拓邦股份：行业景气度提升，智能控制器龙头持续受益

      智能化时代的背景下，家用电器和消费电子领域均开始向智能化时代方向转变，智能控制器作为核心的控制器件，其产业的替代和附加值都将大大提升，市场容量持续增长。 拓邦股份作为国内智能控制器的龙头，受益于行业景气度较高，产品销量持续上升，成长性较为优秀，值得长期关注。

      我们跟踪研究拓邦股份已有30多个季度，它也在我们2022年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。2021年前三季度公司实现营收56.19亿元，同比增长56.21%；实现净利润5.65亿元，同比增长55.86%；实现扣非后净利润4.51亿元，同比增长59.8%。其中，三季度单季实现营收19.75亿元，同比增长23.45%；实现扣非后净利润1.31亿元，同比下降11.9%。三季度扣非后净利润短暂下滑，主要是受到原材料短缺涨价、“限电限产”等外部因素的影响，加之去年三季度高基数，业绩表现不及市场预期。受供应链短缺的影响，2021年三季度单季毛利率为20.57%，同比下降6.5个百分点，导致前三季度公司综合毛利率为22.87%，同比下降2.3个百分点。预计四季度将有所改善。2021年年初至今（2021-12-16）公司股价累计增长156.95%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为52倍，仍处于合理的买入区间，可持续关注。

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      （成立于1996年，于2007年上市，是国内一流智能控制方案提供商，产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2020年家电、工具、锂电、工业产品营收占比为44.03%、34.31%、14.22%和4.64%。国内和国外分别占销售额的44.88%和55.12%。实际控制人为武永强（董事长兼总经理）持股18.68%。员工5861人。地址：深圳市宝安区石岩镇塘头大道拓邦工业园。 ）

      1、“三电一网”战略成效显现，主营业务快速成长。公司主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和锂电池四大行业提供各种定制化解决方案。在5G、物联网等技术的普及下，传统终端逐步迭代升级为智能终端，智能控制器成为驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升，公司“三电一网”战略布局成效持续显现，带动过去2年及今年上半年业绩高增长。虽然三季度原材料成本上涨导致业绩下滑，但公司产品原材料主要为PCB、分立半导体、集成电路、电阻电容和其他元器件行业，上游供应商较为分散，可选供应商较多，成本相对可控，预计明年公司盈利能力将逐渐回升。根据前瞻产业研究院相关统计，2018年至2023年，中国智能控制器行业将保持每年约12%的增长率，到2023年中国智能控制器行业市场规模将突破3万亿元。公司作为国内智能控制器龙头，将充分分享行业成长红利。

     2、股权激励计划落地，考核标准较高。2021年11月2日，公司新一期限制性股票激励计划正式落地。本次授予限制性股票数量达到3395.1万股，授予价格为7.23元/股，共授予1246名激励对象（董事、高管、骨干及其他员工）。公司业绩考核指标为：以2020年收入（55.6亿元）为基数，2022-2024年最低收入增速目标分别为70%（94.52亿元）、120%（122.32亿元）和180%（155.69亿元），对应CAGR 29.36%；或者以2020年扣非净利润（3.83亿元）为基数，2022-2024年最低收入增速目标分别为100%（7.65亿元）、150%（9.57亿元）和220%（12.25亿元），对应CAGR 33.75%。本次激励考核的目标较高，表明在行业高景气度的带动下，公司对未来发展的信心。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在0.48元，对应周四（2021-12-16）收盘价20.71元，PE为52倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期拓邦股份2022/23两年的EPS分别为：0.67/0.9元。今年至今（2021-12-16）公司股价累计增长156.95%。过往来看，拓邦股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-70倍之间滑动。以目前52倍左右的PE来看，估值处于合理的位置。

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