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政策托底,为何市场一度不领情?

———13周表现最差的股票分屏

文章来源:股票估值网 周少鹏2015-06-30成为付费会员|欢迎免费试用

      按6月29日的最新股价计算,本屏覆盖了我们所研究的公司中过往13周股价表现最差的50只个股。 

     经过半个月的大幅下跌,一场政府导演的“救市”行动正拉开序幕:先是上周六央行央行近七年来首次采取“双降”(降准+降息)的形式释放流动性,其次是周一盘中证金公司罕见发言稳市场,紧接着证监会也于当天晚上发文回应市场回调,强调回调过快不利于股市健康平稳发展,与此同时,养老金入市方案恰逢其时的发布,此后周二上午基金业协会发倡议书建议基金勿加入踩踏,同时央行公开市场操作,逆回购500亿资金,继续释放流动性。在多方努力下,市场触底反弹,完成惊天大逆转。截至周二收盘,沪指上涨5.53%,深成指上涨5.69%,两市成交量1.66万亿元,创近两周新高。尽管股指已有所反弹,但回顾本轮下跌,或许并非如市场所普遍认为的那样简单,是受配资清查、两融限制以及降准降息预期落空等负面因素的影响。

      在此前的分屏中我们多次提及,资金面的宽裕与政策面的改革预期是本轮牛市的两大核心驱动力。周六央行已兑现降准降息的预期,而证监会周一公布的数据也显示,目前两融余额仍然高达2.12万亿元,资金面依然处于宽裕状态。至于市场所关心的两融及配资大规模强制平仓引发的“多杀多”问题似乎也并未出现,过去两周两融强制平仓金额仅有961万元,通过HOMS系统接入证券公司的客户资产规模约4400亿元,子账户已有高峰时的37万户下降至6月29日的19万户,清查工作也接近尾声。整体而言,目前资金面和政策面双双向好,政府维稳意图也颇为明显,但周一单日沪指继续下跌3.34%,深成指下跌5.78%,创业板更是重创7.91%,而周二早盘上证指数更是一度深跌愈五个点。缘何市场不领情,仍跌跌不休? 

      我们重新检视了行为金融学理论,其中投资者决策心理更适合诠释当下市场下跌的根本原因,并且我们认为这种心理特点造成的非理性行为可以为理性投资者带来更大的超额收益。行为金融学的主流观点认为,投资者是非理性的,其在决策时往往会存在多方面的心理特点,结合市场通俗来说就是以下几点:1)从众心理,A股市场目前仍是一个不成熟的体制,交易信息的不对称使得投资者容易产生投机心理,尤其是当市场连续下挫、恐惧气息弥漫时,稍有风吹草动便会引发恐慌性抛盘;2)谨慎与规避风险心理,由于融资融券的存在,借钱炒股的人承担着还款压力及暴跌强制平仓风险,而逐利避害是人类的本能之一,当处于下跌行情时,割仓出局也是不变的经济行为;3)后悔心理,股市中永远有三种最好的票子,别人手中的、自己卖掉的以及自己没卖的,懊悔的根本原因只有一个,那就是不清楚股票的内在价值,而这往往又会助长股市下跌的风险。

      综合来看,目前市场最大的障碍不是政策,而是人心,为什么3、4月份大家心态那么一致?首先,当时股市尚未出现大规模上涨,在我们的估值系统中,彼时大部分公司仍处于超额利润买入区(A点)和(合理利润买入区)B点位置;其次,政策方向明确,实体经济增长乏力,央行的通过降准降息释放流动性均在市场的预期内;再者获利盘没有现在这么大,现在获利超100%、200%的投资者数量较大;最后没有人会去猜股市能到多少点,假如有人预期6000点,大盘肯定到不了,都知道6000点是顶了,又有谁会在那个时候接盘,登上现实的珠穆朗玛峰是喜人的,但登上股市的珠穆朗玛峰则是悲剧的。投资者心态在发生变化,人心已散,未来股市或许难以再度出现持续的暴涨行情。

      不过经过本轮的暴跌,大部分股票已有了20-30%以上的回调,股价再度散发出诱人的香味。本期分屏中50只个股过去1周股价平均下跌18%,超过过往13周16%的跌幅,与上期(6月16日)的平均表现相比(+23%),前后差距尤为明显。就个股而言,跌幅排名第一的是计算机行业的大智慧,过往13周累计跌幅高达40%。若缩短时间轴来看,过去一周跌幅最深的股票则是传媒板块的东方明珠,单周累计跌幅达34%,另外,跌幅超过20%还有利源精制汤臣倍健普邦园林金螳螂等9只个股。从成长性的角度看,50只个股中成长性最优的1号个股共有29只,与上期持平,其中兼具安全性(安全性评级为1号)的个股有5只,它们分别是福耀玻璃东华软件探路者利源精制世联行。值得关注的是,在29只成长性为1号的股票中,处于A点超额利润买入区的个股多达11家(上期没有),这部分公司目前股价已低于其合理内在价值,买入机会隐现。衣服打折你会拼命去抢,股票打折你会不会买,对于价值投资者而言,建议重点关注这11只A点个股。我们已在分屏中一一列出,请投资者打开分屏仔细查阅。

      表:入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标 
     
行业名称
公司数量
过往13周涨幅
汽车
8
-16%
15.57
1.7
2.39
1.51
传媒
7
-17%
56.02
1.83
7.13
13.31
计算机
5
-22%
43.06
1.47
7.95
16.11
食品饮料
3
-12%
72.94
3.28
5.75
5.41
建筑装饰
3
-16%
22.87
1.55
4.04
2.51
电子
3
-12%
34.29
2.96
4.31
4.45
医药生物
2
-14%
34.48
1.23
5.67
6.16
机械设备
2
-13%
68.91
1.45
2.09
3.3
公用事业
2
-19%
44.02
1.72
4.69
9.09
化工
2
-11%
20.49
0.68
3.07
2.97


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