SUV市场景气叠加新车投放，长城汽车重回快速增长通道

      3月份以来，A股市场一片红火，沪深指数节节攀升，其中沪指一度出现九连阳，两市在下旬的日均成交额超万亿元，每天涨停个股也相当多，交投相当火爆。但昨日（3月31日）沪指高开后一路走低并在下午二点出现跳水，当天最大跌幅达2.62%，呈宽幅振荡态势。我们认为牛市或许将继续，但经过持续的大幅上涨后，市场分歧正在逐步加大，宽幅振荡或将成为常态。即便当前的市场氛围相对乐观，投资者仍宜保留一份清醒与谨慎，切勿盲目追高。 

      经过大半年的持续上涨后，A股市场的整体估值中枢已显著提升，沪市股票平均市盈率上升至19倍，深市股票平均市盈率更是高达45倍。本屏收录的57家成长最快的大盘股中，股价处于合理或偏低的A/B点位的公司亦大幅减少，只剩12家，仅占到屏内总数的21%。其中“1+A”（即成长性评级为最优的1，目前股价处于低估区域）的公司仅有油服行业的杰瑞股份。杰瑞股份2007-13年营收和净利润复合增速分别为51%和71%，过往业绩表现惊艳，但受国内反腐与国际油价大跌影响，其2014年营收与净利润同比增速分别滑落至20.55%和22.9%，另外公司预计2015年一季度其净利润同比下降90-70%为2122万元至6366万元，成长步伐出现停顿。我们认为，由于国际油价仍处于较低的水平，2015年全球油气开采行业资本支出及服务采购支出或将继续收缩，油服行业景气低迷，短期内公司业绩与估值的提升也将因此受到较大影响，投资者宜谨慎以待。 

      本期成长最快的57只大盘股中，有11只个股目前处于估值合理的B点区域，它们分别为云南白药、桑德环境、复星医药、海康威视、长城汽车等，其后续估值或仍有提升的空间，值得关注。与此同时，其他46只大盘股目前股价则已进入JW4点股价图谱中的估值较充分或偏高的C点或D点区域，其中，达安基因、青岛海尔、万邦达、唐山港、金证股份、省广股份等18家公司估值已偏高（股价处于D点），建议稳健型投资者获利了结，落袋为安。国药一致、格力电器、恒瑞医药、中国平安、浙江龙盛、康美药业等28家公司股价处于较为充分的C点位置，后续上涨空间相对较小，有意配置的投资者可以耐心等待更合适的介入时机。 

      成长性方面，屏内成长性相对较弱的有上海家化、北京城建、唐山港、中国国旅、国约一致、青岛海尔等6家公司，预期未来三年净利润复合增速均不超过15%，其余52家公司预期未来三年净利润复合增速均不低于20%，可见屏内公司成长性整体较突出。其中长安汽车、奥飞动漫、科大讯飞、机器人、许继电器等14家公司预期未来三年净利润复合增速不低于40%，成长性最好的是誉衡药业，市场预期其未来三年净利润复合增速达65%，最值得关注。总体来看，目前屏内估值仍有上升空间，且成长性排名靠前的公司有欧菲光、海康威视、歌尔声学、桑德环境、长城汽车、复星医药等，它们仍具有不错的投资机会。 

      其中，国内SUV龙头长城汽车可重点关注。受战略调整收缩轿车业务，以及因H8持续延迟上市等影响，长城汽车2014年营收仅同比增长10.2%至625.99亿元，增速出现明显放缓，扣非后净利润同比下降3.39%至77.17亿元。但公司在SUV市场的表现依旧突出，H6在2014年实现销售量31.59万辆，位列国内第一，且大幅高于销量较排名第二的途观（23.74万辆）。2014年下半年上市的H2销量在2015年1-2月已快速进入前十名，表明市场对公司SUV的品牌、技术具有较高的认可度。目前公司已进入新车型投放密集期，除了在2014年下半年上市的H2、H1、H9外，备受关注的H8终于确定将于2015年4月上市， COUPE C和H7预计也将年内先后上市，将为公司业绩增长提供有力支持。此外，据汽车工业协会数据，2014年我国乘用车销量达1970.06万辆，同比增长9.9%，增速比上年下降5.8个百分点。但SUV却异军突起，销量同比增长36.4%至410.58万辆，市场份额也由2009年的8.7%快速上升至20.7%，市场预期2015年SUV销量增速达25%，表明SUV仍将处于高增长周期，这也将为公司新车型销量释放提供良好的环境。受益于新车型的持续上量以及SUV市场持续景气，市场预计公司2015年EPS（扣除后）为3.72元，同比增长46.5%，重回快速增长轨道，值得重点关注。 

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