三家IPO公司自砍九成报价，出价低者坐收渔利

      证监会1月12日发布的《关于加强新股发行监管的措施》（以下简称监管措施）开始显现出强大的威力。昨日（1月14日）8家拟上市公司的发行公告显示，有3家公司对报价剔除幅度达到90%以上，如此巨幅剔除令市场震动。 

      某基金业人士认为，巨幅剔除是因为公司急于上市，与融资额减少相比，尽快上市才是最重要的；预计此后发行定价都会继续这个基调。一名私募人士则认为，“此后报价只能往低了报，但也不能太低，低于行业市盈率20%~30%比较合适。” 

      《每日经济新闻》记者注意到，对于低报价者来说，上述公司大幅剔除高报价简直是天上掉馅饼的好事。记者统计后发现，此次入围的幸运儿中出现多家券商自营账户以及多位“牛散大户”。 

      市盈率限制成剔除原因/ 

      昨日新股发行出现令市场震惊的一幕，3家公司剔除最高报价的数量达到报价总数的90%以上，这还是新股重启以来首次发生。 

      《每日经济新闻》记者注意到，监管措施提出了三大举措，其中之一要求如果首发企业拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。 

      可见，市盈率高于行业市盈率，是公司自挥大刀的重要原因。 

      根据中证指数有限公司发布的数据，扬杰科技（300373，SZ）所处的半导体行业最近一个月静态平均市盈率为26.64倍。扬杰科技最终确定的发行价格为18.77元/股，对应2012年扣非前后孰低的净利润摊薄后市盈率为26.53倍；可见，其发行市盈率略低于行业最近一个月静态平均市盈率。 

      倘若公司不剔除申购价格25.5元/股及以上的报价，则发行市盈率必将高于行业最近一个月静态平均市盈率。公告显示，扬杰科技申购价格25.5元/股及以上的报价量占总发行量的94.28%。 

      汇金股份（300368，SZ）也同样如此。公司此次发行价最终确定为18.77元/股，对应的2012年扣非前后孰低的净利润摊薄后市盈率为21.33倍，而中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率为22.32倍。公告显示，汇金股份剔除的报价最高的部分占申购总量的95.57%。 

      拟上市公司和原股东宁愿减少融资额（新股+老股）、大幅剔除高报价背后的原因是什么？ “每家公司都想尽快上市，免得夜长梦多。”对于上述问题，一名北京投行人士向《每日经济新闻》记者解释道，“大部分公司还是急于上市的，在尽量符合监管部门要求下，作出一些让步也很正常。” 

      “你看他们砍了这么多，其实一点也不亏。”上述投行人士指出，“只要能正常上市，这种低估值股票在二级市场很快就涨回来了。” 

      另外，一名北京基金经理向记者指出，“按20~30倍的市盈率发行，其实非常正常；剔除高报价后，这些公司现在是处于一个正常的市场发行价。” 

      众信旅游受限老股转让比例/ 

      与扬杰科技和汇金股份不同，众信旅游（002707，SZ）并没有行业平均市盈率压力，但公司仍旧剔除了96.33%的报价。 

      众信旅游本次发行价格最终确认为23.15元/股，对应的扣非前后孰低的净利润摊薄后市盈率为22.05倍，而中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为38.32倍，同类型上市公司中，中国国旅2012年静态市盈率为29.95倍、中青旅为23.73倍、首旅酒店为32.37倍，腾邦国际为51.04倍，号百控股为75.52倍。 

      不难发现，众信旅游发行市盈率还不到行业平均市盈率的六成。公告显示，公司将报价为31.8元/股及以上的报价全部剔除，剔除的申报量占申购总量的96.33%。 

      众信旅游为何愿意对报价予以大幅剔除？上述北京基金经理向《每日经济新闻》解释，“这个行业部分公司的估值过高，需要挤掉水分以后再看行业平均水平。众信旅游这家公司对比同类型的上市公司其实估值并没有低很多。” 

