈，这也是近年公司医疗耗材业务业绩下滑的原因（2015年上半年公司医疗耗材业务实现营收5.05亿元，今年上半年实现营收4.32亿元，下滑14.46%），如果后续公司不加大研发支出，往高端产品转移，该业务预计将延续下滑趋势。（2018-10-11）

公司及经营概况：
    1998年成立，2011年上市。公司是我国医院建设及医疗专业工程的领导者，开创了国内医院建设整体解决方案及医疗系统集成一站式服务的先河。公司立足于医院规划设计、装饰施工、软件开发、医疗设备及特种医疗设施的研发和生产，并提供前期咨询、项目融资，及后期运维管理等一体化服务，是国内医疗专业工程领域最大的服务商之一。2018年上半年公司医院设计及建设、医用耗材、医疗设备及专业工程、医院运营的营收占比分别为43.72%、40.31%、12.05%和3.21%。控股股东、董事长兼总经理：梁桂秋（持股39.58%）；员工：1929人。地址：深圳市龙岗区宝龙五路二号尚荣科技工业园；电话：0755-82290988；传真：0755-89926159；网址：www.glory-medical.com.cn。