重点关注双良节能的几个理由：多元化发展顺利，持续稳健成长可期

买入理由： 

      1、一直保持着稳健的增长步伐。过去10年双良节能营收和净利润年复合增长率分别为29%和10%。截至2013年4季度，公司业绩已连续6个季度实现同比增长在20%及以上，毛利率自2011年以来也一直保持着上升趋势，受益于化工业务景气度不断提高，市场预期未来公司盈利将继续稳步提升。2013年公司全年实现营业总收入65.59亿元，较去年同期增加12.64%，经营性净利润5.8亿元，较去年同期增加132%；其中2013年第4季度实现营业收入17.54亿元，同比增长1%，经营性净利润1.85亿元，同比增长127%。另外，在国家节能减排政策力度逐渐加大的背景下，公司余热利用产品销售放量，加上产品毛利率提升，公司预计2014年1月1日至2014年3月31日归属于上市公司股东的净利润与同期相比增加50%~100%，成长功能充沛。 

      2、苯乙烯市场高景气有望延续，推升公司业绩。苯乙烯化工业务主要由江苏利士德化工有限公司生产，其是双良节能旗下控股子公司，拥有42万吨苯乙烯、24万吨聚苯乙烯(EPS)、5万吨苯胺(主要应用于建筑外墙保暖)年生产能力。
 
      据生意社统计,苯乙烯市场价格自2012年6月初触底9100元后，价格一路攀升，曾经在去年4季度创下14000元/吨的近几年新高，目前依然在12000元/吨徘徊。从2013年4月起，苯乙烯与原材料的价差持续扩大，盈利持续向好。我国目前苯乙烯产能约675万吨，年需求量超800万吨，进口依存度愈40%。由于未来全球苯乙烯新增产能有限，且现有装置的负荷也很难有大的提升，未来行业景气度将会进一步得到提升。我们测算，苯乙烯价差每扩大200元，业绩增厚约0.06元。苯乙烯价格持续高企，有望不断推高公司业绩。

      3、溴冷机用于余热利用领域的市场前景广阔，双良节能传统业务或迎“第二春”。溴冷机是公司的传统优势产品，也是公司最核心的业务。根据热源的差异，可分为直燃型、蒸汽型和热水型机组，其中直燃型溴冷机主要适用于天然气资源丰富地区的宾馆、医院、写字楼、机场等场所；蒸汽型溴冷机主要适用于生产过程中会产生大量蒸汽的行业，如电力、纺织、化工、冶金等行业；热水型溴冷机主要利用65℃以上的热水，如地热、太阳能热水、工业生产中产生的余热热水等。由于传统的中央空调市场空间增长有限，公司的溴冷机市场重心已经转向成长性好，毛利水平高的工业余热利用领域。 

      我国工业余热资源丰富，特别是在钢铁、有色、化工、水泥、建材、石油化工、煤炭等行业，余热资源约占其燃料消耗总量的17-67%，可回收率达60%。目前，我国余热资源利用比例低，大型钢厂余热资源利用率约30-50%，其他行业更低，余热利用提升潜力大。（此处加上余热利用的市场规模，以及公司目前的业务规模数据）市场普遍认，公司传统业务或将迎来“第二春”（加上公司传统业务的增长数据，以及预期成长数据）。
 
      4、合同能源管理（EMC）打开公司新的成长空间。双良节能成立了全资子公司江苏双良合同能源管理有限公司，主营业务为合同能源管理、节能项目投资、工业余热利用、节能系统工程的诊断、设计、改造、运营等，项目内部收益率一般为30-40%，大概3年收回成本，6-7年的运行周期。 

      目前公司EMC业务已有朔州和太原两大项目，设计供热面积分别为2000万平米和1000万平米，预计2013年朔州和太原供热面积仍然为800 万平方米，考虑财政补贴，项目合计盈利约4000万元，母公司可分享2000万元。公司EMC业务具有良好的复制性，如果朔州项目和太原项目开发成功，可以向其他城市大量复制，同时也将给公司溴冷机带来巨大的市场机会。 

      5、目前估值偏低。受益于公司化工业务景气度持续高企，2013年至今，公司股价基本表现为单边上升趋势，期间最高达到12.17元，最低为6.53元，对应的PE分别为23和12。以最新股价11.91元计算，公司目前PE为21倍，远低于31倍的过往中位，而目前PEG仅为0.61，相对未来成长预期，公司估值仍具有较大的提升空间。双良节能在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长的价值股，成长性评级为2，安全性评级为2，是成长性较好，稳定性和预测性较高的公司。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往双良节能的个股报告。

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