      但记者注意到，除发行市盈率受限行业平均市盈率外，市场关注的还有新股与老股的发行比例问题。受奥赛康“自愿”暂缓新股发行影响，目前监管措施出台后的所有新股发行中，老股转让数量无一家超过新股发行数量。 

      扬杰科技公开发行2060万股，其中新股发行1340万股，老股转让720万股，新股、老股的发行比例为1.86∶1；汇金股份公开发行1547.5万股，其中新股发行1190万股，老股转让357.5万股，新股与老股的发行比例为3.3∶1。 

      众信旅游公开发行1457.5万股，新股为729万股，老股转让728.5万股，新股与老股的发行比例为1：1，老股转让仅仅略低于新股发行数量。本次众信旅游新股发行预计募集资金1.49亿元，老股转让获得1.49亿元，新股承销费用1961万元，老股发行承担承销费用为1959万元。 

      “这也许是众信旅游不敢高价发行的一个原因，价格再高的话，老股转让的比例就会提升，从而高过新股发行的数量。”上述投行人士指出。据他透露，“目前会里对于新股发行的新老股之间比例是有一定要求的。” 

      券商自营、“牛散”成大赢家/ 

      报价高者出局，对于报价低的投资者而言，无疑是天上掉馅饼的好事。 

      公告显示，扬杰科技最高报价为56.88元，最低报价为12.66元，最终共有20家入围；其中富国天惠精选、宝盈鸿利、中欧新趋势、中欧新蓝筹等5家基金入围，华安证券、长江证券、中金公司、渤海证券、爱建证券等6家证券自营投资账户入围，无个人投资者入围。 

      汇金股份共有355个配售对象进行申购，报价区间为13.86~45.41元。在报价入围名单中，除长城久利、工银瑞信等7家基金及一家社保基金外，还有日出东方等在内的11家其他投资者以及一名个人投资者陆一庆。除最低报价13.86元的个人投资者羊稚文，报价最低的21名投资者全部入围。 

      众信旅游目前初步询价的投资者为614家，报价区间为14元/股~58.8元/股。剔除后有效报价的投资者数量为20家，这20家有效申购者的报价都是23.15元，其中两名个人投资者邹瀚枢、赖宗阳，申购数量都达到1011.5万股，完莉平可申购510万股。 

      “你见过报价低者入围的发行吗？”对于上述情况，知名职业投资人但斌戏言道。 

      值得注意的是，上海丰煜投资有限公司、长江证券自营账户、爱建证券自营账户、渤海证券自营账户同时入围众信旅游和杨杰科技。 

      《每日经济新闻》记者注意到，上述个人投资者中极可能包括了几位知名牛散。如陆一庆的名字与知名牛散相同，此前陆一庆的名字曾出现在沱牌舍得、中船股份以及沈阳新开等前十大股东之列；邹瀚枢的名字出现在久联发展、ST国祥等5家上市公司中；赖宗阳的名字也出现在濮耐股份、西藏发展、杰赛科技等上市公司的前十大流通股东名单之中。 

      东易日盛坚持高市盈率发行/ 

      虽然多家公司希望尽快上市，但东易日盛（002713，SZ）却十分另类。公司是第一家定价后市盈率高于行业平均水平的公司。 

      公告显示，东易日盛发行市盈率高达38.32倍，而中证指数发布的建筑业行业最近一个月平均静态市盈率为26.24倍。 

      为此，东易日盛称原定的1月16日股票申购日将顺延三周至2月11日。值得注意的是，公司此次高报价剔除率为46.91%，接近五成。 

      新股申购日延期的同时，发行人和主承销商将在申购前三周内连续发布 《股票投资风险特别公告》，公告时间分别为1月14日、1月27日和2月10日。 

      东易日盛不肯降低发行价从而尽快上市的原因是什么？北京一名基金经理向 《每日经济新闻》指出，“东易日盛所在的行业具有一定的特殊性，其商业模式对于资金的需求较大；相比其他短期内并不需要大量资金的公司而言，东易日盛对于融资规模有自身的需求，不是万不得已，一般公司都不会轻易选择延后发行。”

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