什么是“长坡厚雪”企业？

———成长最快的大盘股

文章来源：股票估值网研究部2021-07-14成为付费会员|欢迎免费试用

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2017年的时候，有个朋友觉得医疗器械股不错，想挑一两支做布局，挑来挑去，挑中了健帆生物和科华生物。

健帆生物专注一次性血液灌流器，新兴行业、成长快，但刚上市，估值较高。科华生物是诊断试剂龙头，深耕市场20多年，底子厚，但业绩成长摇摇晃晃。

他觉得两支都不错，于是问我：“你觉得哪一支好？”

我当时对医疗器械不了解，但我偏好成长股，就跟朋友说：“按照我的投资习惯，哪一支成长前景好，我就会选哪一支，如果你决定不了，就各押50%。”

最后我不知道朋友选中哪一支，不过事后来看，选成长前景好的，确实没错。

2017年至今，健帆生物总市值从160亿元增长到670亿元，股价翻了4倍，如果持有至今，已经获得300%的回报。

科华生物走向另一种极端，股价已较高点腰斩，若不是新冠疫情续命，预计股价是膝盖斩。公司创始人早已套现跑路，大股东几经更迭，上市公司沦为流水席。

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巴菲特有句名言：“人生就像滚雪球，重要的是发现长长的坡和厚厚的雪。”巴特菲讲了自己的投资逻辑，但没讲清楚什么是长长的坡？什么是厚厚的雪？

在笔者看来，长长的坡就是站在一个好赛道，企业所处的行业距离天花板尚远，未来还有10倍、20倍成长空间，如果企业所处的行业已经到头了，再好的企业发展也会受限。就像我们坐扶手电梯，如果我们坐在上行的电梯，你不用走路，它也会把你带到上一层，如果你坐到下行方向电梯，它只会带你往下走，你想要更上一层，你要非常努力地跑过电梯。巴菲特投资的可口可乐、喜诗糖果就是拥有好赛道的公司，吃吃喝喝是人类必不可少的，而且随着收入的提升，只会吃的越精致、喝的越好。

厚厚的雪意味着企业要有充足的利润垫，有些公司即使有长长的成长赛道，但竞争激烈，企业赚不到钱，也不是好企业。厚厚的雪需要行业有进入壁垒，使行业保持少数几个玩家，有充足的议价能力，最好的例子就是卖光刻机的ASML，全球就我一家能提供，我想卖多贵就卖多贵，而且你想买还得排队。

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文章开头提到的2支股票，健帆生物就属于长坡厚雪企业，科华生物显然不是。

健帆生物生产一次性血液灌流器。灌流器能清除血液中的部分大分子毒素，一般和血液透析搭配使用，对尿毒症毒素的清除率为：血液透析+血液灌流>血液透析+血液滤过>血液滤过>血液透析。由于尿毒症重症患者的数量增长，我国使用血液透析的人数持续增加，根据中国医师协会肾脏内科医师分会数据，我国血液透析患者数量从2014年的34万人增长到2019年的63.3万人，年复合增长10.4%。血液灌流是近年才兴起的一种技术，在血液透析中渗透率较低，据测算，2020年血液灌流在血液透析中渗透率约20%。患者数量持续增长+渗透率提升，血液灌流市场仍有一条长长的雪坡。

大企业看不上血液灌流这个细分市场，小企业无法与健帆生物竞争，造成国内血液灌流市场一家独大的局面。根据药监局数据，截止2020年底，全国注册血液灌流器产品的企业仅10家，其中应用于尿毒症领域的一次性血液灌流器的仅健帆、天津阳权、淄博贝康、佛山博新等6家。而这些企业大部分是200人以下的中小企业，难以和健帆生物竞争。

再看科华生物。

2015年，科华生物还是A股最大的体外诊断企业，但科华生物产品集中在生化诊断领域，近年随着化学发光诊断的发展，生化诊断行业增速已降低到10%以下。而且生化诊断进入壁垒较低，行业挤了几百家大大小小企业，整体市场规模不到200亿元，龙头企业占有率10%不到。

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总结起来，长坡厚雪就是行业处于成长期、距离天花板尚远，而且行业有进入壁垒或者龙头企业优势巨大，能使行业参与者缩减到少数几家，业内企业能赚到丰厚利润。

怎样去找到这些长坡厚雪企业？

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