大华股份：业绩表现好于预期，2018年仍值得期待

要点：1、业绩表现好于预期。年报显示，2017年公司实现营收188.44亿元，同比增长41.38%；实现净利润23.79亿元，同比增长30.33%；实现扣非后净利润23.4亿元，同比增长36.14%；并拟每10股派现2元（含税）。其中，4季度单季实现营收7.12亿元，同比增长32.85%；实现扣非后净利润9.2亿元，同比增长37.38%。业绩快速增长，预计主要得益于行业的高景气度，解决方案业务增长较快，海外业务扩张和PPP项目增加。
    2、解决方案和产品保持快速增长。受益于行业高景气度，2017年公司解决方案业务和产品业务分别实现营收98.36亿元和75.93亿元，同比增长48.75%和37.1%。其中，解决方案业务营收占比由2016年的49.6%进一步上升至52.19%，公司转型较为顺利。由于毛利率较高解决方案业务营收占比提升，公司盈利能力保持稳步上行态势，2017年综合毛利率为38.23%，同比增长0.52个百分点。预计随着解决方案业务日趋成熟，营收占比持续提升，AI等高端新产品逐渐贡献业绩，未来公司盈利能力有望进一步提升。
    3、研发投入维持高位，智能化布局持续推进。作为国内安防监控双寡头之一的大华股份，近年与另一龙头海康威视的差距逐步拉大。为此，公司积极推进AI等创新业务，保持较高的研发投入，力图拉近与海康的技术差距，2017年研发投入达17.89亿元，同比增长25.55%，占营业收入的9.49%。公司AI产品的落地速度也超出我们预期，2017年9月和10月分别推出“慧”系列深度学习摄像机和“睿智”系列AI前后端产品，2018年或仍有重磅产品推出，值得关注。
    4、国内需求仍大，海外业务保持较快增长。2017年公司在境内和境外市场分别实现营收120.37亿元和68.07亿元，同比增长45.5%和34.64%，均保持较快增速。国内业务方面，在2018年2月国务院发布的《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》中，首度提出要推进雪亮工程建设，千亿级的农村安防市场将在未来2-3年内加速落地。作为龙头的海康和大华有望承接大部分的建设订单，市场集中度将进一步提升，推动公司业绩增长。海外业务方面，公司正加大建设销售渠道，2017年共投资设立13家境外子公司，将海外设立分支机构提升至42家。2017年受人民币波动影响，公司录得汇兑损失约1亿元，导致财务费用率有所上升，但随着人民币汇率的逐渐稳定，以及海外渠道下沉，未来海外业务的表现或仍值得期待。（2018-3-13）

公司及经营概况：成立于2002年，2008年上市，是一家生产安防视频监控产品的民营企业。目前是国内最具技术水平和规模实力的安防产品制造商之一，与海康威视在行业形成双寡头垄断局势，2家公司产品占市场份额近6成。公司主营产品包括后解决方案及其他产品，2017年各项产品主营收入占比分别为52.19%和40.29%；员工11792人，其中半数以上为研发人员，研发实力较强；实际控制人为傅利泉（董事长，持股38.73%）；地址：浙江省杭州市滨江区滨安路1199号；电话：0571-28939522；传真：0571-28051737；网址：www.dahuatech.com。