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白酒板块一日蒸发324亿市值

———“塑化剂门”事件重创白酒行业

文章来源：经济参考报2012-11-20成为付费会员|欢迎免费试用

股票估值网点评：白酒行业塑化剂的影响可能被夸大，甚至整个事件都不一定靠谱，但本次的食品安全事件可能是白酒行业各种潜在投资风险的冰山一角。
    “白酒行业属于食品饮料行业，不受经济周期下行的影响”，类似的论调无论在机构投资者，还是普通中小投资者当中都大有市场。但这种逻辑只是宏观经济下行过程中逃离周期行业的避险需求和市场趋势反复自我加强确认的结果。截至10月底，在宏观经济整体减速的背景下，今年以来整个A股市场一片低迷，上证指数较年初下跌6%，而同期的白酒板块凭借靓眼的业绩依然上涨20%，让众多投资者，尤其是机构由于宏观形势不明朗对金融、资产、资源类品种明确低配，增强了从防御角度超配白酒股的力度。
    不可否认，2004年至今是白酒的一轮超级景气周期，规模以上酒企的营业收入从不到500亿元发展到接近4000亿元，扩大了8倍，年均复合增长为22.4%,白酒产量也从420万千升增长至1026万千升，翻了2.5倍，收入的增长远超量的增长。但值得注意的是，推动这轮景气周期的涨价逻辑的需求基础，即白酒的商务需求，以及奢侈品特征带来的投资需求正面临拐点。固定资产投资增速下降和三公消费禁令，以及经济下行造成经济商务活动的减少，代表着支撑白酒消费特别是高端白酒需求的动力在减弱，同时通货膨胀逐渐减弱，CPI回归低位消除了非理想的恐慌性投资需求，加上白酒行业远期的产能压力，包括白酒、茶叶等实物投资正在回归理性。
    我们认为，经历了超强景气周期的白酒股，依托在持续涨价逻辑上的高增长具有不容忽视的风险，今年53度飞天茅台大降千元和三季报前后茅台的涨价未能带动其他白酒跟风，以及实际终端销售商从7月开始的各种促销活动到现在仍然没有结束，是白酒股继续高成长面临考验的例证。当然，也有“醉酒”的投资者愿意视而不见，所以大家就可以理解本站CEO吴君亮先生近日在凤凰卫视节目中所说的“市场对茅台成长预期出现分歧”，进而认可我们对白酒公司业绩增速的下调，更重要的是，根据君亮估值系统的数据统计，大部分白酒股的估值重心确实也是在向与之相符的水平回归。

      酒鬼酒塑化剂超标事件在整个白酒行业引发地震，包括贵州茅台、五粮液在内的白酒股19日集体暴跌。短短一个交易日之内，白酒板块就蒸发324亿元市值，基金861亿重仓遭受重创。

      《经济参考报》记者了解到，湖南省质监部门和酒鬼酒公司已经着手对此进行检查。酒鬼酒方面表示，白酒中的塑化剂不属于人为添加，目前还不知道确切原因，只能是怀疑塑胶管道或者包装瓶盖有问题。

      业内人士表示，白酒业过去的发展突飞猛进，这次塑化剂事件使得企业必须回归理性和进行反思，在发展过程中要更加注重品质。

曝光
酒鬼出事原因仍未确定

      “酒鬼酒出事了。”19日上午，一位白酒企业人士看到酒鬼酒被曝出塑化剂超标的报道，赶紧对身边的人说。这条报道的标题是“致命危机：酒鬼酒塑化剂超标260%”。

      报道称，被送第三方检测的438元/瓶的酒鬼酒中，共检出3种塑化剂成分，其中邻苯二甲酸二丁酯(D BP)的含量为1.08㎎/㎏，超标达260%。

      去年，台湾一些不法厂商在食品添加剂中非法添加邻苯二甲酸酯类物质(塑化剂)，作为原料生产食物、饮料等产品，成为轰动一时的“塑化剂事件”。该事件发生后，卫生部将邻苯二甲酸酯类物质列入可能用于食品的非食用物质“黑名单”，并明确了临时限量值和相应的检测方法。

      事实上，自去年卫生部门就塑化剂问题发出警示后，酒鬼酒就发现了产品中含有塑化剂的情况。酒鬼酒公司副总经理范震接受《经济参考报》记者采访时说，企业之前送检了两三批终端白酒产品，大部分没有检出塑化剂，而个别检出微量的塑化剂，但没有超出限量值。

      范震说，企业按工艺阶段进行了逐级分析和排查，始终没有找到原因。现在只能是怀疑塑胶管道或者包装瓶盖有问题，但这些材料都出具了检验报告，达到了食品级的要求，这让企业感到“很困惑”。

      对于人为添加塑化剂的说法，范震回应说，白酒中的塑化剂不属于人为添加。在基酒酿造阶段，按照传统工艺不需要人工添加剂；在勾调阶段也没有必要添加，因为塑化剂对于口感的提升没有任何好处。

      中国工程院院士、国家食品安全风险评估中心研究员陈君石告诉《经济参考报》记者，企业故意添加基本上没有可能，因为要达到改善口感和掺假的目的，人为添加的量起码要超出限量的几十倍。由于塑化剂本身是脂溶性的，会溶入酒精中，从生产管道里溶出来是有可能存在的。

