人民币贬值如何寻求投资机会？

      本期，我们研究部更新了18家公司的研究报告（2015年8-3期）（点击查看名单），涉及12个行业。

      本周央行改革了人民币汇率中间价设定方法，即央行将中间价设在前一天的收盘价附近，而不是像以前那样主观地定价。不过这一变化让市场在不明白央行调整目标以及可能导致资本外逃现象出现的情况下，截至周四人民币兑美元汇率三连跌，创4年来新低，其中周二人民币兑美元汇率当天下跌1000余个基点，人民币兑欧元、英镑等均出现不同程度的贬值。人民币大幅贬值，使得央行不得不在行特地召开新闻发布会，会中行官员称人民币还是强势货币，不存在持续贬值的基础，未来人民币还会进入升值通道。其实笔者认为央行改变中间价报价机制，有利于人民币市场化和国际化进程。而目前快速下跌主要是前期累计的贬值压力一次性释放所致，而随着偏差校正已经基本完成以及央行出面稳定人心，未来继续大幅贬值的可能性缩窄。

      不过，当前人民币现汇价已经累计下跌接近3%，那么人民币下跌对市场会造成哪些影响呢？首先，由于人民币汇率下跌，导致资本外流加大，市场流动性或将进一步收紧，央行降准的可能性增大，不过短期市场流动性的收紧，或在一定程度上影响房地产和金融行业。其次，由于人民币汇率形成逐渐市场化，在欧美等国利率上行的情况下，国内股票、债券等资产价格将面临重估。最后，会缓解出口压力，对于外向型起来看，人民币贬值带来直接的利好。特别是纺织服装行业来说，是重要的利好。根据数据显示，受人民币升值、劳动力成本 居高等因素影响，近年来纺织服装业整体业绩表现较为疲软。2015年上半年，我国纺织品服装出口总额为1319亿美元，同比下降2.9%。而本次人民币贬值，增强纺织企业在国际市场上价格的优势，有望获得更多订单。因此，笔者认为如国内旅游、纺织服装等行业将直接受益于人民币贬值，值得重点关注。

      综合来看，本期更新的18家公司中成长性评级为1号的公司有9家，有1家是新晋的。这家新晋的公司是：家用电器的三花股份(三花微通道收购完成并表，未来有望持续放量)。成长性评级为2号的公司有6家，其中成长性评级从1号下调的公司有1家，他是：电气设备的置信电气(节能业务前景不明，非晶变订单量下滑，业绩不及预期)。成长性评级为3号的公司有3家（博瑞传播、双汇发展、好想你），其中双汇发展成长性评级由上期2号下调至3号。本期没有成长性评级为4号和5号的公司。总体来讲，各个成长性评级上调的公司共有1家，下调的有2家。

      本期我们更新了定制衣柜及其配套定制家具龙头企业——索菲亚。2014年国内定制家具市场规模已达千亿元，约占整个家具市场10%的份额，随着国内新型城镇化的推进以及80、90后结婚装修潮的来临，定制家具成长空间有望保持快速增长，市场预计2015年定制家具规模年均复合增速将不低于10%。不过由于行业进入门槛较低，目前市场上已有上千个大小品牌，对公司经营也造成不小影响，为此今年上半年公司开始在行业中率先降价，相继推出了“799元每平方米”和“899每平方米”连门带柜定制促销套餐，此举收效显著，上半年录得收入达到11.5亿元，在去年高基数的基础上同比仍大幅增长36.8%，表现着实不易。

      定制产品通常为先付部分货款，等完工客户确认产品无误后在全额付清，因此对定制企业而言，定制产品的生产周期决定了回款的速度，公司为此于去年成立了业内独有的“信息与数字化中心”，通过高效的后台信息管理衔接前端方案设计，实现全产业链经营的智能化、自动化与数字化，加速供应链的反馈及资金的周转速度。目前公司的产品从下单到交货，周期缩短至13-20天内，显著好于行业（约为20-30天）水平。受益于此，上半年经营活动现金流量净额达到2.88亿元，同比激增65.26%，存货周转率达到4.19次，连续两年同比提升。

      公司外延式扩张仍在稳步推进，上半年拥有门店数量900家，专卖店数量上升至1500家，较年初分别增加100及50家，公司已形成了覆盖全国一、二线城市和东部地区三、四线城市的销售网络格局，同时正逐步向更底层的四、五线城市渗透。市场曾担心产能扩建无法与门店扩张速度向匹配，但从目前的发展情况看，似乎有些多虑。当前公司分别在河北廊坊、浙江嘉善、四川成都、湖北黄冈以及广州增城等5个地方设立5个基地，分别对应供应华北、华东、西部、华中以及华南地区的销售，截至上半年，廊坊、嘉善、成都以及广州本部的四个工厂均已正常生产，上半年日均产能达到7万余单，产能利用率平均为70%左右，下半年黄冈工厂也将开始试产，届时产能将进一步提升，完全可满足全国性市场布局。

      司米橱柜方面，公司去年4Q开始司米的全国性布局，不过仅完成专卖店70余间的铺设，低于原计划的100间，今年公司加速布局，上半年已数量提升至150家，若能达到今年计划的200-300家，则有望贡献4亿元的收入，相当于去年收入的17%左右，增厚效益颇大。以公司目前（2015-8-14）股价40.3元计算，公司目前PE为43.69倍，处于较为合理的买入区域B点。

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中没有处于估值偏低区域（A点）的公司；估值合理区域（B点）的公司有11家；处于估值偏高（C点）的公司有5家（翰宇药业、人福医药、置信电气、好想你、博瑞传播）；有2家处于估值过高（D点）的公司（迪安诊断、东方园林）。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

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