“克强经济学”对资本市场的含义

      进入6月份，资金市场仿佛突然秩序失控。上海银行间同业拆借利率（Shibor）中隔夜品种从4%起，迅速突破10%、20%、30%，不断刷新历史记录。一时间资本市场人心惶惶。6月24日，恐慌情绪达到高点，A股出现大幅下跌。一时间，“钱荒”之声不绝于耳。 

      在此背景之下，资本市场纷纷猜测，央行可能已经改变过去予取予求的资金供应模式，从而逼迫金融机构“去杠杆”。而这一反常做法，很可能得到了高层授意。巴克莱银行率先将这一新的政策动向命名为“克强经济学”（Likonomics）。 

      笔者认为，“克强经济学”作为一种全新的政策集合，将重新定义我们的货币政策。而这一重新定义，目前还尚未获得资本市场的完全理解。假以时日，资本市场将根据“克强经济学”的思路，动态进行调整，从而使得中国经济进入“新常态”。 

      什么是“克强经济学”？“克强经济学”的主要特征又是什么？笔者认为，“克强经济学”代表着新一届政府对于现阶段解决经济结构战略性调整，推动经济转型升级，提高经济发展质量和效益的一系列政策。这一政策反映在金融领域，就是在保持金融运行总体稳健的基础上，调整资金分布的不合理现象，服务实体经济发展。 

      “钱荒”作为一个案例，其目的是给在“资金价格双轨制”中获得资金较为容易的一方创造“利率市场化”预期。当大型银行和其他金融机构预期“利率市场化”迫在眉睫之后，在资金的使用方面，将更加注重投向高效率的资产，更加重视风险管理，从而带动资金的优化配置。 

      “克强经济学”在货币政策领域有两个主轴：首先，控制合理的货币供应总量。在货币供应量连续多年高速增长，面临较大的M2余额的背景之下，本届政府在考虑到当前经济增长总体平稳，物价形势基本稳定，决定控制好总的流动性。其次，强调利率市场化。李克强总理在多次国务院常务会议上均强调，要推进利率市场化改革，更大程度上由市场决定资金价格，通过货币政策引导和市场价格机制将资金资源配置到符合经济规律的领域中去，配置到具有经济效率的企业中去。 

      所谓资本市场所需要适应的“新常态”，也指上述两种情况。考虑到廉价资金供应时代的结束，一些需要长期资金的项目，例如基础设施建设，将面临较大的还债压力。对于产能严重过剩的行业，由于“克强经济学”严禁各种形式的新增授信和直接融资，这些领域也将上演新一轮洗牌和并购重组。笔者认为，未来几年，随着资本市场逐渐适应“克强经济学”的“新常态”，各板块各领域公司估值将面临重新调整，这一点值得业界重点思考。

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