指标优秀的公司也有大跌的时候

      按12月21日的最新股价计算。本屏中的股票是过去13周里股价表现最差的50只股票。 

      本周大盘横盘震荡，沪指周一开盘2152点，周五收盘2153点，前后变化仅1个点。但从交易金额看，期间日最低成交额也在750亿元以上，大幅超过下半年以来平均四五百亿的日均规模，市场活跃在一定程度上反映了投资者之间的分歧颇大，若没有进一步的政策利好或经济基本面的改善，继续横盘震荡或是接下来的主旋律。 

      本屏入选股票数量居前的行业分别是信息服务、食品饮料、机械设备、电子、医药生物、信息设备，各有8、6、6、5、5、5只股票入选，近13周股价分别下跌了21%、18%、20%、19%、20%和24%，也是表现最差的六个行业。 

      从估值角度来看，入选分屏的信息服务、食品饮料及机械设备类公司平均PE分别为21倍、16倍和39倍，估值明显高于同期《13周表现最好的股票分屏》中的前三大行业。从其对应PB、PS值看，食品饮料行业PB值高达5.0倍，机械设备PS值为4.5倍，也说明估值相对充分。 

      本屏内PE值最低的为五粮液，公司受“塑化剂”风波影响股价在近6周下跌了15%。但从公司质量看，近五年净利润复合增速达40%，市场普遍预期未来三年增速在30%以上，成长性仍相当十分优秀。相对未来成长预期，公司低估值的特征则相当明显，目前PE值大幅低于过往25倍的中位，PEG不足0.30，值得重点关注。 

      从成长质量看，本屏内属于成长动能最优（1-2号）的公司有27家，其中属于“1+A”型（成长动能为1，股价处于JW4点中的A点位置）的公司有12家。若进一步优选，我们会发现属于“双1+A”型（成长动能及安全稳定指数均为1，股价处于A点）的公司也有三家，分别是丽江旅游、康美药业和五粮液，因为各自不同的原因，被市场冷落，过去13周的股价分别下跌22%、17%和15%。 

      其中，丽江旅游主要是由于提价靴子迟迟未能落地，加上明年的新项目将产生大量折旧摊销费用，以及今年9月底发行的2.5亿元中期票据发行后财务费用也将侵蚀利润，出于对明年业绩的担忧，三季报以来丽江旅游股价一直处于下行状态。但我们认为，这些无损公司的长期发展前景，目前估值已充分反映利空预期，值得重点关注。 

      与丽江旅游相比，康美药业的情况则要复杂一些。由于11月媒体开始质疑公司在土地购买和项目建设上涉嫌造假的行为，而公司的公告“澄而不清”，康美药业的股价便开始了漫漫跌途，过去6周股价跌幅超过20%。建议稳健的投资者和我们一起继续跟进事件的发展，并及时关注相应的评级与估值调整。 

      五粮液更多是受行业情绪影响。先有打击三公消费和白酒产能过剩大讨论，后是“塑化剂”风波对行业的重创，近日军委更是直接出了“禁酒令”， 引发市场对行业拐点的担忧。我们认为，三公消费对高端白酒超高增速有所抑制，但二三线白酒仍处于成长期，具有品牌背书、政商并重、全档次覆盖的白酒品牌地位反会更加稳固；同时，产能过剩会大量挤出缺乏品牌力的中小型酒企，市场集中度愈发提高。白酒行业景气度或许已跑到了高原的顶部，但接近高点并不意味着以五粮液为代表的优秀酒企未来两年业绩会急剧下滑。 

      五粮液前三季度业绩延续上涨势头，净利润增长62%，其中3季度大幅增长91%。高价酒是公司的主要利润来源，但中低价酒提价预期和营销改革是公司继续高速成长的支撑。目前公司营销改革进展顺利，西南营销中心和上海、北京、成都子公司的建设也正在推进，下半年公司华北营销中心也已开始运作，中低价位酒四季度旺季放量的概率非常大。目前板块估值下行趋势已反映了市场预期，特别是在塑化剂事件后，行业估值快速下行接近历史低点，五粮液因此也给长线投资者难得的大打折扣的机会。

      表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标

注1：市盈率（PE）：每股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈之和。        
注2：市净率（PB）：每股股价与每股净资产的比率。           
注3：市销率（PS）：每股股价与每股销售收入之比。

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