华邦健康：并表推动营收增长，2季度盈利增速转正

要点：1、并表推动营收增长，2季度盈利增速转正。受合并范围扩大（2017年10月、12月分别并表禾益化工、丽江旅游）及销量增加影响，2018年上半年公司实现营收50.39亿元，同比增长17.48%，扣非后净利润同比下降6.16%至2.96亿元，其中，2季度实现营收23.42亿元，扣非后净利润2.04亿元，同比各增长3%和18.1%。今年上半年公司综合毛利率同比提升7.21个百分点至37.69%，但因并表范围增加，三项费用率同比上升3.59个百分点至27.37%、所得税率由去年同期的12.68%提高至17.47%及少数股东权益大增1.41亿元是，公司业绩整体表现依然是增收不增利。另外，公司预计2018年1-9月归母净利润为4.6亿元-5.29亿元，同比变动区间为0-15%，对应3季度净利润为1.5亿元-2.19亿元（去年3季度净利润1.25亿元）。
    2、农化业务分化显著。今年上半年公司农药化工业务实现营收32.81亿元，同比增长7.3%，毛利率同比提升5.09个百分点至21.88%。目前公司农化业务拥有2个主要子公司：颖泰嘉和和凯盛新材。得益于国内农化行业环保去产能，颖泰嘉今年上半年的营收和净利润同比增加2.85%、72%至29.95亿元、2.21亿元。另一子公司凯盛新材主营产品是氯化亚砜中间体，受环保限产影响，报告期内其原料价格大涨并带动下游产品价格上行，今年上半年其实现营收3.43亿元，同比增长83%，扣非后净利润则同比下降25.4%至3602万元，目前公司试图通过加大农化贸易，并向酰氯系列产品转型以扭转主业颓势，相关进展值得关注。
    3、医药业务增长乏力。2018年上半年公司医药业务实现营收10.33亿元（营收占比20.5%），同比仅增长0.11%，毛利率同比增长8.92个百分点至78.64%。公司医药业务收入增长乏力，主要是子公司百盛药业受西藏地区全面实行两票制影响，今年上半年百盛药业营收和扣非后净利润同比各下降15.1%和30.8%至3.42亿元和4648.8万元，未来两票制对公司医药业务的负面影响或逐渐消退。公司旗下的10余个在售产品正在进行仿制药一致性评价，其中，盐酸左西替利嗪片为同类品类中首家申报，上市进展值得关注。公司在建的重庆水土医药产业基地，目前已完成土建工程，下在在进行洁净室安装与设备调试，公司预计今年将完成该产业基地的GMP认证和外用制剂试生产，该项目生产线采用数字化管理，完全达产后的收入贡献预计将达50亿元。此外，近年来公司开始布局康复及医美等领域，其中，医附二院北部宽仁医院与北京华生康复医院已完成前期审批流程，预计2019年初投入运营，医美济南玛恩、福州玛恩连锁医院已开业，目前尚未产生利润。
    4、丽江旅游并表，业绩贡献可观。2017年11月公司实现对丽江旅游的控股，并于12月并表，受益于此，今年上半年公司旅游业务同比增长16.18倍至3.68亿元。丽江旅游近3年的净利润为1.97亿元、2.24亿元、2.04亿元，维持在2亿元附近，按持续比例计算，可增厚公司净利润约2800万元，市场预期随着丽江市旅游乱象得到整治，丽江旅游将持续受益于客流回暖。（2018/9/18）

公司及经营概况：前身是1992年成立的重庆华邦生化技术有限公司，2004年中小板上市，主要从事医药制剂、原料药、农药的研发、生产、销售及流通贸易。2013年通过吸收合并颖泰嘉和成为仿制农药的龙头企业。公司在银屑病和耐药性结核科细分市场占据60%以上的市场份额。2018年上半年农药化工，医药制剂药两大主营业务收入占比分别为65%、20.5%。员工10505人；控股股东:西藏汇邦科技有限公司，持股18.21%；实际控制人、董事长、总经理：张松山，持股23.97%。地址：重庆市渝北人和星光大道69号；电话：023-67886900；传真：023-67886986；网址：www.huapont.cn。