物价上涨压力减少，周期股有望受益

      国家统计局发布的宏观经济数据显示，2013年一季度CPI同比上涨2.4%，其中3月同比上涨2.1%，环比下降0.9%；2013年一季PPI同比下降1.7%，其中3月同比下降1.9%，2013年一季度工业生产者购进价格同比下降1.9%，其中3月同比下降1.9%。
 

肉菜降价拉低CPI 

      银河证券首席总裁顾问左小蕾说，3月CPI比2月下降1.1个百分点是因为季节性的因素，因为2月份有春节大假因素，使居民消费品价格上涨过多，而3月份没有这样的因素，价格自然要回落。只是回落的幅度稍微低于市场预期。“去年价格上涨的‘翘尾’因素在减少也是3月CPI回落幅度较大的一个原因。”对于CPI的走势，左小蕾认为，影响CPI走势的因素很多，仅仅从一个月的价格变化情况来看，无法传递出明确的信号。从总体上看，未来一段时间CPI走势将趋于平稳，全年的通胀水平可能在3%-3.5%之间。“3月CPI同比上涨2.1%，低于市场预期，因为此前机构普遍预期在2.5%左右。”浙商证券研究所副所长詹诗华说，主要是猪肉、鲜菜价格下降了，特别是老百姓天天都离不开的鲜菜，其价格下降了10%以上，影响居民消费价格总水平下降约0.37个百分点。

　　据悉，3月份猪肉价格下降5.5%，影响CPI下降约0.18个百分点，再加上鲜菜价格下降而影响CPI下降约0.37个百分点，两者加起来影响CPI下降约0.55个百分点。“如果猪肉、鲜菜价格上涨幅度即使为0，也将使3月份的CPI同比上涨至2.65%。”有业内人士说。

　　詹诗华表示，因为目前发生的禽流感使不少居民减少了对鸡鸭类肉食的消费，估计二季度至少4月份的食品类价格可能继续回落。

PPI有必要“转正”

　　国家统计局发布的宏观经济数据同时显示，2013年3月份PPI同比下降1.9%，环比持平。工业生产者购进价格同比下降2.0%，环比下降0.1%。一季度，工业生产者出厂价格同比下降1.7%，工业生产者购进价格同比下降1.9%。

　　“3月 PPI同比继续维持‘负增长’状态，表明目前产能过剩的格局还没有得到根本改变，企业‘去库存’的压力还很大。”詹诗华告诉记者，在我国历史上曾经也出现过PPI长期“负增长”的现象，如2003年1月的PPI同比下降4.2%，经过9个月时间的运行，到2003年底时才“转正”。

　　不过，当时是CPI和PPI双双“负增长”，而现在是CPI正增长和PPI“负增长”并存。詹诗华认为，一方面，存在着一定的通胀压力；而另一方面，出口不旺、房地产调控力度加大使经济处于偏冷状态。

　　左小蕾说，3月PPI同比降1.9%，环比持平，这个数据客观地反映了目前宏观经济的运行现状。因为经济还处于“弱复苏”状态，工业品出厂价格还在下降，使制造业生产的积极性受到影响，从而减少了对生产资料的需求量，也使生产资料价格下降。

　　“3月PPI仍为‘负增长’也与国际大宗商品市场价格下降有一定的关系。因为美国开始使用页岩气，使国际原油价格不再坚挺。”左小蕾说，我国是石油进口大国，国际油价的升降，对我国输入型通胀的关系很大。

　　左小蕾认为，PPI对CPI有传导效应，在未来一段时间还会使CPI的上涨步伐放缓。但PPI长期处于“负增长”状态也并不是一件好事，它表明经济偏冷，不利于经济的正常增长，因此，PPI“转正”是必要的。

政策处于两难境地

　　左小蕾说，考虑到PPI仍然是负数，货币政策超预期收紧的担忧将得到一定的缓解，不过，未来的通胀压力不会就此消除，关键在于不能滥发货币，严格控制货币投放量。只有这样，通胀才会在可控范围之内。

　　国家统计局发布的数据同时显示，PPI的“负增长”主要来自生产资料价格同比下降2.7%，影响PPI下降约2个百分点；“而今年要实现7.5%的经济增长目标，PPI长期处于‘负增长’状态的局面需要改变。”左小蕾说。

　　詹诗华说，在CPI正增长和PPI“负增长”并存的情况下，货币政策取向将处于两难境地：一方面，今年要实现7.5%的经济增长目标，PPI长期处于“负增长”状态的局面需要改变；但一方面，目前还存在着一定的通胀压力，如果放松对货币的管制，必然引发新一轮通胀。

　　“最终公布的3月CPI、PPI数值低于市场预期，印证了经济转暖力度不大，复苏之路可能较为漫长，似乎货币政策宽松空间又大了点，但从央行强调流动性驱动的一贯逻辑来看，货币政策进一步放松的可能仍然不大。”有业内人士说，这从央行连续6周实施正回购的行动中就可以看出其货币政策取向。

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