华东医药业绩持续高增长，转型大健康产业值得期待

       沪指从2015年2月中的3141点一路上涨至4月末的4572点，涨幅超过45%，且在整个上涨过程中的调整基本上都是日内完成，可见多头的力量异常强悍。但昨日（5月5日）沪指大跌181点至4298点，跌幅为4.06%，深证成指同样暴跌627点至14233点，跌幅达4.22%，为已习惯了A股一路上涨的投资者浇了一盆冷水。与此同时，“牛市终结”、“中期见顶”等各种言论纷至踏来。但我们知道，冰冻三尺非一日之寒，股市的头部或顶部并非由一两天的涨跌就能形成的，因而目前言顶尚早。

       纵然，近期市场利空的消息较多，其中新股发行加速（由过往的一月一次变为一月两次）、监管层开展非法集资整治行动、券商伞形信托新项目已暂停、三季度印花税或上调等消息，让部分投资者解读为管理层在“打压”股市；而宏观经济数据不理想以及2015年一季度上市公司整收入出现金融危机以来首次负增长，亦引发投资者对市场后续走势的忧虑。但事实上，2015年以来，市场每次出现调整，新华社或人民日报都会发表“托市”的言论，表明管理同样迫切期待牛市的延续。而市场普遍认为此轮牛市属“改革牛”，对于经济数据的不理想或上市公司收入下滑均已有所预期。因而我们认为，当前牛市的格局仍有望延续，昨日的大跌或更多是来自市场短期积累的巨大获利盘出局所致（仅在4月份各大主要指数涨幅均在20%左右）。

       虽然当前牛市格局仍有望延续，但A股市场振荡加剧，短期避险情绪将升温，市场关注点或将切换至防御性较强的医药生物、公用事业、食品饮料等板块上。其中医药生物板块历来是避险的首选品种，且从数据上看，医药生物行业2014年收入与净利润增速均超过11.5%，2015年一季度收入增速达14.7%，显著好于上市公司整体-0.01%的增速，净利润增速为19.11%，行业整体仍保持较快增长，值得投资者重点关注。本屏覆盖了我们所研究公司中成长性排名靠前的53只大盘股，其中医药生物板块共有12家公司，分别为国药一致、双鹭药业、爱尔眼科、天士力等，市场预期其未来三年净利润复合增速均不低于18%，整体成长性良好。而华东医药和信立泰预期2015-17年净利润复合增速分别为33%和22%，写作本文时PE仅有29倍和26倍，显著低于医药板块50倍以上的平均估值水平，未来估值有上移的空间。

       华东医药是屏内仅剩的两家“1+A”（成长性评级为最优的1+股价处于低估值的A点区域）之一（另一家为停牌中的光明乳业），是一家集医药研发、制药工业、药品分销和医药物流为一体的综合性医药公司。在过去的10年，华东医药净利润复合增速达31%，成长性优异。公司的高成长亦获得市场的认可，最近十年股价整体呈单边上扬的态势，累计涨幅近二十倍，表现抢眼。我们看到，两大支柱产品百令胶囊和阿卡波糖2014年仍保持30%和40%的高速增长，带动公司2014年扣非后净利润同比35.69%为7.3亿元。随着2016年江东基地的建成投产，以及市场拓展力度的加大，两大支柱产品仍有望延续当前高增长的态势，仍将是公司业绩增长的重要驱动力。值得一提的是，公司于2014年四月正式启动了商业史上最大的一次组织架构改革，同步拓展健康、美容及电子商务业务，建立了健康体验馆、医疗美容、名医馆等组成的健康产业体系，今年年初悦行优品3家健康体验馆以及悦可医疗美容诊所已相继开业，同时公司自行筹建了华东医药商务网（B2B）电子商务平台以及会员支付系统第三方平台，实现了线上购物与线下体验相结合，未来公司将利用自身在江浙地区的商业优势，逐步向大健康产业转型，值得期待。

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