      湖南省质监局19日在官网发布消息称，已责成湘西州质监局立即开展执法检查等工作，坚决依法从严查处违法行为。截至记者发稿时为止，湖南省有关部门尚未公布检查结果。

影响
白酒行业震动发展蒙阴影

      就在前一天的中央电视台2013年黄金资源广告招标会上，五粮液、茅台、剑南春等酒企掷出十数亿元拿下新闻联播和整点新闻的报时标段，白酒“军团”再次上演了一场“豪门盛宴”。

      然而，时隔一日，白酒行业即遭受重创。一位不愿具名的行业专家告诉记者，白酒业过去的发展突飞猛进，这次塑化剂事件使企业必须回归理性和进行反思，在发展过程中要更加注重品质。

      事实上，白酒行业近年来一直顶着靓丽的业绩光环，受到不少产业和金融资本的追捧，比如联想控股在不到一年半的时间里，就接连出手收购了三家区域白酒品牌。而此次酒鬼酒塑化剂事件一下子使得整个白酒行业蒙受阴影，“塑化剂超标是否普遍存在”引发公众对于白酒产品的担忧。

      中投顾问食品行业研究员梁铭宣告诉《经济参考报》记者，塑化剂事件如同奶粉产业中的三聚氰胺事件一样会对整个行业产生负面影响，一是会引起消费者的信任危机，直接导致白酒需求的减少，未来一段时间内白酒行业将面临发展困境；二是该事件之后国家会对白酒企业展开清查，塑化剂含量符合标准的企业将获得发展机会，塑化剂含量严重超标的企业或将面临被收购的命运，行业内重整和洗牌将不可避免。

      中国酒业协会19日对白酒行业的塑化剂问题作了紧急声明。该协会表示，在我国台湾地区2011年5月检出食品残留塑化剂成份后，协会随即对全国白酒产品塑化剂残留含量做了大量调研、检测和查证工作，并对国内外食品产品塑化剂相关技术标准进行了深入研究。“目前，中国白酒规模以上企业的白酒产品中塑化剂含量远远低于国外相关食品标准中对塑化剂含量指标的规定。”

      “现在还需要权威机构出面进行检测，给消费者一个交代。”上述白酒行业专家则表示，如果没有正确表明存在严重问题，塑化剂事件对于行业的影响只会是短时间的。

      中国酒业协会给出的建议是，要加强白酒生产环节监管力度，从白酒生产源头抓起，禁止在白酒生产、贮存、销售过程中使用塑料制品，防患于未然；卫生部门要进行白酒塑化剂残留量安全风险评估，待评估后，制定出白酒产品塑化剂安全标准。

市场
基金861亿重仓遭突袭一日浮亏41亿

      对于近年以来习惯于“喝酒吃药”的A股公募基金来说，酒鬼酒塑化剂事件引发的白酒股集体暴跌，不啻于一场毫无预警的灾难。

      11月19日，按照申万行业分类，13只白酒类股票中，除当日停牌的酒鬼酒之外，其余12只个股均出现了较大幅的下跌。截至当日收盘，老白干酒跌停，沱牌舍得和水井坊分别下跌了7.9%和7.1%，贵州茅台和五粮液则分别下跌了4.6%和5.8%，泸州老窖、洋河股份和山西汾酒的跌幅也在5%以上。从市值来看，上述13家白酒类上市公司上一个交易日的总市值为6229亿元，截至19日收盘市值则为5906亿元，也就是说，短短一个交易日之内，白酒板块就蒸发了324亿元的市值。

      而白酒正是公募基金重仓的板块。W IN D统计数据显示，截至三季度末，公募基金重仓持有白酒类股票的总数量达到了13.50亿股，持股总市值则达到了860.82亿元。在三季度末基金持有的前20大重仓股中，包括了贵州茅台(312.58亿元)、五粮液(124.16亿元)、泸州老窖(97.43亿元)、洋河股份(66.64亿元)。

      实际上，从三季度的业绩来看，基金重仓白酒“情有可原”。W IN D统计数据显示，2012年前三季度，上述13家白酒类上市公司共计实现净利润295 .21亿元，同比2011年同期的182.27亿元大幅整张了62%，相对于上市公司整体净利润的下滑，这个数据无疑显得十分耀眼。实际上，13家上市公司中，除了ST皇台之外，净利润全部实现了大幅增长，酒鬼酒和沱牌舍得的净利润增幅更是分别达到了433.29%和170.26%。

      在基金集体重仓增持白酒股的背景下，19日的暴跌无疑是这些习惯于“吃药喝酒”的公募基金“很受伤”。W IN D统计数据显示，按照三季度末的持股数量计算，在上述13只白酒类股票上，公募基金重仓持股一天之内就浮亏了高达40.90亿元。从单只基金的持股市值来看，广发聚丰对贵州茅台和泸州老窖三季度末的持股数量分别达到了770万股和3266.56万股、持股市值分别达到了18.9亿元和12.5亿元，这也意味着，在经过19日的下跌之后，其浮亏分别达到了7969 .50万元和7055.78万元。

      南方基金首席策略分析师杨德龙对《经济参考报》记者表示，在A股市场中，食品安全属于突发性的、无法预见的风险，短期势必会造成股价的大幅下挫，并且使整个行业的估值水平受到影响。他同时表示，A股市场好企业较少，像白酒这样的稳定增长、没有周期性的较好的投资标的不多，在这种选择较少的情况下，未来投资者恐怕还是不得不“好了伤疤忘了痛”。

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