广和通：业绩符合市场预期，物联网景气度仍高

      广和通是国内领先的无线通信模组供应商，致力于为全球客户提供行业领先的无线通信模组产品及IoT物联网应用解决方案，其也在我们2021年的【年度88只好股票】中，它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。2021年前三季度公司实现营收28.54亿元，同比增长45.03%；实现净利润3.23亿元，同比增长44.45%；实现扣非后净利润2.96亿元，同比增长42.74%。其中，三季度单季实现营收10.32亿元，同比增长47.16%；实现扣非后净利润1.19亿元，同比增长44.93%。业绩保持高速增长，主要得益于疫情激发远程办公、在线教育等需求增长，带动蜂窝模组内置率持续提升，期内笔记本电脑业务维持高增长。同时，国内物联网行业维持高景气度，应用于智能家居、智能电表等场景的低速率Cat1模组销售放量。2021年至今（2021-10-28）股价累计增长28.26%（复权后）。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价44.93元计算PE为46倍，处于偏低的买入区间，但股价有上升空间。

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      （成立于1999年，2017年上市。公司是国内领先的无线通信模组供应商，致力于为全球客户提供行业领先的无线通信模组产品及IoT物联网应用解决方案。公司产品全面覆盖5G、LTE等无线通信模组，应用于电子消费类终端、POS、家电等领域。2021年上半年公司IOT无线通信业务营收占比达到97.83%。员工：1275人；实际控制人为董事长张天瑜，持股43.48%。办公地址：深圳市南山区科技大厦二期A栋5楼）

      1、物联网景气度维持高位，出货量持续高增长。受益于通信技术的发展，全球物联网连接数快速增长。根据Counterpoint数据，今年二季度全球蜂窝物联网模组出货量首次超过1亿片，同比增速创新高，达到53%，其中5G模组同比增长800%，4G Cat1同比增长超过100%。此外，受益于笔电、POS机、车联网国内市场需求旺盛，广和通全球市场份额达到7.9%，仅次于移远通信（21.2%），位居全球第二位。若加上锐凌无线的份额后全球市占率达到14.3%，稳居全球第二。不过，由于全球芯片供应仍较为紧张，毛利率短期内难有改善，预计将维持在目前水平。

      2、笔电出货规模居高不下，或带动移动互联网业务发展。公司根据下游应用场景的不同划分为M2M（机器间通信）和MI（移动互联网）两个业务板块进行运营。其中，MI对应移动智能终端领域，包括笔记本电脑、平板电脑等。虽然疫情的影响逐渐褪去，但Strategy Analytics最新发布的研究报告指出，随着回到办公室或采用混合办公带动笔电需求增长，2021年前两个季度全球笔记本电脑出货量为6820万台、6560万台，分别同比增长81%、15%，市场份额前三联想、惠普、戴尔维持62%市占率左右。而在去年三季度高基数的背景下，2021年三季度全球PC出货量为8670万台（IDC数据显示），同比增长3.9%，环比增长3.7%。此外，根据SA报告显示，2020年笔电模组渗透率4.45%，处于较低水平，其中内置4G/LTE模组PC占蜂窝移动PC总出货量的97%，随着5G应用推广，2025年支持5G的PC市场份额将达到69%，公司MI业务成长空间仍较大。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在0.9元，对应周四（2021-10-28）收盘价44.93元，PE为46倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期广和通2022/23两年的EPS分别为：1.34/1.75元。2021年年初至今（2021-10-28）公司股价累计增长28.26%，仍处于偏低的买入区间。过往来看，广和通的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-60倍之间滑动。以目前46倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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